滬指今日表現(xiàn)波瀾不驚，全天都圍繞昨收盤點(diǎn)位窄幅震蕩，最終微幅收漲0.07%結(jié)束一天交易，收?qǐng)?bào)3281.87點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，逆市大漲1.73%。兩市合計(jì)成交5269億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。

　　值得注意的是，農(nóng)業(yè)板塊今日大漲逾3%，板塊中雛鷹農(nóng)牧(002477) 、金新農(nóng)(002548) 、牧原股份(002714) 、益生股份(002458) 、正邦科技(002157) 、天邦股份(002124) 、禾豐牧業(yè)(603609) 、溫氏股份(300498)等8只股票強(qiáng)勢(shì)漲停。

　　對(duì)于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

　　海通證券(600837) ：主板的輪漲

　　海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①震蕩市向上波段不變，中間有小波折很正常。目前上證綜指、萬(wàn)得全A指數(shù)PEG為0.8、0.9倍，A股整體估值盈利相匹配。②主板輪漲源于基本面微變，前4個(gè)月消費(fèi)白馬領(lǐng)漲，5月金融+消費(fèi)白馬，6月以來(lái)周期+金融，目前三者盈利估值性價(jià)比差不多。③中期多頭思維不變，小波折無(wú)需擔(dān)憂，類似16年6月底到11月底，均衡持有消費(fèi)白馬、金融、周期龍頭，主題重視國(guó)改。

　　應(yīng)對(duì)策略上，荀玉根指出，目前家電、汽車、房地產(chǎn)、建筑、建材、銀行估值盈利匹配度較好。消費(fèi)中白酒、家電中報(bào)預(yù)計(jì)都會(huì)不錯(cuò)，我們預(yù)計(jì)將保持25%以上高速增長(zhǎng)。金融中銀行仍將受益于經(jīng)濟(jì)面改善帶來(lái)的估值修復(fù)，保險(xiǎn)上半年投資收益率上升和準(zhǔn)備金計(jì)提邊際減少，上半年凈利潤(rùn)整體改善，此外券商股估值處于歷史底部。而目前周期板塊中建筑和化工配置價(jià)值上升，建筑板塊龍頭作為低估值、滯漲的周期板塊有較強(qiáng)的補(bǔ)漲需求，化工受益于檢修、需求旺季和環(huán)保變嚴(yán)等原因，部分產(chǎn)品價(jià)格仍在上漲，如維生素、己內(nèi)酰胺、PVC等。此外，上半年市場(chǎng)對(duì)國(guó)改預(yù)期較低，下半年迎來(lái)十九大，國(guó)改尤其混改有望實(shí)現(xiàn)突破。近日三愛(ài)富(600636) 歷時(shí)一年終復(fù)牌，置入了新的文化教育業(yè)務(wù)資產(chǎn)，作為上海國(guó)改的標(biāo)志性方案，上海市國(guó)資委讓出第一大股東意味著上海國(guó)企更為積極的改革方向。上海一直是地方國(guó)改的橋頭堡，十九大臨近，國(guó)改尤其混改有望實(shí)現(xiàn)突破，而相關(guān)個(gè)股的停復(fù)牌也將對(duì)上海國(guó)改板塊產(chǎn)生刺激作用，如百聯(lián)股份(600827)、上海臨港(600848)、海立股份(600619) 、隧道股份(600820) 、上海電氣(601727) 、申達(dá)股份(600626) 等。

