上半年A股市場即將收官，有多家券商在近日紛紛發(fā)布了針對下半年的投資策略展望，其中，中信證券認為，A股已步入共振上行期，其中四季度的空間更大；東方證券表示，A股市場將從流動性市場向業(yè)績市場過度，股市仍將震蕩上行；中信建投的態(tài)度則是，成長股在經(jīng)濟下行的環(huán)境中將表現(xiàn)優(yōu)異，短期景氣和行業(yè)的長期增長將成為超額收益的源泉。

　　券商建議下半年配置成長賽道板塊

　　對于通脹，多數(shù)機構(gòu)認為，通脹在三季度陰霾漸散，流動性預期修復，成長類板塊相對盈利趨勢明顯占優(yōu)。在此基礎(chǔ)上，中信證券認為，三季度可以強化成長配置，建議繼續(xù)關(guān)注更多由產(chǎn)業(yè)空間帶來實質(zhì)空間和估值彈性的成長板塊。細分領(lǐng)域中，成長類制造板塊建議關(guān)注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造；成長類消費板塊建議關(guān)注化妝品、醫(yī)美、免稅、運動服飾、新型煙草。主題方面，建議關(guān)注受益于“碳中和”實施綱要出臺預期的能源安全主題，以及二季報有望超預期且海外不穩(wěn)定局勢催化的國防板塊。

　　對于四季度，中信證券除了建議繼續(xù)堅持成長股的配置，還表示在全球經(jīng)濟共振復蘇下，國內(nèi)居民可支配收入和非房信貸增速提升將驅(qū)動可選消費復蘇，這將成為經(jīng)濟增長的新亮點，且景氣持續(xù)有望到明年上半年。此時可以配置電商，線上銷售占比較高的品牌服飾、美妝日化等品類和傳統(tǒng)的可選耐用品，如家電、汽車、消費電子等板塊。

　　對于下半年成長板塊的布局，中信建投也給出了類似的觀點，認為成長股在經(jīng)濟下行的環(huán)境中將表現(xiàn)更優(yōu)。建議布局醫(yī)藥、人工智能、新能源及新能源汽車概念。隨著人口老齡化和人類健康需求的提高，生物醫(yī)藥行業(yè)空間大，具備良好的持續(xù)盈利能力；人工智能能夠解決更多問題，也是未來發(fā)展的重要方向，人工智能行業(yè)未來5年復合增速預計為26.2%，中國人工智能復合增速預計為44.5%，屬于長坡厚雪的賽道。而在“碳中和”背景下，新能源汽車、光伏等行業(yè)具有廣闊的成長空間，新能源汽車在未來15年的長期復合增速預計在22%~32%之間，光伏行業(yè)裝機量復合增速也在25%左右的水平。

　　另外，從2016~2020年開始，以茅臺為代表的白馬藍籌股獲得了顯著的收益，背后本質(zhì)的原因是收入、利潤和現(xiàn)金流的穩(wěn)定透明，在估值的時候獲得了較大的溢價。中信建投認為，從生命周期角度來看，這些公司因為有更長的持續(xù)時間，從而擁有較大的終值，也可以認為是較長的久期。因此，下半年也仍看好白酒為代表的消費賽道的長期投資機會。

　　資金提前布局券商看好標的

　　對于券商們看好的領(lǐng)域，近期機構(gòu)資金已經(jīng)開始有所布局，比如新能源汽車概念股先導智能，在4月26日~6月4日期間，公司在大宗交易平臺累計完成了34筆交易，合計成交額10.68億元，其中只有一筆2.2萬股涉及金額207.46萬元的交易為機構(gòu)資金賣出，而其余10.66億元的交易全部被機構(gòu)資金買進。

