發(fā)布日期：2021-08-17

　　記者 張?zhí)锩?/p>

　　“周雖舊邦，其命維新?！睂幉ǜ鄣纳虡I(yè)發(fā)展歷史悠久，但寧波當地的商業(yè)理念卻一直守正出新，孕育出了一批國內貿易企業(yè)的“優(yōu)等生”，它們在全球大宗商品價格波動加劇、行業(yè)競爭激烈的情況下，早早地就通過期現結合鎖定成本、期貨市場套期保值和期市點價等市場發(fā)展手段，規(guī)避價格風險對企業(yè)造成的沖擊并獲取穩(wěn)定收益，在市場中站穩(wěn)了腳跟，致力于成為具有國際競爭力的大宗商品貿易商。

　　2010年成立的杉杉物產集團有限公司（下稱杉杉物產）就是這個群體中的一員。在不斷學習創(chuàng)新應用衍生品的過程中，杉杉物產及其4家核心子公司上海杉杉貿易有限公司（下稱上海杉杉）、寧波杉杉物產有限公司（下稱寧波杉杉）、寧波杉杉能化有限公司、寧波杉杉石化有限公司，共同快速實現了從單純的現貨單邊貿易向現貨、產業(yè)研究、期貨交易“三駕馬車”并駕齊驅、相互聯動的蛻變。

　　通過實體貿易和金融工具的有效結合，杉杉物產在近些年已經穩(wěn)穩(wěn)地走在行業(yè)前列，業(yè)務于全球范圍持續(xù)擴張?，F今，杉杉物產年大宗商品出庫量已經達到550萬噸，年營業(yè)收入逾300億人民幣。其中，95%的業(yè)務體量都有期貨、期權等對沖工具的介入和支持。

　　初試水 衍生品市場白衣送酒

　　如今回看杉杉物產與期貨市場的相遇，也是公司發(fā)展的必然走向。

　　2006年，全球商品市場開始進入了長達5年的牛市。2008年次貸危機發(fā)生后，各國政府接連推出刺激政策，商品價格再創(chuàng)新高，大宗商品市場一片繁榮。寧波作為國內最大的大宗商品港口之一，進出口十分繁榮，當時已是國內能化及下游產品交易量最大的地區(qū)，但當地的企業(yè)對衍生品知之甚少。

　　2010年杉杉物產在寧波成立時，趕上了這波商品牛市的尾巴。當時，公司定位還是從事橡膠、塑料、礦產品等大宗商品的傳統(tǒng)貿易商，與當地大部分傳統(tǒng)大宗商品企業(yè)一樣，習慣且擅長于宏觀經濟持續(xù)穩(wěn)定增長背景的企業(yè)經營活動，業(yè)務模式以現貨單邊貿易為主，賺取采銷價差。

　　然而，就在杉杉物產成立后的第二年，金融危機席卷全球，歐債危機造成外圍需求的坍塌，國內企業(yè)不斷降低自身成品庫存、加快內部周轉，且大幅減少對原料需求，大宗商品市場被推進周期拐點。杉杉物產眼看手中現貨價格不斷下跌，銷售卻不暢，每日成交零零星星，庫存風險巨大。新業(yè)務也只能夠以預售遠期貨物的方式先行鎖定收入，再擇機采購。而價格單邊下行的情況下，一些承載能力較弱的對手方對遠期預售合同毀約的情況比比皆是。杉杉物產的各業(yè)務部門都很發(fā)愁。

　　一年多的時間里，杉杉物產雖如履薄冰，依然免不了在塑料、天然橡膠和動力煤上吃了幾次苦頭。面對盈利空間被壓縮甚至虧損，公司在資金和市場波動風險上的雙重壓力讓當時在進出口貿易市場沉浮多年的杉杉物產總經理鄒旭凌也發(fā)了蒙。但很快，他注意到有色金屬相關產業(yè)在商品市場的牛熊轉變中卻顯得尤為從容，進而很快關注到了“期貨”這個“新”的名詞。

　　有色金屬行業(yè)是國內最早使用衍生品的產業(yè)之一，經過多年發(fā)展，到2011年前后，有色金屬期貨已經是我國發(fā)展時間較長、公認較為成熟的期貨概念，價格發(fā)現、風險管理、優(yōu)化資源配置等功能長期發(fā)揮較好。

　　發(fā)現“期貨”這個關鍵詞后，杉杉物產就開始頻繁地與業(yè)內期貨應用較為先進的企業(yè)和期貨經紀公司溝通和學習交流，希望可以破解這個保障企業(yè)穩(wěn)定經營的密碼。經過一段時間的接觸，鄒旭凌發(fā)現期貨的套期保值功能十分貼合企業(yè)日常經營所需要，方向性的交易雖然可以增厚收益，但公司一時半會兒難以掌握精髓。

　　“期現結合的經營模式，其實特別適合現貨流通企業(yè)進行自身的風險管理?！编u旭凌向記者介紹，現貨流通過程中，企業(yè)的權益資產從合同簽訂之時就開始產生，銷售出一批現貨，短則需要幾天時間，長則是幾個月。波動是市場永恒的規(guī)律。通過運用與現貨有高度相關性的金融工具對時間、數量敞口進行對沖，抑制絕對價格漲跌對企業(yè)經營權益造成的劇烈影響，企業(yè)可以在擴大企業(yè)經營規(guī)模時，不增加其面臨的市場風險。