　　華泰證券(601688) ：戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移，制造為王

　　華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)表示，我們對(duì)A股流動(dòng)性的看法比市場(chǎng)謹(jǐn)慎一些，對(duì)大盤股跑贏的風(fēng)格比市場(chǎng)堅(jiān)定一些，對(duì)企業(yè)盈利能力的看法比市場(chǎng)樂(lè)觀一些。當(dāng)前市場(chǎng)總量運(yùn)行的邏輯仍然是流動(dòng)性緩慢收縮下的“水主沉浮”，“脫虛入實(shí)”使得A股市場(chǎng)估值水平缺乏系統(tǒng)性提升機(jī)會(huì)。投資者正在提升對(duì)盈利能力修復(fù)持續(xù)性的關(guān)注度，資金從前期重倉(cāng)板塊撤出的騰挪效應(yīng)顯現(xiàn)，開始青睞盈利能力修復(fù)的制造業(yè)領(lǐng)域。我們?cè)谏现苓B續(xù)發(fā)布五篇制造為王系列報(bào)告，杠桿資金轉(zhuǎn)移疊加內(nèi)生盈利能力中周期修復(fù)，制造業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊蔀锳股結(jié)構(gòu)性行情中資金博取正向預(yù)期差的主戰(zhàn)場(chǎng)，配置上建議關(guān)注 “金色化工”組合：有色稀有金屬、化學(xué)原料、工程機(jī)械及金融(銀行/保險(xiǎn)).

　　具體配置上，戴康指出，水主沉浮，制造為王。A股市場(chǎng)仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，風(fēng)格難以切換，我們推薦杠桿轉(zhuǎn)移疊加盈利能力中周期修復(fù)的制造業(yè)領(lǐng)域。行業(yè)配置“金色化工”組合：稀有金屬(北方稀土(600111))和電解鋁(中國(guó)鋁業(yè)(601600) )；化學(xué)原料(萬(wàn)華化學(xué)(600309) )；工程機(jī)械(柳工(000528))；銀行(招商銀行(600036) )+保險(xiǎn)(中國(guó)太保(601601) )。主題投資，繼續(xù)推薦雄安主題，堅(jiān)守龍頭，唯新不破兩條主線。國(guó)企去杠桿開啟大混改時(shí)代，首推軍工混改，建議關(guān)注軍工科研院所轉(zhuǎn)制相關(guān)的航天晨光(600501) 、航天電子(600879) 、國(guó)?？萍?600562) ，軍工資產(chǎn)整合關(guān)注中直股份(600038)，軍工央企混改關(guān)注“北春西湖”組合：北化股份(002246) 、長(zhǎng)春一東(600148) 、西儀股份(002265) 、湖南天雁(600698) 。

　　國(guó)金證券(600109) ：沒(méi)有新周期，只有老故事

　　國(guó)金證券李立峰團(tuán)隊(duì)表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期企穩(wěn)，主要體現(xiàn)在“供給端收縮背景下的價(jià)格因素的上漲”，若剔除價(jià)格的因素我們單看需求端，那我們對(duì)經(jīng)濟(jì)可能沒(méi)有那么樂(lè)觀。7月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回落，其中7月制造業(yè)PMI51.4%(前值51.7%)，非制造業(yè)PMI54.5%(前值54.9%)。分項(xiàng)來(lái)看，無(wú)論是外需的“新出口訂單指數(shù)”，還是反映內(nèi)需的“生產(chǎn)指數(shù)，新訂單指數(shù)”均回落。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚不存在“經(jīng)濟(jì)新周期”的基礎(chǔ)。后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性受制于三大因素，一是經(jīng)濟(jì)去杠桿繼續(xù)；另外：下游需求端(如地產(chǎn)、汽車等)依舊疲弱；三是，下半年經(jīng)濟(jì)面臨去年高基數(shù)的效應(yīng)。剛剛召開的全國(guó)金融經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，將“穩(wěn)健貨幣政策”與“經(jīng)濟(jì)去杠桿”放在一塊去提到，表明兩者之間是相輔相成的關(guān)系，“經(jīng)濟(jì)去杠桿”繼續(xù)；另外，下游需求端疲弱，特別是可選消費(fèi)(如地產(chǎn)、汽車)銷量仍維持低位，地產(chǎn)調(diào)控政策維持高壓態(tài)勢(shì)，全國(guó)房?jī)r(jià)剛剛步入下跌階段。由此，上述因素且疊加下半年高基數(shù)的效應(yīng)，我們預(yù)判國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的持續(xù)性相對(duì)較為有限。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“只有老故事”。對(duì)于A股市場(chǎng)“資源周期品”的股價(jià)表現(xiàn)，主要是政策因素所致，一是環(huán)保核查，二是供給側(cè)改革，都是在談“供給收縮”的邏輯，而非需求端的新周期啟動(dòng)，由此我們歸結(jié)于“老故事”(2016年下半年周期股的表現(xiàn)，亦講的是“供給收縮”的邏輯)。如果資源周期品的行情是由“供給側(cè)收縮”導(dǎo)致的話，那其持續(xù)性并非太久。當(dāng)前正值中報(bào)披露期，我們不可否認(rèn)上半年盈利超預(yù)期的集中地在于“中上游”資源品板塊，且短期環(huán)保政策驅(qū)動(dòng)的因子還在，由此對(duì)于資源周期品，我們給予的建議是“看短做短”，更適合于波段操作，而非趨勢(shì)性行情。

