10月14日，市場(chǎng)小幅調(diào)整：上證綜指下跌0.93%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.58%。行業(yè)方面，鋼鐵、有色金屬和采掘等板塊表現(xiàn)居前，而農(nóng)林牧漁、傳媒和計(jì)算機(jī)等板塊走弱；主題方面，燃料電池、稀土永磁和充電樁等概念表現(xiàn)搶眼。

　　昨日市場(chǎng)震蕩略有加大，展望后市，市場(chǎng)震蕩的壓力依然存在；操作上、短期已經(jīng)過了以快打慢、快速介入的階段，未來平靜應(yīng)對(duì)、回調(diào)低吸、把握波段。理由如下：

　　首先，通縮壓力有增無減；有助于資金價(jià)格的改善、但客觀上限制了大類資產(chǎn)長(zhǎng)期的投資收益，即在人造牛市不存的背景下、期待二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有大幅上行，并不現(xiàn)實(shí)。9月份CPI小幅下滑，PPI低位；CPI同比上漲1.6%，預(yù)期漲1.8%、前值漲2%；PPI同比下降5.9%，連降43個(gè)月，預(yù)期降5.9%、前值降5.9%。

　　其二、市場(chǎng)從3000多點(diǎn)反彈開始，至今漲幅已經(jīng)接近300點(diǎn)，市場(chǎng)內(nèi)生性具有調(diào)整壓力；考慮到本輪反彈與外圍股市存在一定的共振性。因此，外圍的調(diào)整也會(huì)傳導(dǎo)至A股市嘗阿里巴巴等中概股連續(xù)上行后的調(diào)整在量化上也會(huì)對(duì)A股調(diào)整形成催化；股指期貨交割日臨近，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，也是慣例。

　　其三，這里提醒投資者需要注意近期頻發(fā)的信用債違約事件以及成交額放大面臨瓶頸壓力的問題。近期雨潤(rùn)中票、英利中票等信用事件頻發(fā)，剛兌打破的趨勢(shì)正在形成；這是一個(gè)重大問題，由于高層強(qiáng)調(diào)供給側(cè)調(diào)整、淘汰僵尸企業(yè)，剛兌打破趨勢(shì)或?qū)⒂屑铀傩纬傻内厔?shì)。這一方面對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行產(chǎn)生利好、對(duì)應(yīng)著10年期國(guó)債到期收益率已經(jīng)降至3%、國(guó)債期貨逼空，當(dāng)然、不要忽視本輪利率債牛市與美國(guó)加息延后、美國(guó)國(guó)債收益率下行的協(xié)同性；另一方面，卻造成了信用利差的上行，目前10年期AAA企債的信用利差在1.25%、該水平處于歷史中位數(shù)附近、預(yù)計(jì)后期還將上行，信用利差的上行對(duì)中長(zhǎng)期的股市會(huì)形成一定的壓力、對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊。投資者尤其需要防范剛性兌付打破規(guī)模超預(yù)期對(duì)股市形成的沖擊、須知最近2年大類資產(chǎn)頻繁波動(dòng)也是新常態(tài)！

　　對(duì)于成交額的問題，看似一個(gè)技術(shù)分析的問題，實(shí)則牽連較廣。我們?cè)?000點(diǎn)的時(shí)候、探討“問天先借300點(diǎn)”的時(shí)候，即暗含了指數(shù)會(huì)突破3250點(diǎn)一線的壓力、對(duì)應(yīng)著成交額也有望上行；但是，針對(duì)周一9200多億的成交額，筆者認(rèn)為，在目前杠桿水平下、該水平是未來一段高位區(qū)域，這也對(duì)應(yīng)著股市進(jìn)一步上行空間的狹窄。

　　因此，展望后市，就市場(chǎng)運(yùn)行而言，維持我們前期對(duì)于四季度運(yùn)行節(jié)奏的預(yù)判；短期而言，指數(shù)震蕩加劇、但在預(yù)期之內(nèi)，平靜應(yīng)對(duì)、后期還有機(jī)會(huì)，只是空間相對(duì)有限。操作上，理性看待資金價(jià)格下行的內(nèi)外因，并從中期角度對(duì)剛兌打破加速所引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)做預(yù)防；低吸做波段、再度做好“螺螄殼里做道潮的準(zhǔn)備；配置上，在把握十三五規(guī)劃主題投資的同時(shí)，增加對(duì)供給側(cè)改革對(duì)低PB周期股的長(zhǎng)期價(jià)值修復(fù)的潛在機(jī)會(huì)。 ：