1)第一個(gè)底部信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)

　　當(dāng)前市場(chǎng)主要擔(dān)憂在于中國(guó)發(fā)生類似美國(guó)債務(wù)危機(jī)，我們認(rèn)為這一事件發(fā)生可能性較低：中國(guó)債務(wù)危機(jī)的主體在于房地產(chǎn)與地方政府相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，地方政府債務(wù)置換、ppp 推進(jìn)、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回升、2014 年三季度后實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面去杠桿開(kāi)啟、中國(guó)較高外匯儲(chǔ)備、90 年中期與90 年代末信托整頓與銀行注資經(jīng)驗(yàn)等有利條件意味著中國(guó)發(fā)生美國(guó)債務(wù)危機(jī)概率很低。中期來(lái)看，基本面與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能并不是市場(chǎng)主要考慮的因素，救市后的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系統(tǒng)性提升與否才是決定市場(chǎng)能否破局的關(guān)鍵。借鑒2014年7 月、2015 年3 月前后影響因素的變化，線性的影響因素改變當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行特征的可能性不大，新的外生性系統(tǒng)性變量可能才是改變當(dāng)下市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的核心變量。8 月25 日，人民銀行繼6 月28 日年內(nèi)首度雙降后再度重祭雙降寬松大旗。以史為鑒，我們認(rèn)為這一有利因素正在發(fā)生，市場(chǎng)底部的第一個(gè)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　2)運(yùn)行中樞有望穩(wěn)固

　　繼雙降后，央行近期又通過(guò)MLF 和SLO 等一系列靈活的貨幣政策工具向市場(chǎng)加碼投放流動(dòng)性。貨幣市場(chǎng)寬松效應(yīng)逐步傳導(dǎo)至理財(cái)端與債券市常截止2015 年8 月28 日，10 年期國(guó)開(kāi)債到期收益率回落至3.81%、1 年期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率繼8 月中旬跌破5%后下探至4.94%。從A 股各板塊與個(gè)股分紅收益率來(lái)看，銀行、采掘、交通運(yùn)輸、鋼鐵等板塊近5 年平均分紅率均超過(guò)2%，其中銀行板塊年均分紅更是達(dá)到4%，高于10 年國(guó)開(kāi)債收益率。就估值安全性來(lái)看，食品飲料、房地產(chǎn)、汽車、非銀金融等板塊與歷史平均估值水平相比有超過(guò)10%折價(jià)。綜合考慮到諸如銀行等板塊相比歷史均值較低的估值水平，我們認(rèn)為這類板塊二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)收益比較高區(qū)間，滬指運(yùn)行中樞有望在3200-3500 附近穩(wěn)固。

　　3)優(yōu)選高分紅真成長(zhǎng)

　　從估值水平來(lái)看，滬深300、上證綜指相比歷史均值水平已經(jīng)具備較高安全邊際。綜合考慮9 月份后庫(kù)存周期有望重啟、貨幣政策寬松維持等特性，2012 年9 月-12 月藍(lán)籌估值修復(fù)行情有望再現(xiàn)。綜合分紅、估值與業(yè)績(jī)匹配度等因素分析，我們建議超配交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、金融、食品飲料和醫(yī)藥生物板塊。另外，國(guó)防軍工、一帶一路、國(guó)企改革、制造2025等領(lǐng)域諸多個(gè)股已經(jīng)先于市場(chǎng)走出獨(dú)立行情，與政策強(qiáng)相關(guān)主題類投資機(jī)會(huì)仍將是這一階段投資者博弈主戰(zhàn)常 ：