　　華創(chuàng)證券：變化的結(jié)構(gòu)，不變的往復(fù)

　　華創(chuàng)證券指出，經(jīng)歷二季度以來(lái)的復(fù)雜筑頂后，全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)在庫(kù)存周期分化下平穩(wěn)增長(zhǎng)，庫(kù)存周期依然處于我們提出的平滑筑頂以及“基本面不悲觀、流動(dòng)性邊際改善”的通道。原油遠(yuǎn)期曲線平坦化疊加煉廠季節(jié)性維護(hù)結(jié)束將繼續(xù)助推原油價(jià)格走高，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革向市場(chǎng)化過(guò)渡將推動(dòng)商品價(jià)格在后市趨向平滑，而歐系貨幣相對(duì)美元升值也有利于新興市場(chǎng)國(guó)家匯率穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　總的來(lái)看，雖然在中期我們尚不具備新周期開啟的條件，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的支撐因素依然存在。外需以及出口貿(mào)易的修復(fù)不僅能夠助力經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，還對(duì)民企和中小企業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好，而弱勢(shì)美元格局和政治不確定性的下降也將為國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革推進(jìn)打造穩(wěn)定的內(nèi)外部環(huán)境。相對(duì)于一季度末而言，當(dāng)前無(wú)論是監(jiān)管預(yù)期的穩(wěn)定還是內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場(chǎng)與改革創(chuàng)新良性互動(dòng)回歸的訴求下，下半年從分化到均衡的邏輯將被進(jìn)一步驗(yàn)明。

　　國(guó)信證券(002736)：牛市新征程，投資經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線

　　國(guó)信證券燕翔、戰(zhàn)迪團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，行業(yè)層面看多數(shù)行業(yè)都已經(jīng)走出了下行拐點(diǎn)進(jìn)入到回升通道，上市公司二季度整體利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)高于一季度。市場(chǎng)原先固有的“一季度是高點(diǎn)”等慣性思維開始被逐步打破，下半年經(jīng)濟(jì)增速有可能進(jìn)一步往上而不再是奢望，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將開啟A股市場(chǎng)牛市新征程。

　　投資策略上，金融最為典型的順周期行業(yè)，將最直接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，對(duì)周期股而言，雖然當(dāng)前估值已經(jīng)不再便宜，但在多數(shù)周期品產(chǎn)能短期內(nèi)無(wú)法明顯擴(kuò)大的情況下，需求但凡向上有所回升，就可能是的商品價(jià)格有明顯上漲，從而使得周期股利潤(rùn)有極大的向上彈性。展望下半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資的回升將可能成為周期品需求向上的重要驅(qū)動(dòng)力。此外，看好消費(fèi)的最大邏輯在于居民收入增速的回升，2012年以來(lái)消費(fèi)總量伴隨著居民收入增速的回落而不斷下滑，但2017年一二季度的數(shù)據(jù)顯示，居民收入增速出現(xiàn)了顯著的回升勢(shì)頭，下半年有望帶動(dòng)消費(fèi)整體向上。

　　績(jī)優(yōu)創(chuàng)業(yè)板及農(nóng)業(yè)主題基金

　　，銀河證券，截至日期：2017-08-07

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