發(fā)布日期：2021-08-20

　　記者 張?zhí)锩?/p>

　　戰(zhàn)沙場 完善制度體系建設(shè)

　　認(rèn)識到期貨市場的作用是一回事兒，利用好期貨市場卻是另一回事兒。大多數(shù)情況下，通過套期保值，能提前鎖定利潤，降低市場波動帶來的風(fēng)險。但在具體操作中，期貨保值的合約選擇、建倉的時點、套保頭寸比例、對未來價格走勢的判斷等因素，都會影響最終的效果。杉杉物產(chǎn)很快認(rèn)識到，期現(xiàn)貿(mào)易商要形成核心競爭力，研究能力、現(xiàn)貨渠道管理能力和完善的風(fēng)控體系一個都不能少。

　　“期現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，我們的期貨交易由誰盯盤，由誰下單，都有很大問題。”鄒旭凌向期貨日報記者直言，起初，期貨交易都是由業(yè)務(wù)部門指定人員操作。公司期貨交易形成了一定規(guī)模、研究能力提升后就開始整合資源，學(xué)習(xí)行業(yè)先進(jìn)公司制度體系，成立了專門的交易部和研投部進(jìn)行期貨交易和研究。在此基礎(chǔ)上，杉杉物產(chǎn)逐步學(xué)習(xí)將包括期現(xiàn)正套、非標(biāo)套利、產(chǎn)品上下游套利、反套及單邊交易等在內(nèi)的更多模式服務(wù)于公司經(jīng)營。

　　同時，杉杉物產(chǎn)還搭建起全新的業(yè)務(wù)頭寸管理制度，為每一筆業(yè)務(wù)、每一個部門設(shè)置交易頭寸規(guī)模、止損止盈機制。將業(yè)務(wù)區(qū)分為不同的模式和類型，針對不同模式采取相應(yīng)定制的風(fēng)控措施。公司通過頭寸管理制度、交易管理制度、下單規(guī)范細(xì)則等不斷強化衍生品交易的紀(jì)律和規(guī)范。公司的風(fēng)控體系、研究體系初見雛形。

　　提起整個制度體系建設(shè)過程中印象最深的變化，杉杉物產(chǎn)的幾位高管不約而同地想起了2016年期貨市場的“雙十一”事件直接推動了杉杉物產(chǎn)內(nèi)部資金管理體系的完善。

　　2016年“雙十一”當(dāng)周，商品市場幾乎所有品種連續(xù)多日暴漲。杉杉物產(chǎn)各品種業(yè)務(wù)普遍采用基差模式，按照當(dāng)時的持倉量，要保住期貨頭寸，每日需要補足的保證金就高達(dá)3000萬到5000萬元。市場連續(xù)上漲一周，公司就面臨兩個億的資金壓力?！半m然市場總會回歸，但是這個過程需要多久，一周還是兩周，其中會不會發(fā)生極端行情，誰都不知道?！睂幉ㄉ忌伎偨?jīng)理潘登表示，當(dāng)時，為了保障期現(xiàn)兩邊的頭寸都能經(jīng)受住市場波動，公司及子公司所有新開業(yè)務(wù)全部暫停，通過各種方式保障資金滿足追保需求。整個公司從前端業(yè)務(wù)到后臺風(fēng)控、財務(wù)人員都非常緊張。

　　這次極端行情“劫后余生”使杉杉物產(chǎn)對資金風(fēng)險管理有了更深的認(rèn)知。杉杉物產(chǎn)財務(wù)部也開始分為資金管理部和計劃財務(wù)部兩部分。資金管理部專門負(fù)責(zé)平衡公司資金收益率和資金安全。“現(xiàn)在，我們很多的資金計劃都做得比較遠(yuǎn)，根據(jù)市場情況設(shè)置和監(jiān)控總體目標(biāo)額度，保證業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中，資金既不能大量‘閑趴在賬上’，又有足夠的流動性應(yīng)對可能需要補繳的保證金和新開業(yè)務(wù)需求。”杉杉物產(chǎn)風(fēng)控負(fù)責(zé)人吳君葉介紹。

　　此外，現(xiàn)貨貿(mào)易出身的杉杉物產(chǎn)，對包括現(xiàn)貨的動態(tài)管理、對客戶的風(fēng)險評估在內(nèi)的信用風(fēng)險控制也一直都沒有放松過。吳君葉坦言，為了提防信用風(fēng)險，公司風(fēng)控也曾一度過分收緊，業(yè)務(wù)開展甚至受到了很大影響。經(jīng)過2017年前后的改制，杉杉物產(chǎn)才逐步形成了現(xiàn)在相對松緊適度的風(fēng)控尺度。

