⊙記者 王誠誠 ○編輯 于勇

　　隨著上市公司二季報的披露，私募下半年布局思路也逐漸清晰。記者了解到，不少一線私募認為，除了汽車電動化、智能化，大多數行業(yè)包括互聯網的競爭格局已經非常清晰，未來將把更多精力花在對各行業(yè)勝出者的研究上。

　　不過，業(yè)內人士指出，去年以來這些龍頭股享受估值與業(yè)績雙重提升的“戴維斯雙擊”階段或已過去，未來更多的是反映盈利增長所帶來的業(yè)績回報。也有私募人士認為，隨著成長股持續(xù)調整，有一些個股估值已經漸趨合理，未來將逐步進入投資射程。

　　白馬股“戴維斯雙擊”告一段落

　　從2016年開始，A股市場風格急劇分化，“漂亮50”迭創(chuàng)新高，而大部分通過外延式增長“講故事”的個股，成為“跌跌不休”的“奪命3000”。不過，隨著白馬龍頭股估值的逐步抬升，不少私募對其未來回報預期已經調低。

　　高毅資產首席投資官鄧曉峰表示，過去一年多上述優(yōu)質龍頭股享受溢價的原因，有制度、基本面等多方面的因素。就產業(yè)層面來說，其高增長階段已經過去，現在大多數行業(yè)已經變成競爭結構更清晰的有利于龍頭企業(yè)的階段，即使是互聯網行業(yè)，未來發(fā)展格局也可以看得非常清楚。而資本市場也從“不確定性溢價”轉為為確定性支付溢價。

　　鄧曉峰表示，除了少數行業(yè)，比如汽車電動化、智能化行業(yè)等，還不知道誰是真正的勝出者，還要為不確定性支付很高的溢價。對于結構很清晰的行業(yè)，資本市場將把關注點集中到勝出者的身上。

　　不過，他也坦言，隨著龍頭股估值上升，其享受估值與業(yè)績回報“雙擊”的過程可能已經結束，未來資本市場對這類資產的投資回報預期可能要降低?！皩τ谀切┯行q過頭的個股，未來的回報率可能會更低?！彼f。

　　景林資產總經理高云程此前在接受上證報記者獨家采訪時也表示，白馬龍頭股的估值已經進入合理階段，未來投資需要聚焦業(yè)績能夠超預期增長的個股，這與此前白馬股普遍享受溢價提升的階段已有所不同。

　　重陽投資總裁王慶則認為，隨著監(jiān)管環(huán)境、制度環(huán)境及經濟基本面各個層面的變化，股票市場的分化可能還會進一步演繹，成長股和藍籌股之間的估值體系重構還將持續(xù)。

　　“總體市場前景不悲觀，結構方面會繼續(xù)分化。分化程度是否會像去年四季度到現在這么強烈？我們認為：不一定。但是優(yōu)質藍籌股的演繹還會持續(xù)，有可能會深化或者下沉?！蓖鯌c說。

　　優(yōu)質成長股進入“射程”

　　值得一提的是，隨著成長股持續(xù)調整，個別個股的估值已漸趨合理，已經吸引了包括價值投資者在內的市場參與者的關注，未來將逐步被納入投資“射程”。

　　重陽投資王慶表示，成長板塊經過兩年的調整，有些成長板塊、創(chuàng)業(yè)板的標的，實際上已經成為白馬股，這些個股已經進入重陽投資的選股范圍。

　　“所謂的成長和價值之間最終沒有區(qū)別，還是基于對業(yè)績成長確定性的判斷?！蓖鯌c稱。

　　不過他強調，上述過程并不意味著市場風格即將轉換，成長股投資也需要立足于業(yè)績確定、內生性成長與估值相匹配的標的。

　　鄧曉峰也表示，市場風格轉換取決于中小盤個股能否“跌透”，能否達到內生成長與估值相匹配，這一過程只是最終結果而非原因。

　　或恪投資總經理王建立則認為，目前市場可能仍處于出清去杠桿的階段，中小市值個股還有一個風險釋放的過程，當前市場主線并不明確，未來能否打破市場震蕩格局，還要看國企改革是否超預期。

　　“三季度會關注國企改革、員工持股、消費電子及煤炭板塊?？萍脊煽赡芤灿袡C會，跌到一定程度就考慮買入，但是真正的科技股投資機會還要等5G完全鋪開?！蓖踅⒎Q。