泰旸資產(chǎn)總經(jīng)理劉天君

　　短期來看，利率下行空間有限，債市泡沫吹大，凸顯權(quán)益類資產(chǎn)配置價(jià)值。H股出現(xiàn)調(diào)整之后，A股不排除會(huì)有一波上揚(yáng)補(bǔ)漲行情。

　　旭誠資產(chǎn)總經(jīng)理陳赟

　　量能萎縮是制約市場反彈的重要因素，短期內(nèi)窄幅震蕩是市場主基調(diào)。在大市未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)前切勿盲目追漲殺跌，保持靈活倉位高拋低吸，降低成本。

　　私募認(rèn)為，四季度A股大概率維持箱體整理格局，可布局汽車、家電等大消費(fèi)板塊和有真實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈整合需求的上市公司，等待熱點(diǎn)板塊如PPP等回調(diào)。如果港股出現(xiàn)調(diào)整，則有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　本報(bào)記者 曹乘瑜

　　震蕩蓄勢

　　中國證券報(bào)：近期市場熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁，增量資金沒有入場，要走出箱體需要什么契機(jī)？

　　劉天君：總體來說，市場箱體震蕩、存量博弈的特征中短期難以改變，這是由經(jīng)濟(jì)下行、金融空轉(zhuǎn)的階段性基本面決定的。近期市場熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁，實(shí)際上反映了市場的弱勢格局。箱體震蕩意味著“上有頂、下有底”，市場要走出箱體需要從兩方向努力，一是“頂部”繼續(xù)突破，務(wù)必想方設(shè)法讓各項(xiàng)改革真正落地，結(jié)束金融空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛的狀態(tài)；二是“底部”更實(shí)，即社會(huì)融資成本實(shí)際降低，微觀經(jīng)濟(jì)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　陳赟：在監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)的大背景下，場外資金觀望情緒濃重，增量資金大規(guī)模進(jìn)場在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

　　在結(jié)構(gòu)性行情中，題材股蘊(yùn)藏著較大機(jī)會(huì)，環(huán)保PPP、AR、恒大系等熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁。隨著熱點(diǎn)逐漸活躍，可以預(yù)期以點(diǎn)帶面、指數(shù)緩步上行。

　　中國證券報(bào)：對(duì)四季度的A股走勢怎么判斷？

　　劉天君：展望四季度，A股大概率維持窄幅震蕩、蓄勢向上格局。從長期來看，全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷、貨幣過剩，高收益資產(chǎn)長期稀缺；從短期來看，利率下行空間有限，債市泡沫吹大凸顯權(quán)益類資產(chǎn)配置價(jià)值。一旦H股出現(xiàn)調(diào)整之后，A股不排除會(huì)有一波上揚(yáng)補(bǔ)漲的行情。

　　陳赟：深滬兩市的窄幅震蕩格局在四季度難以打破。

　　消費(fèi)板塊受關(guān)注

　　中國證券報(bào)：四季度將采取何種策略？看好哪些板塊？

　　劉天君：美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期升溫，市場不確定性增加。如果年內(nèi)加息，短期內(nèi)人民幣匯率和金融市場受到的沖擊或不及去年底的加息。首先，全球央行在英國退歐公投后開啟新一輪寬松，將緩沖美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的流動(dòng)性緊縮。其次，中國經(jīng)濟(jì)并沒有想象的那么差。在市場不確定性較多的時(shí)候，我們要積極把握消費(fèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，堅(jiān)定看好包括高端白酒、汽車以及家電等在內(nèi)的大消費(fèi)板塊。

　　陳赟：從盤面上看，在金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，場外資金觀望情緒濃重，市場做多人氣不足。在大市未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)前，切勿盲目追漲殺跌，保持靈活倉位高拋低吸，降低成本，捕捉事件性機(jī)會(huì)?？蓮娜蠓较蜻M(jìn)行選股：有真實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈整合需求的上市公司，不能單純地尋找待轉(zhuǎn)型的小市值公司，還需根據(jù)新政中各類借殼認(rèn)定指標(biāo)進(jìn)行選股，需要更多考慮上市公司的經(jīng)營情況；消費(fèi)類等防御型行業(yè)將有資金回流，投資者可重點(diǎn)關(guān)注；市場上比較活躍的概念股，如國企改革、PPP等題材，如有回調(diào)可逢低買入。

