日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，配合深滬證券交易所同時(shí)出臺(tái)的《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，我們研究認(rèn)為，作為投資者需要謹(jǐn)慎看待A股相關(guān)上市企業(yè)商譽(yù)變化。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到14484億元，同比增長(zhǎng)15.18%，在A股歷史上首度突破1.4萬(wàn)億元。2015年-2017年A股上市公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值分別為77億、101億、264億元，減值額逐年增大，且減值比例不斷增加跡象較為明顯。

　　商譽(yù)是指能在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力(如社會(huì)平均投資回報(bào)率)的資本化價(jià)值。商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分。在企業(yè)合并時(shí)，它是購(gòu)買(mǎi)企業(yè)投資成本超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。

　　對(duì)于任何一家企業(yè)而言，商譽(yù)是其品牌與信用的重要體現(xiàn)。作為A股上市企業(yè)，其某種層面顯示著中國(guó)上市企業(yè)的一個(gè)側(cè)面反映。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市公司有一些特別注重商譽(yù)的優(yōu)秀上市公司，它們的發(fā)展過(guò)程與價(jià)值體現(xiàn)往往與商譽(yù)密切相關(guān)。然而，目前部分上市公司商譽(yù)出現(xiàn)明顯下降，其商譽(yù)減值大幅度增加明顯，這需要投資者格外關(guān)注。

　　根據(jù)2017年年報(bào)及數(shù)據(jù)變化顯示：傳媒、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)是商譽(yù)減值的重災(zāi)區(qū)。與此同時(shí)，高估值、高業(yè)績(jī)承諾并購(gòu)后，標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)預(yù)期較高為商譽(yù)減值埋下隱患。

　　世界研究領(lǐng)域?qū)τ谏套u(yù)的描述或定義已經(jīng)包涵多個(gè)組成，比如:美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)于1999 年9月7日公布了一項(xiàng)征求意見(jiàn)稿，首次提出了"核心商譽(yù)"(core goodwill)的概念。FASB認(rèn)為，商譽(yù)可描述為由六個(gè)要素組成:(1)被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)在收購(gòu)日的公允市價(jià)大于其賬面價(jià)值的差額。(2)被收購(gòu)企業(yè)未確認(rèn)的其他凈資產(chǎn)的公允市價(jià)。(3)被收購(gòu)企業(yè)存續(xù)業(yè)務(wù)"持續(xù)經(jīng)營(yíng)"(going-concern)構(gòu)件的公允價(jià)值。(4)收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)合的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)的公允市價(jià)。(5)收購(gòu)企業(yè)由于計(jì)量收購(gòu)報(bào)價(jià)的錯(cuò)誤而多計(jì)量的金額。盡管在所有現(xiàn)金交易中的收購(gòu)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)計(jì)量錯(cuò)誤，但如果是涉及到股票交換的交易，則很難說(shuō)不會(huì)出現(xiàn)計(jì)量錯(cuò)誤。(6)收購(gòu)企業(yè)多支付或少支付的金額。

　　研究認(rèn)為，商譽(yù)的經(jīng)濟(jì)含義是企業(yè)收益水平與行業(yè)平均收益水平差額的資本化價(jià)格。它是由顧客形成的良好聲譽(yù)、企業(yè)管理卓著、經(jīng)營(yíng)效率較好、生產(chǎn)技術(shù)的壟斷以及地理位置的天然優(yōu)勢(shì)所產(chǎn)生的。

　　作為A股上市企業(yè)，目前所體現(xiàn)的情況需要引起投資者關(guān)注。2017年A股上市公司年報(bào)計(jì)提商譽(yù)減值損失的公司數(shù)量及總額都大幅增長(zhǎng)，這表明了什么？研究認(rèn)為，近年A股市場(chǎng)并購(gòu)規(guī)模與案例增加，而目前所體現(xiàn)的商譽(yù)減值增長(zhǎng)，顯示對(duì)于實(shí)施過(guò)“雙高”并購(gòu)，且并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾難以兌現(xiàn)的公司，出現(xiàn)商譽(yù)減值引發(fā)業(yè)績(jī)“變臉”的可能性大。因此，從投資角度來(lái)看，對(duì)于此類公司，需要回避或謹(jǐn)慎為宜。

　　近年來(lái)，由于上市公司年報(bào)中并非所有公司均披露此項(xiàng)數(shù)據(jù)，因此其總體性并不顯現(xiàn)。比如據(jù)信息顯示：A股商譽(yù)自2014年開(kāi)始快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017年年報(bào)中1916家公司披露了公司商譽(yù)情況，商譽(yù)總規(guī)模達(dá)1.3萬(wàn)億元。而2016年A股公司商譽(yù)規(guī)模為1.05萬(wàn)億元；2015年、2014年、2013年，商譽(yù)規(guī)模分別為6524.23萬(wàn)元、3335.89萬(wàn)元、2144.70萬(wàn)元。如果依據(jù)規(guī)模來(lái)看，其呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但目前所體現(xiàn)的商譽(yù)減值損失的公司數(shù)量及總額都大幅增長(zhǎng)需要警惕。

　　總體而言，對(duì)于目前所體現(xiàn)的部分上市企業(yè)年報(bào)計(jì)提商譽(yù)減值損失的公司數(shù)量及總額都大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象，需要投資者格外謹(jǐn)慎關(guān)注。如果配合退市規(guī)則的加嚴(yán)，我們研究認(rèn)為，這一現(xiàn)象需要謹(jǐn)慎看待，而對(duì)照相關(guān)公司情況，需要投資者在選擇投資標(biāo)的之時(shí)，要結(jié)合而為。正如市場(chǎng)相關(guān)分析指出，商譽(yù)是上市公司溢價(jià)收購(gòu)形成的一項(xiàng)資產(chǎn)。一般而言，商譽(yù)占公司凈資產(chǎn)的比重越大，計(jì)提商譽(yù)減值時(shí)，對(duì)上市公司的利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)影響越大。因此對(duì)于出現(xiàn)較多減值準(zhǔn)備的相關(guān)行業(yè)類公司更應(yīng)仔細(xì)分析，區(qū)別化回避。同時(shí)，投資者須密切研究公司財(cái)報(bào)、估值與同行業(yè)企業(yè)對(duì)比，理性看待這一指標(biāo)的變化，防范盲目投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。

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