訊(編輯劉越)十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：　　　　中信證券：增配超跌成長

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季修復(fù)趨勢(shì)明確，增量政策的效果預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，降息概率提升；外部流動(dòng)性等環(huán)境因素持續(xù)改善，美債收益率中樞料將持續(xù)下行，中美元首會(huì)晤提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定，投資者情緒整體回暖，建議堅(jiān)定增配超跌成長，重點(diǎn)關(guān)注科技與醫(yī)藥板塊。

　　華安證券：繼續(xù)成長反彈主線關(guān)注復(fù)蘇鏈配置機(jī)會(huì)

　　11月第3周上證指數(shù)繼續(xù)小幅上漲，已經(jīng)連續(xù)4周取得正漲幅。展望后市，A股向上仍有空間，可繼續(xù)為之。①海外風(fēng)險(xiǎn)偏好壓力緩釋。10月美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美進(jìn)一步收緊貨幣政策壓力減少，美債回落，有利于全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；②基本面仍在修復(fù)中。雖然復(fù)蘇斜率仍緩，但10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，此外復(fù)蘇節(jié)奏較緩也更利于政策相機(jī)發(fā)力；③盡管11月央行以大規(guī)模增發(fā)MLF維持流動(dòng)性寬松，但往后看如果新增的5000億國債啟動(dòng)發(fā)行以及10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅承壓下，后續(xù)仍有降準(zhǔn)甚至降息的可能和預(yù)期。

　　建議關(guān)注三條主線。(1)具備潛力的成長類行業(yè)反彈，包括：①受益于流動(dòng)性寬裕及年內(nèi)算力供給短缺且緩解節(jié)奏較慢而反復(fù)催化的通信、電子。②超跌后配置價(jià)值增加、近期反彈較弱的電力設(shè)備。電力設(shè)備無論是超跌時(shí)間還是幅度都首當(dāng)其沖，然而近期反彈力度最弱。③估值底部及集采壓價(jià)幅度減小、政策預(yù)期逐漸明朗轉(zhuǎn)圜的醫(yī)藥生物。

　　(2)經(jīng)濟(jì)邊際改善疊加市場(chǎng)增持認(rèn)可的金融風(fēng)格。包括銀行、非銀金融板塊均可增加配置。

　　(3)價(jià)格催化、業(yè)績向好及估值適宜的食品飲料。消費(fèi)白馬容易受到北上資金進(jìn)出的影響，但是從估值-業(yè)績配置性價(jià)比看已經(jīng)處于良好區(qū)間。

　　中信建投：整固之后將繼續(xù)前行

　　APEC會(huì)晤之后，市場(chǎng)在等待新的利好。我們認(rèn)為外部流動(dòng)性環(huán)境將繼續(xù)改善，且近期國內(nèi)政策信號(hào)積極，后續(xù)有望進(jìn)一步加碼。市場(chǎng)在短期整固之后，震蕩向上趨勢(shì)有望持續(xù)，如逢調(diào)整可考慮積極布局，結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)周期催化的成長板塊具備彈性。

　　行業(yè)配置層面，生產(chǎn)淡季、需求偏弱環(huán)境下指數(shù)向上空間仍需進(jìn)一步催化，但穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力、中美關(guān)系邊際緩和支撐下預(yù)計(jì)β無憂，疊加全球流動(dòng)性環(huán)境邊際向好不變，具備產(chǎn)業(yè)周期催化的半導(dǎo)體、醫(yī)藥及汽車更具彈性，主線行情未完。從支線角度看，近期受益中美關(guān)系邊際緩和、有望迎來邊際變化的出口鏈仍值得關(guān)注，受益方向或主要集中在創(chuàng)新藥、電子、機(jī)械設(shè)備、家電、紡服、新能源等。

　　海通證券：目前行情上行的核心驅(qū)動(dòng)力仍在

　　歷史上年底結(jié)構(gòu)再平衡概率較大，發(fā)生背景多是年底博弈+弱市環(huán)境，催化劑是政策或事件。這次需多維度思考，既要重視可能再平衡的大金融及醫(yī)藥，又要重視政策和技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)的科技。本輪行情的背景是A股估值處底部+海內(nèi)外積極因素顯現(xiàn)，目前行情上行的核心驅(qū)動(dòng)力仍在。

　　國金證券：緊握成長+券商“搶反彈”

