病來如山倒，病去如抽絲。大盤2449點以來，市場遲遲未見拐點現(xiàn)身，本周受5G主題概念帶動，股指周中一度試圖挑戰(zhàn)上方60日線，但量能卻又不幸“露怯”——滬市日成交額連續(xù)下破1000億元，兩市成交發(fā)生區(qū)間性萎縮。資金無心戀戰(zhàn)、熱點轉(zhuǎn)瞬即逝，情緒面乃至估值的修復(fù)仍需假以時日。

　　歷史上看，四季度向來是機構(gòu)調(diào)倉換股、為來年布局打基礎(chǔ)的關(guān)鍵時期，結(jié)構(gòu)性行情往往成為這一階段股市運行的主旋律。不過結(jié)合近兩個月市場表現(xiàn)看，大小風格差異并不明顯，少數(shù)上漲的行業(yè)板塊中，也反而是兼具避險效應(yīng)的農(nóng)林牧漁更勝一籌。顯見，結(jié)構(gòu)切換的市場基礎(chǔ)并不具備。超跌修復(fù)的潛臺詞面前，無論機構(gòu)還是活躍資金，難免感到“手軟”。

　　向下看，經(jīng)過年初以來的持續(xù)回調(diào)，當前A股整體估值水平已經(jīng)進入歷史較低水平，況且還有“政策底”的暖意護體，歲末時點突破2449點前低概率較低。并且橫向而言，即便考慮到今年美股市場大幅下挫，外圍股市普遍走勢跌宕等因素，當前A股估值水平仍然要高于美股。畢竟年初高點以來，大盤累計跌幅已經(jīng)超過27%。

　　但估值底、政策底以及近期成交“地量”是否就意味著拐點到來，當下仍不能輕言。一方面，近期外圍貿(mào)易風險雖然有所緩和，但擾動因素并未徹底消弭，因此也就很難從根本上消除投資者的擔憂心理。另一方面，經(jīng)濟基本面來看，11月份中采PMI繼續(xù)回落；規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比回落0.5個百分點；消費增速則創(chuàng)下2004年以來新低，折射經(jīng)濟增速仍面臨回落壓力。

　　應(yīng)該說，當前市場正處于上市公司年報的真空期，業(yè)績整體回落無法被證偽，環(huán)境氛圍上對投資者短線操作較為有利，不過考慮到三季度盈利水平已經(jīng)低于市場預(yù)期，疊加進一步顯現(xiàn)的基本面壓力，主流投資者很難擺脫對盈利繼續(xù)下行的擔憂。作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，股市走向預(yù)期難振，增量入場自然表現(xiàn)得“畏手畏腳”。

　　需要指出的是，滬倫通靴子落地，以及標普道瓊斯近期宣布將A股納入其全球指數(shù)體系，對外資入場一定程度上起到了激勵作用，但打鐵還需自身硬，在資金主力情緒面好轉(zhuǎn)，長線增量真正入市前，量能不足壓力仍然橫梗在指數(shù)向上道路上。

　　全市場來看，10月底開始，隨著央行連續(xù)暫停逆回購操作，1月期和3月期的Shibor利率開始緩慢上漲，昨日Shibor隔夜利率更上漲13.6個BP點。根據(jù)市場人士預(yù)計，資金供需春節(jié)前總體將維持存量博弈。綜合判斷，當前仍處于行情的準備期，真正的市場拐點還需要等待。