　　“這些年，我們一路走、一路學(xué)，和其他同行比，信用風(fēng)險控制做得還可以，其實也都是真金白銀買的教訓(xùn)?！彼f，“天上不會掉餡兒餅，一家企業(yè)也不會突然之間倒閉，所有問題發(fā)生之前都有蛛絲馬跡?！彼裕诉M(jìn)行基礎(chǔ)的調(diào)研、從第三方機構(gòu)購買相關(guān)的資信報告，杉杉物產(chǎn)業(yè)務(wù)人員也會在交流溝通中了解對手方的收益情況、交易目的、資金流動性等各方面情況，并對這些信息進(jìn)行動態(tài)管理，隨時調(diào)整，綜合判斷業(yè)務(wù)合理性。

　　2020年，杉杉物產(chǎn)推出了全員參與的“大風(fēng)控體系”建設(shè)。自上而下，建立各層級合理的風(fēng)控空間，將風(fēng)控理念融入每個具體的業(yè)務(wù)流程。在該體系下，年初，集團與各子公司統(tǒng)一討論制定當(dāng)年業(yè)務(wù)頭寸管理制度框架，初步確定各個子公司的交易品種、頭寸規(guī)模、匹配的資金止損止盈規(guī)則等內(nèi)容。集團旗下上海杉杉貿(mào)易、寧波杉杉能化、寧波杉杉石化、寧波杉杉物產(chǎn)四家核心子公司風(fēng)控體系相對統(tǒng)一，但基于各自業(yè)務(wù)模式也各具一定的特色。

　　從策略方案的執(zhí)行、審批、執(zhí)行、追蹤到復(fù)盤總結(jié)，公司總體都有相應(yīng)的“經(jīng)緯線”組成的制度網(wǎng)格。網(wǎng)格內(nèi)，風(fēng)控崗以外的每一個崗位也抓住自身的核心風(fēng)控點。例如，業(yè)務(wù)員在一線捕捉信息時留心對手方交易風(fēng)格、業(yè)務(wù)思路；財務(wù)注意相關(guān)的稅務(wù)風(fēng)險，及時給出提示；物流盤庫及時提供庫存變化信息等等。業(yè)務(wù)方案動態(tài)管理下，各崗位形成合力，可以快速應(yīng)對突發(fā)事件，為穩(wěn)定經(jīng)營提供周密保障。同時，自主研發(fā)ERP系統(tǒng)為業(yè)務(wù)高效執(zhí)行提供有力的技術(shù)工具，也為經(jīng)營決策提供及時準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。

　　開新局 轉(zhuǎn)型綜合風(fēng)險服務(wù)商

　　作為一家大宗商品流通企業(yè)，杉杉物產(chǎn)深知追求長遠(yuǎn)發(fā)展，就不能止于謀求價格運動在方向上的收益，而是應(yīng)當(dāng)更多地著眼于服務(wù)實體經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)企業(yè)。因此，在對沖掉絕大多數(shù)市場風(fēng)險之后，杉杉物產(chǎn)及其各子公司的業(yè)務(wù)重心就落在基差交易上。

　　經(jīng)過這些年的推廣、磨合，在有對應(yīng)期貨品種的產(chǎn)業(yè)中，基差已經(jīng)逐漸成為產(chǎn)業(yè)主體熟知的業(yè)務(wù)模式，也是杉杉物產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的主要工具。以上海杉杉為例，目前基差交易規(guī)模已經(jīng)占公司業(yè)務(wù)總量的93.5%，貢獻(xiàn)了公司79.1%的利潤。

　　“基差貿(mào)易可以將絕對價格的波動轉(zhuǎn)化為相對價差的波動，風(fēng)險大幅降低，更有利于企業(yè)做大規(guī)模?！鄙虾Ｉ忌伎偨?jīng)理沈鈞向期貨日報記者介紹，本質(zhì)上，產(chǎn)業(yè)上下游之間本質(zhì)上是博弈關(guān)系。杉杉物產(chǎn)為上下游提供基差點價服務(wù)，則起到了產(chǎn)業(yè)潤滑劑的作用，不僅為實體企業(yè)提供了資金服務(wù)，還同時滿足了上游高價銷售和下游低價采購的需求，有利于和上下游都建立合作共贏關(guān)系。

　　“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。”近兩年來，行業(yè)在巨大的宏觀環(huán)境變化中再次開始顯現(xiàn)拐點，基礎(chǔ)的正向基差點價服務(wù)競爭加劇、期現(xiàn)業(yè)務(wù)利潤壓縮，催生行業(yè)出現(xiàn)反向的遠(yuǎn)期點價采購服務(wù)、遠(yuǎn)期鎖價業(yè)務(wù)等一系列的新模式，推動傳統(tǒng)貿(mào)易商成長為期現(xiàn)貿(mào)易商的杉杉物產(chǎn)集團也開始向綜合風(fēng)險服務(wù)商發(fā)展。

