證券時(shí)報(bào)記者 何婧怡

　　此輪債市調(diào)整讓債券類資管機(jī)構(gòu)叫苦不迭，相關(guān)私募基金也難獨(dú)善其身。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，上周更新凈值的債券類私募產(chǎn)品約8成今年以來的收益還保留正數(shù)。由于策略的靈活，不少私募運(yùn)用國(guó)債期貨來對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)取得了不錯(cuò)的效果。而對(duì)于后市，多數(shù)私募認(rèn)為債牛還未結(jié)束，調(diào)整后具有布局價(jià)值。

　　　　約八成債券私募保持不敗金身

　　自10月底以來，亢奮已久的債市迎來一波顯著調(diào)整。上周的行情更是猶如過山車，這輪回調(diào)讓很多機(jī)構(gòu)今年的收益“回到解放前”。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，今年以來至10月24日，93%的債券型私募基金都取得了正收益，其中，正收益超過10%的有12只；而自10月24日債市調(diào)整至今，約40%的債券基金收益為負(fù)，平均收益為-2.02%。

　　而具體來看，11月份的債市調(diào)整還相對(duì)溫和，12月份則劇烈向下。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至上周公布的最新凈值，包括自主發(fā)行、信托、券商資管、公募專戶等類型在內(nèi)的452只非結(jié)構(gòu)化債券策略產(chǎn)品，近一個(gè)月平均收益為-0.23%，最高收益和最低收益分別為5.45%和-17.59%。232只今年以來有完整凈值紀(jì)錄的債券類私募產(chǎn)品前11月平均收益為5.76%，而128只凈值更新到上周的產(chǎn)品平均收益下降到4.35%，但仍有約8成的產(chǎn)品今年以來仍能保持正收益。

　　盡管此次調(diào)整令債券資管機(jī)構(gòu)受到不小沖擊，私募由于策略的靈活，整體來看受傷不大。據(jù)了解，私募機(jī)構(gòu)多采用降杠桿、縮久期、國(guó)債期貨對(duì)沖等方式來應(yīng)對(duì)此次債市大回調(diào)。

　　前十一月奪得收益冠軍的茂典資產(chǎn)透露，其采取降低杠桿，縮短久期，增加短久期高評(píng)級(jí)私募債的持倉(cāng)等措施，降低損失，部分可以參與期貨交易的產(chǎn)品通過做空國(guó)債期貨或參與分級(jí)基金套利增加收益。

　　排名靠前的泓信投資也表示，早在8、9月份便預(yù)期國(guó)債行情已經(jīng)進(jìn)入了最后的非理性繁榮階段，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大，債市或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。因此泓信投資提前埋伏國(guó)債期貨空頭市場(chǎng)，來規(guī)避利率反彈的風(fēng)險(xiǎn)，迎來收獲期。

　　　　看好債市跌出的機(jī)會(huì)

　　對(duì)于本次債券市場(chǎng)大幅調(diào)整的原因，私募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為主要還是與資金面趨緊有關(guān)。而對(duì)于后市如何表現(xiàn)，多數(shù)接受采訪的私募偏向樂觀，認(rèn)為債券牛市并未結(jié)束，此輪的調(diào)整值得布局。

　　暖流資產(chǎn)認(rèn)為，因?yàn)槟甑追N種利空因素，他們對(duì)債市大幅波動(dòng)和調(diào)整是有預(yù)期的，目前債市的下跌尚未結(jié)束，但也不意味著債券牛市的結(jié)束，最近的調(diào)整可能帶來較好的買入機(jī)會(huì)，對(duì)未來債市行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　博道投資認(rèn)為，美國(guó)加息步伐太快會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，從而影響明年真實(shí)的加息進(jìn)度，預(yù)測(cè)差會(huì)帶來巨大的投資機(jī)會(huì)。大跌之后，往往就是大機(jī)會(huì)的來臨。未來隨著情緒穩(wěn)定，資金將重回債市。目前，博道旗下的債券產(chǎn)品是以高等級(jí)信用債投資為主，可以運(yùn)用國(guó)債期貨的產(chǎn)品同時(shí)用國(guó)債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，這些產(chǎn)品受債市調(diào)整的沖擊相對(duì)較小。公司認(rèn)為這種策略在明年會(huì)將繼續(xù)生效。

　　對(duì)于國(guó)債期貨的機(jī)會(huì)，泓信投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)尹克更加看好。

　　他表示，上周債市大起大落，空頭情緒得到徹底的宣泄，十年國(guó)債收益率創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，國(guó)債期貨幾乎全部跌停，貼水進(jìn)一步加深。雖然央行在周五進(jìn)行了凈投放以及MLF操作穩(wěn)定市場(chǎng)資金成本，場(chǎng)內(nèi)資金仍然較為謹(jǐn)慎。債券市場(chǎng)近期的快速回調(diào)已經(jīng)較為充分地反映了市場(chǎng)的各項(xiàng)利空，全球無風(fēng)險(xiǎn)利率的快速上行終將帶來風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的重估，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒發(fā)酵。

　　尹克認(rèn)為，目前十年期國(guó)債期貨嚴(yán)重貼水，類似2016年一季度熔斷后的股指期貨，具有很好的配置安全邊際。