本周滬指收跌1.4%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信證券：A股正處于存量資金博弈的平靜期 提前布局通脹預(yù)期拐點(diǎn)

　　A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預(yù)期和美債收益率的拐點(diǎn)是凝聚配置共識(shí)的關(guān)鍵；建議緊扣這兩者趨勢(shì)，提前布局通脹預(yù)期的拐點(diǎn)。首先，A股市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，存量博弈特征明顯，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的分歧較大。其次，海外再通脹交易已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將在4月見頂；10年期美債收益率進(jìn)入緩慢上行期，最終料將倒逼美聯(lián)儲(chǔ)采取應(yīng)對(duì)措施，預(yù)計(jì)本輪高點(diǎn)在2.0%左右。最后，歐美經(jīng)濟(jì)的需求回升高度依賴疫苗和政策，實(shí)際恢復(fù)可能非常緩慢，不確定性高，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于樂觀，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步快速上行動(dòng)力不足。

　　海通策略：這次調(diào)整是牛市回撤 會(huì)引發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)變嗎？

　　牛市沒結(jié)束，這次下跌是牛市回撤。2月18日以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，讓不少投資者擔(dān)心本輪牛市已走到盡頭，我們認(rèn)為牛市何時(shí)結(jié)束關(guān)鍵是要看牛市的邏輯有沒有被破壞，當(dāng)前牛市并未結(jié)束。借鑒歷史，牛市結(jié)束的信號(hào)有兩個(gè)，一是基本面見頂；二是情緒指標(biāo)達(dá)到極致，目前都沒到。

　　安信策略：弱勢(shì)反復(fù) 伺機(jī)而動(dòng)

　　本周市場(chǎng)先延續(xù)上周的溫和反彈趨勢(shì)，但周五投資者對(duì)美債收益率上行、新興市場(chǎng)加息、中美關(guān)系等外部因素?fù)?dān)憂上升，市場(chǎng)再次顯著調(diào)整。對(duì)此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的內(nèi)因是第一位的，如果市場(chǎng)估值修正至疫情前水平或者說(shuō)和盈利增長(zhǎng)更為匹配時(shí)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)外部利空因素的敏感度將顯著降低?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。過(guò)去兩周的市場(chǎng)以交易性機(jī)會(huì)為主，操作難度較高。

　　廣發(fā)策略：微觀結(jié)構(gòu)修正進(jìn)入第二階段

　　微觀結(jié)構(gòu)惡化依然是A股的核心矛盾。美債利率上行而中債利率回落，但A股仍較海外股市表現(xiàn)更差。本周美債10年期國(guó)債利率繼續(xù)小幅上行突破1.7%而中債10年期利率則穩(wěn)定在3.2%附近，但A股仍較美股及全球主要股指表現(xiàn)更弱，以“茅指數(shù)”、“創(chuàng)業(yè)板指”調(diào)整幅度更深。避鬧取靜，“碳中和”恰逢其時(shí)。站在A股產(chǎn)能利用率高位來(lái)理解“碳中和”帶來(lái)的行業(yè)供給收縮潛力，類比2010年下半年“拉閘限電”帶來(lái)的周期股投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)將從“將信將疑”到“逐步確認(rèn)”。

　　國(guó)盛策略：價(jià)格比時(shí)間更重要

　　當(dāng)前對(duì)投資者而言，價(jià)格比時(shí)間更重要。市場(chǎng)在當(dāng)前點(diǎn)位，已經(jīng)包含了國(guó)內(nèi)通脹上行導(dǎo)致貨幣政策收緊、中美摩擦加劇、美債利率大幅上行乃至全球流動(dòng)性收緊等多重?fù)?dān)憂和悲觀預(yù)期。但事實(shí)上：1)當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。2)國(guó)內(nèi)仍處于通脹上行初期，貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)。并且，在政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎的前提下，未來(lái)也很難看到系統(tǒng)性的變化。3)全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。4)經(jīng)歷過(guò)去幾年中美貿(mào)易摩擦之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也已做好中美競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)期化的準(zhǔn)備。因此，市場(chǎng)悲觀預(yù)期將被逐步修復(fù)。建議在調(diào)整中，精選長(zhǎng)期景氣向上、估值已來(lái)到合理中樞的板塊。

　　興證策略：回歸業(yè)績(jī)找α

　　整體而言，我們看好市場(chǎng)，把握做多窗口期。我們自11月份以來(lái)重點(diǎn)推薦的優(yōu)勢(shì)制造出口鏈+消費(fèi)中的服務(wù)型消費(fèi)持續(xù)位列行業(yè)漲幅榜前列。過(guò)去1個(gè)月多市場(chǎng)受到美債收益率上行的沖擊，市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)入后段，最大的沖擊可能已經(jīng)過(guò)去，諸多強(qiáng)勢(shì)板塊回到2020Q3水平，低估值板塊完成一輪估值修復(fù)。往后看，回歸業(yè)績(jī)基本面，一方面中美地產(chǎn)周期共振，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，量?jī)r(jià)齊升。另一方面結(jié)合年報(bào)、一季報(bào)，優(yōu)勝劣汰，估值在合理區(qū)間，公司業(yè)績(jī)符合或超預(yù)期的方向，將是下一個(gè)階段重點(diǎn)關(guān)注和阿爾法的來(lái)源。把握3條主線：1)全球復(fù)蘇，量?jī)r(jià)齊升的中上游周期制造品；2)從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費(fèi)；3)碳中和主線。

　　華西策略：枕戈待旦 配置上重防御

　　本周市場(chǎng)受到美債收益率上行，海外疫情反復(fù)等因素影響，整體呈現(xiàn)調(diào)整。全周上證指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅分別為：-1.40%、-3.43%、-3.09%。2021年春節(jié)后，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行，多數(shù)投資者對(duì)于2021年抱團(tuán)股走勢(shì)仍存在較大疑慮。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)并未到來(lái)，“以守待攻”仍是當(dāng)下最優(yōu)的策略選擇。市場(chǎng)風(fēng)格上，我們建議繼續(xù)回避高估值科技板塊，轉(zhuǎn)而配置周期板塊，而前期跌幅過(guò)深的部分核心資產(chǎn)可能率先企穩(wěn)。

　　開源策略：市場(chǎng)回歸價(jià)值安全線 階段性企穩(wěn)已有可能

　　A股春節(jié)之后出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，尤其是核心資產(chǎn)。部分投資者認(rèn)為是美債實(shí)際利率的大幅上行導(dǎo)致了春節(jié)后市場(chǎng)的波動(dòng)。但我們認(rèn)為，更為核心的因素是大部分行業(yè)2019-2020年的估值擴(kuò)張本應(yīng)在2021年通過(guò)盈利逐步消化，卻因?yàn)榇罅啃掳l(fā)基金進(jìn)場(chǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)的核心矛盾進(jìn)一步激化。在深度調(diào)整之后，當(dāng)下市場(chǎng)的定價(jià)邏輯明顯交回到絕對(duì)收益者手中，價(jià)值的安全線開始成為重要參考。

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