　　以錫錠的遠(yuǎn)期點價采購為例：錫的生產(chǎn)環(huán)節(jié)由礦山和冶煉廠構(gòu)成，礦場希望高價銷售礦石，冶煉廠追求連續(xù)生產(chǎn)和穩(wěn)定的加工利潤，礦山和冶煉廠之間根據(jù)期貨盤面進(jìn)行點價。一般價格處于低位時，礦場不會立即點價。以往冶煉廠以暫定價采購礦石，預(yù)付貨款并給礦山以點價權(quán)，雖然獲得了連續(xù)加工所需的原料，卻由于采購價格的不確定而面臨加工利潤不穩(wěn)定的風(fēng)險。

　　上海杉杉參與到錫錠貿(mào)易環(huán)節(jié)，同樣向冶煉廠進(jìn)行暫定價采購，并提供點價權(quán)。如此，冶煉廠能夠提前收到上海杉杉預(yù)付的貨款，并在礦山結(jié)算礦石價格的同時向上海杉杉點價，不僅解決了冶煉廠的資金壓力，保障了連續(xù)生產(chǎn)，鎖定了加工利潤，杉杉物產(chǎn)還能夠向下游貿(mào)易企業(yè)提供暫定價銷售業(yè)務(wù)，先賣貨再定價，使得下游貿(mào)易商前置了庫存，增加了定價的主動權(quán)，低買高賣的愿望也得以實現(xiàn)。

　　具體操作上，從去年5月中旬的業(yè)務(wù)來看，某冶煉廠以126600元/噸的暫定價格向上海杉杉銷售60噸錫錠，雙方約定以滬錫09合約-1400的基差點價，期限3個月。合同簽訂當(dāng)日，上海杉杉付款轉(zhuǎn)貨權(quán)，并收取10%保證金。隨后，上海杉杉以126120元/噸的價格銷售現(xiàn)貨，并以126120元/噸的均價買入滬錫09合約，鎖定基差為0元/噸。7月28日，價格上漲至148000元/噸，礦山通知冶煉廠點價，冶煉廠聯(lián)系上海杉杉，以148000元/噸的價格完成點價。上海杉杉平倉結(jié)算，完成整個業(yè)務(wù)流程。礦山和冶煉廠需求得到滿足的同時，上海杉杉也實現(xiàn)了1400元/噸的基差利潤和86000元的總利潤。

　　據(jù)了解，遠(yuǎn)期點價、遠(yuǎn)期鎖價等新業(yè)務(wù)模式的推出在短時間內(nèi)就獲得了市場極大認(rèn)可。2019年年底，上期所在有色金屬概念引入了做市商制度后，相關(guān)掛牌合約逐步連續(xù)并且流動性顯著提高，也為市場擴大此類業(yè)務(wù)規(guī)模創(chuàng)造了良好的條件。但客觀來看，目前市場中大規(guī)模開展類似業(yè)務(wù)的服務(wù)商并不多。

　　杉杉物產(chǎn)及旗下子公司可以在價格劇烈波動的今天做好這類業(yè)務(wù)，正是基于多年對體系建設(shè)的重視和積累?！熬头聪螯c價而言，這些服務(wù)案例看上去簡單，但背后蘊含的底層邏輯卻不那么容易復(fù)制?！鄙蜮x解釋，要開展這類業(yè)務(wù)，不僅要求服務(wù)商對產(chǎn)業(yè)鏈供需變化和產(chǎn)業(yè)痛點十分了解，也要求服務(wù)商有更強更扎實的研究能力、期現(xiàn)資源和期現(xiàn)工具運用能力。

　　“茍日新，日日新，又日新?！鄙忌嘉锂a(chǎn)從來都不是因循守舊、滿足現(xiàn)狀者。在不可避免的經(jīng)濟周期變化中，面對市場競爭加劇、業(yè)務(wù)環(huán)境壓縮、銀行授信有限等各種各樣的困難，杉杉物產(chǎn)已經(jīng)在期現(xiàn)業(yè)務(wù)的道路上構(gòu)建起了大風(fēng)控體系、研究體系、資金管理體系、ERP體系，打造出了其獨具特色的核心競爭力。以風(fēng)險管理為核心，以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨，通過對期現(xiàn)市場工具的運用，快速抓住變局中的機遇，開創(chuàng)公司發(fā)展的新局，大步走向成為具有國際競爭力的大宗商品貿(mào)易商的目標(biāo)。