【本周回顧】

　　本周市場走勢有一個非常明顯的特征，那就是存量資金博弈主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，市場風(fēng)格切換節(jié)奏快，熱點板塊持續(xù)性差，賺錢效應(yīng)不佳。

　　什么意思呢？用大白話來說，存量資金博弈指的是，由于沒有新資金入場，場內(nèi)資金想買入股票就必須賣出手中的股票，導(dǎo)致板塊和個股你跌我漲、不停輪動。

　　最近一段時間，滬深兩市成交量低迷，日均成交量不足4000億。錢只有這么多，當(dāng)資金流向“漂亮50”等權(quán)重股時，自然就對題材股集中的創(chuàng)業(yè)板形成了抽血效應(yīng)。在這種行情下，滬強就很可能導(dǎo)致深弱，創(chuàng)業(yè)板走強之際往往就是權(quán)重股調(diào)整之時，市場風(fēng)格不停切換。

　　那么所謂的結(jié)構(gòu)性行情又是什么意思呢？同樣受制于成交量的低迷，場內(nèi)資金不足以支撐起滬深兩市普漲的局面。而國家隊出于維穩(wěn)的目的也好、基金出于避險的需求也罷，往往都扎堆權(quán)重股。因此在這種行情下，大盤指數(shù)往往波動很小， 但是除了個別熱門板塊大漲外，大部分板塊和個股則表現(xiàn)平平甚至下跌，這就是所謂的結(jié)構(gòu)性行情。

　　具體來看，10月23日周一，創(chuàng)業(yè)板大漲0.99%，滬指僅微漲0.06%，呈現(xiàn)明顯的深強滬弱的走勢。10月24日周二，市場風(fēng)格切換，券商、保險、地產(chǎn)等權(quán)重股走強，周一大漲的上海自貿(mào)港、環(huán)保等題材大幅回調(diào)，滬強深弱。到了周三，創(chuàng)業(yè)板低開高走，一舉突破年線重壓力區(qū)，深強滬弱。昨天也就是周四，相信大家都能猜到，老戲碼繼續(xù)上演，市場風(fēng)格切換為滬強深弱，上證指數(shù)放量上攻，一舉刷新2016年的股災(zāi)底以來的階段新高，漲幅0.31%，而創(chuàng)業(yè)板微跌0.13%。

　　【下周前瞻】

　　正如前文所說，導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)性行情的根本原因，是場內(nèi)資金有限。那么判斷下周走勢之前，市場流動性必然是核心的風(fēng)向標(biāo)之一。

　　首先，我們來看看近期資金面的狀況。作為歷年的繳稅大月，10月份是今年流動性形勢最為復(fù)雜的一個月。既有月初國慶長假后密集到期的回購交易，又有月中的MLF集中到期，好不容易挨到了下旬，又到了財政收稅的時候。

　　有鑒于此，央行也在最近兩周提供了必要的流動性支持。從上周開始，央行開始持續(xù)進行大額凈投放。如果不計本周三的零投放、零回籠，央行已經(jīng)連續(xù)8天凈投放，本周凈投放3900億元，上周凈投放5600億元，共計9500億元?？紤]MLF到期等因素，實際整體凈投放資金規(guī)模在2000億以上。

　　但是這并不意味著在即將到來的11月份，央行仍會維持如此力度的流行性投放。如果著眼于四季度，10月份的高投放依舊屬于央行“削峰填谷”的操作范疇。也就是說，隨著稅期過去，央行流動性的投放力度會相應(yīng)的下降。

　　其次，我們來回顧一下歷年四季度流動性的趨勢：

　　從過去5年的數(shù)據(jù)來看，資金利率在四季度的每月月末，往往出現(xiàn)大幅上行。10月份的主導(dǎo)因素是財政上繳，11月末的考核易引致下旬資金面緊張，12月份的跨年考核因素、準備金繳款壓力及外匯占款流出過快會導(dǎo)致資金利率大幅走高。

　　那么和往年一樣，財政存款季節(jié)性上繳、銀行繳準、企業(yè)繳稅、節(jié)后流動性回籠、可轉(zhuǎn)債融資、海外市場等至少五重因素疊加，今年四季度的流動性也將大概率的易緊難松。

　　由此，上海證券通認為：一方面，隨著大會閉幕以及新領(lǐng)導(dǎo)班子亮相，場外觀望資金會逐步回流。另一方面，四季度流動性仍將保持穩(wěn)中偏緊的態(tài)勢，因此增量資金流入的速度和規(guī)模也不會太快和太大。央行降息的目的有哪些？不了解的讀者可以學(xué)習(xí)一下。

　　因此，上海證券通預(yù)計下周市場大概率維持存量資金博弈的格局，但是相對本周“一天一換”的速度而言，下周市場風(fēng)格切換的頻率有望降低。

　　具體到各大指數(shù)上，從技術(shù)形態(tài)看，上海證券通認為，上證指數(shù)連續(xù)兩天站在3400點以上，3400點的支撐位得到確認，后市上漲空間被打開，上方可看到3600點一線的強壓力區(qū)。當(dāng)然這200點的上漲空間不會是一蹴而就，而是在板塊輪動、有漲有跌的走勢中震蕩上行來完成的。

　　創(chuàng)業(yè)板方面，上海證券通認為，四季度是一年中資金面較為緊張的時期，創(chuàng)業(yè)板的走勢將被市場風(fēng)格的切換所主導(dǎo)。也就是說，在業(yè)績?yōu)橥醯乃募径?，以“漂?0”為代表的績優(yōu)白馬股將成為市場的主流，創(chuàng)業(yè)板的機會則主要來自于，市場風(fēng)格由“滬強深弱”切換為“深強滬弱”時所帶來的結(jié)構(gòu)性行情。(丁文峰)                ：