　　中國證券報(bào)：怎么看PPP板塊？

　　劉天君：當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行區(qū)間，基建環(huán)保開始發(fā)揮作用，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要力量，PPP等主題板塊成為市場追捧的熱點(diǎn)。但是按照我們既定的投資策略和分析框架，更擅長挖掘和跟蹤估值相對(duì)合理、具有業(yè)績預(yù)期差的優(yōu)質(zhì)成長股。

　　陳赟：隨著L型經(jīng)濟(jì)走勢的提出，中國經(jīng)濟(jì)從快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。在央行實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的情況下，想要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，需要加大財(cái)政政策刺激，通過基建托底經(jīng)濟(jì)，受限于地方政府財(cái)力，PPP正好可以釋放當(dāng)下政府的基建投資能力。近年來實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，在“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”、無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下，大量民間資本急需尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，PPP資產(chǎn)8%左右的收益率在當(dāng)下極具吸引力。同時(shí)，PPP項(xiàng)目隨著政策的不斷完善且具有政府信用，受到投資者追捧。

　　PPP項(xiàng)目到目前為止市場規(guī)模突破12萬億元，且還在穩(wěn)步增加，所以PPP項(xiàng)目訂單高增長必然伴隨著業(yè)績的高增長，PPP是業(yè)績有望超預(yù)期的主題，料走出跨年度行情。

　　中國證券報(bào)：恒生指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，看好哪類港股？

　　劉天君：內(nèi)地險(xiǎn)資參與滬港通試點(diǎn)的政策利好促使港股走強(qiáng)，港股中期行情較為樂觀。如果港股適當(dāng)調(diào)整，行情將延續(xù)較長時(shí)間，有可能再創(chuàng)新高。看好受益于港股整體走強(qiáng)的香港交易所、券商股，以及汽車等優(yōu)質(zhì)成長股。以我們研究覆蓋的汽車股來看，伴隨著國產(chǎn)自主品牌的產(chǎn)品升級(jí)換代以及汽車工藝的進(jìn)步，未來一段時(shí)間內(nèi)SUV市場的增幅特別是國產(chǎn)自主品牌的增幅將持續(xù)高于行業(yè)平均增速，相關(guān)港股標(biāo)的將持續(xù)受益。

　　陳赟：隨著深港通開通的腳步越來越近，近期香港股票市場可用“漲勢如虹”來形容。事實(shí)上，恒指大漲與內(nèi)地資金的持續(xù)流入有著密切聯(lián)系。有消息稱，“深港通”有望在11月正式推出，屆時(shí)會(huì)有大量資金涌入，而越來越多的內(nèi)地投資者提前布局，大量配置香港上市公司股票，這大大提振了港股市場。

　　兩地上市的中資公司(尤其是銀行股)在香港交易的H股估值通常會(huì)低于A股市場。隨著“深港通”的開通，會(huì)有越來越多資金流入“估值洼地”，這是我們持續(xù)看好港股市場最重要的原因。

　　選股方面可以從三方面深入研究。第一，參照滬股通情況，兩地市場的稀缺品種更容易受到資金追捧，比如港股市場有A股市場沒有的博彩概念股，這是投資領(lǐng)域的稀缺品種，更容易得到資金青睞。第二，兩地上市的中資公司(尤其是銀行股)在香港交易的H股估值通常會(huì)低于A股市場。隨著深港通開通逐漸臨近，必然有越來越多的內(nèi)地資產(chǎn)流入估值洼地，提升港股估值。第三，港股中很多質(zhì)地不錯(cuò)的中小市值股被列入深港通范疇，一些互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、醫(yī)藥等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)小公司具備不錯(cuò)的投資價(jià)值。