反彈當(dāng)中有反復(fù)，看短做短，把握節(jié)奏。

　　反彈中有反復(fù)。市場短期回調(diào)的原因是成長板塊在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)和年初調(diào)倉下的負(fù)反饋；以及打新預(yù)期收益率下降導(dǎo)致的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。周一新獲資金的樂視網(wǎng)復(fù)牌是重要事件，將影響市場對(duì)成長板的短期情緒。

　　打新策略預(yù)期收益率回落。貫通一二級(jí)市場的打新策略預(yù)期收益率短期回落，這是短期市場情緒趨弱的反映。近期打新的主要趨勢包括：1)新股發(fā)行再加快，2016年12月，45家公司IPO共募集265億，家數(shù)上升但募集規(guī)模下降，但1月前2周就有27家公司共募集149億元，這提升了打新策略的資金利用率；2)更明顯的是，新股掛牌后連續(xù)漲停板個(gè)數(shù)持續(xù)減少，對(duì)打新預(yù)期收益率有負(fù)面影響。2016年12月發(fā)行的新股平均漲停個(gè)數(shù)為15.4個(gè)，1月目前下降到6.4個(gè)；3)2017年1月新股網(wǎng)上中簽率和網(wǎng)下配售比例下降明顯。后兩個(gè)因素主導(dǎo)下，近期打新策略預(yù)期收益率回落明顯，但這種預(yù)期收益率有望隨著市場情緒的修復(fù)而修復(fù)，本身不會(huì)成為市場方向的主導(dǎo)。

　　跨年流動(dòng)性整體平穩(wěn)，不必悲觀。

　　央行續(xù)作MLF，呵護(hù)跨年流動(dòng)性。春節(jié)取現(xiàn)高峰將至，疊加季度初企業(yè)繳稅，是傳統(tǒng)的流動(dòng)性壓力期。央行有意呵護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性，平安過年。央行的操作，加上市場預(yù)期充分和金融機(jī)構(gòu)提前應(yīng)對(duì)，春節(jié)前流動(dòng)性將比較平穩(wěn)，并且存在實(shí)際情況好于預(yù)期的可能性。從結(jié)構(gòu)來看，雖然到期的MLF是6月期品種，但1月13日1年期MLF的操作量更大，央行有意加大對(duì)更長期限的1年期資金投放力度，MLF續(xù)作體現(xiàn)出央行在維穩(wěn)資金面之余，“縮短放長”的政策意圖。

　　近期利率走勢一個(gè)值得注意現(xiàn)象是，資金利率呈現(xiàn)短降長升的兩極分化走勢，2周以內(nèi)期限的利率均有明顯下降，顯示在春節(jié)流動(dòng)性問題不大，但1月以上期限的利率繼續(xù)回升，節(jié)后流動(dòng)性不確定性反而增大。匯率方面，春節(jié)前的匯率風(fēng)險(xiǎn)釋放是好于預(yù)期的，在于離岸市場的利率抬升，推高了做空成本，也在于國內(nèi)進(jìn)行了更嚴(yán)格的資本管控政策，實(shí)際換匯明顯提升。

　　去產(chǎn)能政策預(yù)期明確，周期品“打地鼠”行情可期。

　　周期品去產(chǎn)能政策擴(kuò)圍加碼。近期中央關(guān)于去產(chǎn)能相關(guān)政策文件密集出臺(tái)，對(duì)節(jié)能減排和核準(zhǔn)投資項(xiàng)目也做出了新的規(guī)定。去產(chǎn)能政策將擴(kuò)圍加碼：除了鋼鐵、煤炭以外，品種擴(kuò)散至水泥、平板玻璃、電解鋁等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的領(lǐng)域。2017年去產(chǎn)能的要求會(huì)更高，“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)會(huì)更重，壓力也會(huì)更大。發(fā)改委正在編制2017年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能方案，預(yù)計(jì)春節(jié)前這個(gè)方案將正式發(fā)布。去產(chǎn)能應(yīng)該更好地利用市場化和法治化的手段，要有更加嚴(yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，更加嚴(yán)格的淘汰落后產(chǎn)能的標(biāo)準(zhǔn)，還要嚴(yán)厲控制新增產(chǎn)能和打擊違法違規(guī)行為，‘僵尸企業(yè)’必須加快退出關(guān)?！?。

　　周期品“打地鼠”行情可期。我們在年度策略《泡沫大遷移》和1月月報(bào)中多次提示，隨著產(chǎn)能去化政策預(yù)期明確，今年周期品和相關(guān)股票將進(jìn)入圍繞政策博弈的“打地鼠”行情：行情的核心是政策預(yù)判，根據(jù)計(jì)劃的執(zhí)行節(jié)奏來判斷短期的供需關(guān)系沖擊。在春節(jié)前前主要體現(xiàn)為“供給側(cè)改革”預(yù)期強(qiáng)化和“環(huán)?！钡墓舱瘢唐诮ㄗh關(guān)注造紙和化工板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：債市再次出現(xiàn)短期劇烈調(diào)整；宏觀與盈利數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期；一月居民換匯活躍，人民幣快速貶值；房地產(chǎn)市場顯著超調(diào)。 ：