都說(shuō)金九銀十，但A股市場(chǎng)近期的火熱程度還是超乎很多人想象。9月13日，A股市場(chǎng)的成交額連續(xù)39個(gè)交易日超萬(wàn)億元，離2015年5月8日至7月8日的連續(xù)43日交易額超萬(wàn)億的歷史記錄只有一步之遙，以至于很多人認(rèn)為中國(guó)股市將由此進(jìn)入日均萬(wàn)億成交量的“新常態(tài)”。同時(shí)，素有投資者情緒“晴雨表”之稱的融資融券余額，也屢創(chuàng)新高。截至9月10日，滬深兩市兩融余額為19153.65億元，較前一交易日增加34.89億元，連續(xù)5個(gè)交易日增加。難道，大牛市真的要來(lái)了？

　　從近期的成交額來(lái)看，時(shí)隔6年后，國(guó)內(nèi)股市似乎正在迎來(lái)又一波高潮。歷史統(tǒng)計(jì)顯示，成交額的大幅增長(zhǎng)和市場(chǎng)上漲往往息息相關(guān)，但本次的情況則有些不一樣，大盤指數(shù)并未有明顯上漲，中證流通指數(shù)一直處于在區(qū)間波動(dòng)。9月13日，上證指數(shù)雖逼近前高，但相較7月21日僅上漲4%，而創(chuàng)業(yè)板指7月22日見(jiàn)頂后持續(xù)下挫，近一個(gè)月回調(diào)超10%。這樣的數(shù)據(jù)說(shuō)明，目前股市并沒(méi)有看到牛市來(lái)臨的明顯信號(hào)。

　　那么，是什么原因?qū)е翧股市場(chǎng)的成交額連續(xù)破萬(wàn)億呢？目前來(lái)看，市場(chǎng)并沒(méi)有一致的說(shuō)法，但相對(duì)主流的有三種。持“增量資金入市論”觀點(diǎn)的認(rèn)為，樓市遭遇調(diào)控，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄資金及部分房地產(chǎn)投資資金通過(guò)各種渠道流入股票市場(chǎng)，助力A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億元級(jí)成交。從兩融余額創(chuàng)新高來(lái)看，似乎這一觀點(diǎn)有一定說(shuō)服力。不過(guò)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，兩融的交易額比例仍處于正常范圍內(nèi)，其對(duì)近來(lái)A股日成交額連續(xù)超萬(wàn)億元的“貢獻(xiàn)度”有限。

　　持“量化投資影響論”觀點(diǎn)的認(rèn)為，當(dāng)前量化投資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，考慮到其注重短線操作、頻繁換手的特點(diǎn)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)交易量大增。不過(guò)，也有數(shù)據(jù)稱，量化投資在A股市場(chǎng)的成交占比穩(wěn)定在10%至15%之間，近期并未出現(xiàn)明顯放大。

　　另外，持“市場(chǎng)擴(kuò)張論”的認(rèn)為，近年來(lái)A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，體量快速攀升，今年以來(lái)就有中國(guó)電信、【三峽能源(600905)、股吧】等一批體量較大的企業(yè)上市。目前上市公司數(shù)量從2015年末的2800多家，新增到近4500家，增幅近60%，并且新增了一個(gè)全新的市場(chǎng)科創(chuàng)板。上市公司數(shù)量的增加，自然導(dǎo)致A股流通股本也快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)交易量大增。

　　在筆者看來(lái)，這三種觀點(diǎn)都有各自的道理，或許綜合起來(lái)考量才能解釋目前A股市場(chǎng)成交額屢破萬(wàn)億的原因。當(dāng)然，如果從更深層次來(lái)考量，近兩年疫情因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)景氣度下降，央行偏寬松的貨幣政策立場(chǎng)也是重要原因。在關(guān)注A股成交連續(xù)“破萬(wàn)億”的原因之時(shí)，我們更應(yīng)該關(guān)心巨額交易能否帶動(dòng)整體市場(chǎng)大漲、是否意味著市場(chǎng)過(guò)熱，以及這種現(xiàn)象能持續(xù)多久。

　　目前，從市場(chǎng)估值、換手率等關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，和2015年相比，今年以來(lái)的市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有到當(dāng)年的瘋狂程度，A股整體估值和換手率都在正常范圍，說(shuō)明市場(chǎng)并未出現(xiàn)全面過(guò)熱的現(xiàn)象。另外，兩融余額雖然創(chuàng)下6年新高，但從占A股流通市值角度來(lái)看僅略高于歷史均值，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。種種跡象說(shuō)明，在樓市遭遇嚴(yán)格調(diào)控的大背景下，中國(guó)股市或許將進(jìn)入日均萬(wàn)億成交量的“新常態(tài)”，市場(chǎng)增量不增價(jià)的行情或許還將繼續(xù)。這對(duì)A股市場(chǎng)上的散戶和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)挑戰(zhàn)。