　　寧波港的發(fā)展歷史悠久，但在寧波生長起來的企業(yè)，最不缺的就是嘗試、創(chuàng)新的勇氣。很快，鄒旭凌帶領的橡膠團隊就提交了從事期貨交易的申請，邁出了公司全面應用衍生品的重要一步。

　　入正軌 轉向期現貿易商角色

　　2013年，杉杉物產中接觸過期貨的人并不多，出于對新事物的抵觸與恐懼，大多人對期貨的態(tài)度是拒絕的。據鄒旭凌回憶，當時不少人對期貨存在很深的成見，認為期貨是脫離實體的務虛行為、投機行為，風險太大，不贊成公司進行期貨交易。

　　杉杉物產的橡膠團隊對上期所橡膠品種進行專題研究后，在上期所對橡膠品種開立空單進行套保。隨后的一波現貨價格下跌行情中，杉杉物產便因期現基差交易盈利，擺脫了虧損窘境。這次套保策略的成功試水，不僅使橡膠團隊對衍生品的價值和運用有了初次的了解，也讓公司很多人對期貨的想法有了很大改觀。

　　為了更快更深地了解期貨，公司還邀請了當時行業(yè)內期現結合業(yè)務做得比較優(yōu)秀的前輩為員工培訓，普及以方案法管理期現結合業(yè)務、以權益法管理單邊業(yè)務的模式。同時，公司內部還發(fā)起期貨從業(yè)資格考試的倡議，鼓勵大家對期貨基礎知識進行學習。自此，杉杉物產的企業(yè)“DNA”開始改寫，公司內部結構逐漸發(fā)生巨大改變。

　　實際上，大宗商品市場中的企業(yè)，面對的最大風險之一就是價格風險。同時，價格風險還會引發(fā)管理難度更高的信用風險。如果有良好的價格風險管理工具，這兩大風險發(fā)生的概率和影響都會大幅降低。商場如戰(zhàn)場，在宏觀經濟下行或行業(yè)處于產能過剩周期時，沒有掌握價格風險管理工具的企業(yè)就會十分被動，稍有不慎，迎來的可能就是出局。

　　2011年開始的這波商品熊市中，固守傳統(tǒng)分銷模式維持做多博弈方式的市場參與者損失嚴重。僅從橡膠行業(yè)來看，2011年到2016年，橡膠價格從43000元/噸一路跌至9000多元/噸，不少橡膠產業(yè)的貿易商就此銷聲匿跡。也是在此期間，杉杉物產試水期貨套保成功后快速進入了轉型通道，積極探索金融工具的使用、培養(yǎng)專業(yè)的期現人才團隊，自傳統(tǒng)的單一現貨多頭賺取銷售價差的模式轉向以基差為基礎的期現結合模式。

　　參與期貨交易之初，公司主要是做套期保值，規(guī)避價格風險、鎖定價差。但從理論到實踐，杉杉物產也曾走過彎路，交了“學費”。鄒旭凌告訴記者，當時公司套保持倉過程中，行情一直上漲，保值空頭出現虧損，公司就認為這對經營效果產生了負面作用，提前進行了空頭平倉，裸露出現貨多頭，希望獲取更多上漲帶來的收益。然而行情陡然走跌，公司不僅沒有獲得額外收益，所持現貨也失去了保護。這次教訓使杉杉物產對套期保值的“數量相等，方向相反，同時操作”進行重新認識，有了更深的理解，不再存僥幸心理。

　　隨著橡膠和有色品種業(yè)務團隊對期貨的應用逐漸“上了道”，杉杉物產開始更多地吸收金融人才的加入，嘗試更多期現結合策略。那時，傳統(tǒng)貿易商轉型的還不是很多，大部分期貨品種基于基差的期現業(yè)務利潤空間很大。公司團隊就著手研究行情波動走向、月間價差、套保頭寸比例，希望最大限度發(fā)揮期貨和期權衍生品的價值。在嘗試有色金屬的跨期交易和天膠的非標套利時，杉杉物產按照既定的計劃開倉后，從方案設定、下單、風控等崗位全程跟蹤執(zhí)行，都獲得了較好的經營效果。

　　“這時，我們開始真正地領會到期貨市場的優(yōu)勢，”鄒旭凌說，就是這里永遠有一個交易對手，可以在遠期對當前的經營狀況提供流動性，無論是做買入保值、賣出保值還是跨期交易，更無發(fā)生信用風險之虞。

　　對于杉杉物產而言，期貨市場不僅是一個套保平臺，也是購銷、價格管理、庫存成本管理的綜合渠道。很快，杉杉物產將套保、套利等衍生品運用方式推廣至公司的紙漿、瀝青、螺紋、熱卷等更多品種的業(yè)務中，杉杉物產的角色開始從傳統(tǒng)貿易商轉向期現貿易商。