　　觀察先導智能今年首季的業(yè)績表現(xiàn)，2.01億元的凈利潤額較上年同期大幅增長了112.97%，身為全球領(lǐng)先的新能源裝備提供商，在深度綁定全球鋰電龍頭寧德時代后，先導智能展示出了強勁的發(fā)展動能。5月31日晚間，公司披露年內(nèi)以來已累計中標寧德時代鋰電池生產(chǎn)設備約45.47億元，這無疑將對公司的業(yè)績產(chǎn)生明顯的正面利好，有效提高公司收入規(guī)模和盈利能力。

　　除了新能源汽車概念股，醫(yī)藥板塊也得到了機構(gòu)資金的大力認可。長春高新、智飛生物、金城醫(yī)藥、萬孚生物、【微芯生物(688321)、股吧】等公司二季度以來都獲得了機構(gòu)資金的凈買入。如5月20日遭遇大股東金磊拋售的長春高新，其減持的412.42萬股股份中，就有398.82萬股被機構(gòu)資金買進，斥資高達18.74億元。類似的，生物制品公司智飛生物被機構(gòu)資金凈買入了8.58億元；化學制劑公司金城醫(yī)藥，4月份以來發(fā)生的18筆大宗交易如數(shù)被機構(gòu)資金接盤，合計買進1.68億元。

　　另外，觀察被機構(gòu)資金集中持股的貴州茅臺，二季度以來也發(fā)生了多筆大宗交易且買賣席位均出現(xiàn)過機構(gòu)的身影，但從機構(gòu)的買賣金額統(tǒng)計，8筆機構(gòu)席位賣出的交易合計賣出金額1.86億元，5筆機構(gòu)買進的交易合計買進金額3.19億元。整體來看，貴州茅臺在二季度期間獲得機構(gòu)持續(xù)增持。

　　表1:機構(gòu)資金二季度以來凈買入額過億元的公司　　　　下半年市場機會從流動性市場向業(yè)績市場過渡

　　除了賽道板塊的推薦，東方證券在近日發(fā)布的投資策略報告中也指出，市場在經(jīng)歷了流動性的推動后，下半年機會將逐步向業(yè)績市場過度，過渡期中，市場一般以震蕩上行為主。目前，Wind一致盈利預期的全A股2021年歸母凈利潤增速進一步上升至30%。從業(yè)績增速節(jié)奏來看，Q1或是本輪增速高點，Q2開始增速逐步下行。ROE角度，2021年Q1全A主要指數(shù)的ROE進一步修復，其中凈利潤率上升對于整體ROE修復的帶動最為明顯。目前創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50等主要指數(shù)的ROE水平依然在10%以上，如此情況意味著，A股依然擁有較好的投資回報率。

　　其次，國際比較角度，A股具備估值優(yōu)勢：上證綜指、滬深300和上證50的市盈率約為13~15倍，低于道指和標普500指數(shù)。估值和資金面角度，A股當前估值分化仍在延續(xù)：上證50、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)估值分位依然處于高位，其他大部分指數(shù)的估值分位都處于歷史60分位及以下水平。資金方面，隨著A股機構(gòu)化程度的加深，以及居民資產(chǎn)對于權(quán)益資產(chǎn)配置比例的擴大，資金也有望繼續(xù)加速流入A股。配置上，建議布局中長期行業(yè)確定性強或者長期業(yè)績維度高增長的公司。

　　觀察近期績優(yōu)股的市場表現(xiàn)，我們不難發(fā)現(xiàn)眾多中報大幅預增公司都走出了不俗的升勢。一季報業(yè)績增長347.7%的【雙環(huán)傳動(002472)、股吧】，今年中期的凈利潤增速預計高達10966.66%，4月21日業(yè)績一經(jīng)公布，股價至今已上漲24.91%，而同期大盤只上漲了3.65%。中期繼續(xù)預增1927.68%的哈三聯(lián)，4月28日公告至今股價大幅上漲了90.33%，跑贏了同期大盤85.77個百分點。整體上，在275家中報預喜公司中，預告以來有172只個股跑贏了同期市場均值，占比達62.55%。

　　表2:預告后跑贏大盤30個百分點以上的中報預喜公司　　　　(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)