　　站在當(dāng)下，國內(nèi)基本面及流動(dòng)性均非“核心因子”，美債利率仍是A股的核心變量，其反復(fù)下行，將驅(qū)動(dòng)A股維持反彈行情。同時(shí)，考慮到中美關(guān)系升溫，雖不會(huì)像2018年底那般對(duì)情緒面有很強(qiáng)的提振效果，但情緒面回暖大概率會(huì)透過此前受到美國制裁壓制的板塊緩解而逐步擴(kuò)散，形成整體修復(fù)，有利于配合美債利率下行，增強(qiáng)A股反彈的力度。倘若2024年初“M2%-社融%”如期轉(zhuǎn)向，“寬貨幣”預(yù)期下，A股“春季躁動(dòng)”將有望迎來一波主升浪行情。

　　靜待海外流動(dòng)性回升及情緒面修復(fù)，維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長大概率輪動(dòng)，建議均衡配置，包括：(1)汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”；(2)AI尤其看好電子、傳媒及計(jì)算機(jī)；(3)醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥；(4)機(jī)械自動(dòng)化(包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等)；(5)電力設(shè)備。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地、杠桿資金回升及重組預(yù)期。港股，恒生科技，中美關(guān)系緩和；黃金受益于美債利率下行及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　中銀證券：海外風(fēng)險(xiǎn)緩釋A股迎來布局時(shí)點(diǎn)

　　中美關(guān)系改善有望利好對(duì)美出口產(chǎn)業(yè)，特別是此前對(duì)美出口受到?jīng)_擊、我國具備全球競(jìng)爭力、高價(jià)值量的高端制造。2018年中美貿(mào)易摩擦中，美國四次對(duì)中國商品加征關(guān)稅，盡管后期對(duì)部分商品執(zhí)行關(guān)稅豁免，但仍有多類產(chǎn)品受到較大沖擊，特別是機(jī)電設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、車輛及運(yùn)輸設(shè)備、紡織原料及制品等，在我國對(duì)美出口金額占比中均較貿(mào)易摩擦前有所回落。這部分受到?jīng)_擊的出口商品中，我國具備全球競(jìng)爭力、高價(jià)值量的高端制造行業(yè)尤其有望受益于本次中美關(guān)系改善，值得重點(diǎn)關(guān)注，特別是光模塊、新能源(太陽能、風(fēng)電零部件，新能源整車及零部件等)、高端機(jī)械設(shè)備等。

　　廣發(fā)證券：繼續(xù)把握中美政策底共振下中資股的反轉(zhuǎn)機(jī)遇

　　中美利差收斂與外資回補(bǔ)契機(jī)已經(jīng)到來，A股估值溝壑收斂基本已完成，同時(shí)我們今年提出的反脆弱的應(yīng)對(duì)——新投資范式“杠鈴策略”組合的超額收益可能面臨階段性下降。行業(yè)配置：A股：1.中美政策底共振，受益估值修復(fù)：非銀金融/創(chuàng)新藥；2.三季報(bào)線索：(1)自由現(xiàn)金流充裕+出清期需求改善：消費(fèi)電子及上游(被動(dòng)元件/面板)、裝修建材、半導(dǎo)體(射頻/存儲(chǔ))，(2)率先開啟主動(dòng)補(bǔ)庫+毛利改善：化纖/白電/紡服。港股：(1)中美利差收縮敏感：醫(yī)藥/汽車/港股互聯(lián)網(wǎng)；(2)資本開支和庫存低位，收入改善的出清后期品種：消費(fèi)電子/半導(dǎo)體/地產(chǎn)銷售鏈。

　　華西證券：人民幣匯率企穩(wěn)助力A股歲末行情

　　隨著美國通脹下行和美元指數(shù)走弱，市場(chǎng)繼續(xù)交易“美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束”，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來喘息。10月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”的政策基調(diào)下，財(cái)政政策靠前發(fā)力，貨幣政策也將配合寬松。當(dāng)前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對(duì)貨幣政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面大國關(guān)系的轉(zhuǎn)暖，后續(xù)外資重回凈流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續(xù)。

　　行業(yè)配置上：低估值紅利作為壓艙石，同時(shí)關(guān)注受益于本土替代和需求端回暖催化的華為產(chǎn)業(yè)鏈、估值調(diào)整至歷史低位且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥等。

