上周兩市全線回落，尤其是上周五指數(shù)全面下跌令本已不振的市場(chǎng)情緒“雪上加霜”。從板塊間的資金流向來(lái)看，其實(shí)回調(diào)也并不盡然是利空因素驟然“突襲”所致。雖然事件性因素加劇導(dǎo)致資金小規(guī)模踩踏并“殃及池魚”，但事實(shí)上回調(diào)很大程度上是情緒層面的波動(dòng)所致，基本面復(fù)蘇這一邏輯并未逆轉(zhuǎn)，因此回調(diào)只會(huì)是階段性的。需要指出的是，“又貴又好”的標(biāo)的只會(huì)跌出機(jī)會(huì)，向前看，未來(lái)A股市場(chǎng)的投資價(jià)值仍被看好，短期風(fēng)險(xiǎn)集中釋放所帶來(lái)的短期市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)改變中期市場(chǎng)走勢(shì)。

　　資金面承壓

　　由于周五的下跌，上周兩市整體呈現(xiàn)明顯的下行態(tài)勢(shì)。當(dāng)周滬綜指錄得3.58%的跌幅，而同期深成指的跌幅則達(dá)到了5.53%，雙雙創(chuàng)2月9日以來(lái)單周最大跌幅；截至上周五，兩市分別報(bào)3152.76點(diǎn)和10439.99點(diǎn)。

　　由于謹(jǐn)慎情緒升溫，上周五兩市成交額突破5000億元，單日主力資金凈流出額達(dá)478.26億元，致使上周主力資金累計(jì)凈流出額突破千億元，達(dá)1088.74億元，較上周增加102.82億元。值得注意的是，3月以來(lái)，滬指區(qū)間震蕩的走勢(shì)已維持近一個(gè)月，市場(chǎng)中“賺錢效應(yīng)”一直不振。在此期間，主力資金凈流出的態(tài)勢(shì)也一直未曾停過(guò)，特別是3月13日以來(lái)，兩市主力資金凈流出額一直維持在超百億元的高位。

　　不過(guò)，與主力資金離場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的是相對(duì)平穩(wěn)的兩融余額。一方面，截至上周四兩融余額報(bào)10111.00億元，仍在萬(wàn)億元“關(guān)口”上方。相較于此前低點(diǎn)時(shí)一度不足9900億元的兩融余額，杠桿資金對(duì)后市顯然更有信心。另一方面，與上周持續(xù)凈流出的主力資金相比，兩融余額同期呈現(xiàn)了穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)，較周初增加32.15億元。

　　一方面，主力資金凈流出的態(tài)勢(shì)仍在盤面中延續(xù)并有所加劇；另一方面，從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，融資余額整體仍呈現(xiàn)出了穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)。從上述數(shù)據(jù)中，不難發(fā)現(xiàn)，近期資金流入明顯減少，市場(chǎng)中看多做多的意愿偏弱。在資金流入和流出端“一減一增”的背景下，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度盤面仍將延續(xù)存量盤整格局。

　　針對(duì)后市，分析人士指出，從整體來(lái)看，短期資金面上可能依舊難言樂觀，主要變量將來(lái)自于新基金的發(fā)行。自去年11月份以來(lái)新基金發(fā)行規(guī)模，出現(xiàn)明顯加速，主要因價(jià)值和藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)，機(jī)構(gòu)“賺錢效應(yīng)”顯著；1月份公募和私募證券基金發(fā)行分別達(dá)到單月900億元和3200億元的天量；但二季度來(lái)看，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息，新基金發(fā)行可能邊際放緩，這將意味著一大影響市場(chǎng)走勢(shì)和風(fēng)格的關(guān)鍵邊際力量的減弱。其次，在震蕩市的背景下，二季度兩融余額也有回落壓力；此外，隨著藍(lán)籌行情進(jìn)入高位震蕩，二季度滬/深股通的流入量也將可能邊際減弱?？偟膩?lái)看，資金流入端不容樂觀。從流出端來(lái)看，二季度或?qū)⒂兴仙?；IPO、可轉(zhuǎn)債、定增都可能對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金產(chǎn)生一定壓力。

　　基本面未受創(chuàng)

　　總的來(lái)看，自1月底以來(lái)，隨著盤面波動(dòng)率上升，市場(chǎng)氛圍一直處在大起大落中，投資者情緒在這樣的背景下難以平復(fù)，各路資金對(duì)后市的預(yù)期差異正使得板塊間資金流向明顯呈現(xiàn)出“看短做短”的傾向。

　　從主力資金在行業(yè)方面的流入(出)情況上看，上周28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，出現(xiàn)資金凈流入的行業(yè)僅有銀行一個(gè)板塊，且凈流入金額也僅約4億元。相較之下，凈流出最多的電子、有色金屬和計(jì)算機(jī)三個(gè)板塊的凈流出金額都在百億元之上，其中，僅電子一個(gè)板塊全周凈流出金額就高達(dá)121.83億元。

　　整體上，資金在板塊和行業(yè)上全面凈流出，一方面揭示了兩市殺跌的根本原因；另一方面，主力資金在行業(yè)和板塊方面的一致性，值得引起投資者的重視。不過(guò)，不少觀點(diǎn)認(rèn)為上周的回調(diào)很大程度上是情緒層面的波動(dòng)所致，而基本面復(fù)蘇這一邏輯其實(shí)并未逆轉(zhuǎn)。在這樣的判斷之下，不少機(jī)構(gòu)也依然看好后市A股的投資機(jī)會(huì)。

　　東北證券(000686) 指出，從市場(chǎng)的反應(yīng)模式來(lái)看，如果把市場(chǎng)下行簡(jiǎn)單歸因?yàn)榻?jīng)濟(jì)盈利周期下行、金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、政策不確定性三種沖擊因素來(lái)看，來(lái)自政策因素對(duì)市場(chǎng)的沖擊擾動(dòng)其實(shí)最容易得到糾偏。經(jīng)過(guò)周五的下跌，上證綜指已經(jīng)回到3150點(diǎn)附近的節(jié)前偏低區(qū)域，在貿(mào)易摩擦不改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷下，基本面的支撐基礎(chǔ)仍在。