　　民生證券：準(zhǔn)備好擁抱長期主線

　　上周公布的美國10月份CPI同比及核心CPI同比均繼續(xù)下行，從分項(xiàng)來看，能源價(jià)格拖累較大，總庫存水平的低位仍然對(duì)能源價(jià)格存在支撐，能源價(jià)格進(jìn)一步回落需要更大程度的需求破壞。然而從需求端來看，結(jié)構(gòu)分化明顯，往前一步是“衰退”還是“滯脹”仍然是橫亙?cè)谑袌?chǎng)面前的問題，消費(fèi)端的零售數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，但投資端的新屋開工卻在高利率環(huán)境下繼續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)弱互現(xiàn)本身使得判斷未來美國的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)成為了繞不開又解決不了的問題，那么市場(chǎng)索性選擇“期盼”的方向——于是我們看到上周美債收益率繼續(xù)下行，主要股指均錄得漲幅，貴金屬和銅因金融條件的放松有所修復(fù)，而代表“衰退”故事的原油進(jìn)一步回落。

　　在過去GDP增長所需要的底層資源越來越少，來源是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的兩重切換：第一，第三產(chǎn)業(yè)中的“其他行業(yè)”對(duì)GDP的拉動(dòng)越來越強(qiáng)；第二，房地產(chǎn)一方面促進(jìn)了上述的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也帶來了制造業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，制造業(yè)越來越偏向于對(duì)資源(尤其是金屬)消耗更少的非金屬制品業(yè)(建材)、化學(xué)工業(yè)，而對(duì)資源消耗更多的設(shè)備制造業(yè)(專用、通用、能源、交運(yùn)設(shè)備)卻占比下降。但過去經(jīng)濟(jì)路徑的逆轉(zhuǎn)自2021年以來發(fā)生——工業(yè)相較服務(wù)業(yè)更多地拉動(dòng)了GDP增長，而制造業(yè)中設(shè)備制造的比例明顯上升，未來的每單位增加值所消耗的資源趨于上升。房地產(chǎn)的缺位，反而讓經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)利潤空間下降，造成了實(shí)物消耗強(qiáng)于GDP，強(qiáng)于上市公司利潤的整體格局。

　　時(shí)值年末，面臨激烈的排名競(jìng)爭，市場(chǎng)對(duì)長期視角下的未來真相或許漠不關(guān)心，在全市場(chǎng)基于短期經(jīng)驗(yàn)對(duì)于成長的期待行情中，我們無意于通過一個(gè)短期策略去制造或者判斷此輪波動(dòng)。我們對(duì)于資源、實(shí)物資產(chǎn)、紅利資產(chǎn)的戰(zhàn)略看好不曾改變，在躁動(dòng)不安的市場(chǎng)下，投資者至少不應(yīng)該與長期趨勢(shì)為敵，不做抽刀斷水之事，并最終準(zhǔn)備好擁抱長期主線。

　　浙商證券：尋找處于被動(dòng)去庫或已邁入主動(dòng)補(bǔ)庫階段的行業(yè)

　　結(jié)合庫存周期位置和股價(jià)表現(xiàn)的相關(guān)度，展望2024年我們重點(diǎn)尋找處于被動(dòng)去庫(即有望邁入主動(dòng)補(bǔ)庫)或已邁入主動(dòng)補(bǔ)庫階段的行業(yè)。

　　結(jié)合2023三季報(bào)，大部分上游行業(yè)(有色、鋼鐵、石化、化工)、部分中游制造(汽車、輕工、家電、國防)、TMT(電子、計(jì)算機(jī)、傳媒)需求出現(xiàn)改善跡象，逐步邁入被動(dòng)去庫或主動(dòng)補(bǔ)庫。與此同時(shí)，地產(chǎn)鏈需求仍待改善，庫存繼續(xù)去化?？梢园l(fā)現(xiàn)，基于庫存周期行業(yè)比較框架，當(dāng)前邁入被動(dòng)去庫及主動(dòng)補(bǔ)庫階段的行業(yè)關(guān)鍵特征在于具備全球競(jìng)爭力，如電子、汽車、家電、有色、化工等。展望2024年，相較于總量波動(dòng)，以AI崛起為代表的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)更為突出，這是市場(chǎng)延續(xù)主題投資大年特征的核心驅(qū)動(dòng)。展望2024年，產(chǎn)業(yè)類主題，關(guān)注人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)、蘋果MR、AI硬件終端、AI+辦公、AI+教育等值得重點(diǎn)。