大部分私募證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從總體上看，2018年以股票為代表的權(quán)益類資產(chǎn)將是最好的投資標(biāo)的之一；受2017年債券市場(chǎng)收益率持續(xù)上行、10年期國債收益率飆高影響，債券市場(chǎng)難言樂觀；而商品期貨市場(chǎng)不確定性較大，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存——

　　經(jīng)歷了防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿為背景的2017年，不少投資者感慨國內(nèi)股市、QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金的超漲預(yù)期、商品市場(chǎng)的不確定預(yù)期以及國內(nèi)債市的超跌預(yù)期，盤算起2018年大類資產(chǎn)配置的“藍(lán)圖”。不妨聽聽被譽(yù)為“聰明資金管理人”的私募基金公司對(duì)2018年的大類資產(chǎn)配置邏輯。

　　格上理財(cái)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，從總體上看，大部分私募證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2018年以股票為代表的權(quán)益類資產(chǎn)將是最好的投資標(biāo)的之一；受2017年債券市場(chǎng)收益率持續(xù)上行、10年期國債收益率飆高影響，債券市場(chǎng)難言樂觀；而商品期貨市場(chǎng)不確定性較大，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。

　　　權(quán)益類資產(chǎn)機(jī)遇可期

　　2017年A股走勢(shì)分化劇烈。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2017年上證50指數(shù)累計(jì)上漲25.08%，成交額高達(dá)8.91萬億元，而代表中小盤股的中證1000指數(shù)累計(jì)下跌1473.51點(diǎn)，跌幅達(dá)17.35%。2018年這種結(jié)構(gòu)性行情會(huì)否繼續(xù)上演？

　　部分私募機(jī)構(gòu)持相對(duì)保守的觀點(diǎn)。重陽投資總裁王慶表示，2018年A股結(jié)構(gòu)性供需失衡或?qū)⒀永m(xù)，優(yōu)質(zhì)與平庸公司之間的供求格局存在顯著差異，“擇優(yōu)而買”的大方向不會(huì)發(fā)生改變，但市場(chǎng)將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價(jià)值回歸”切換到“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

　　“不過，從外部政策面因素看，2018年A股市場(chǎng)環(huán)境將好于2017年?！焙途弁顿Y首席策略分析師黃弢表示，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了2015年的劇烈調(diào)整之后，2018年投資者的參與意愿或?qū)⑦M(jìn)一步提升，以加入美國MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為代表的機(jī)構(gòu)資金增量也將好于2017年。總的來看，在經(jīng)歷了2017年的劇烈分化行情后，A股市場(chǎng)2018年有望迎來一個(gè)更均衡的格局。

　　也有相對(duì)樂觀的觀點(diǎn)。源樂晟資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2018年權(quán)益類市場(chǎng)或?qū)⒃诟黝愘Y本市場(chǎng)中勝出。拉長投資周期來看股票、證券類資產(chǎn)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)中國市場(chǎng)和美國市場(chǎng)一樣，權(quán)益類資產(chǎn)回報(bào)率更高或?qū)⑹谴蟾怕适录?/p>

　　星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，從杠桿率角度看，在房地產(chǎn)、債券、股票等大類資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)是唯一經(jīng)歷過去杠桿的，其他類資產(chǎn)或多或少有較多的杠桿存在；從動(dòng)態(tài)估值水平看，中國市場(chǎng)仍占有一定估值優(yōu)勢(shì)，最新數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國的估值只有12倍左右；從資產(chǎn)配置周期看，每隔約5年A股就有一次較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，2018年A股投資機(jī)遇可期。

　　　債券市場(chǎng)難言樂觀

　　與相對(duì)樂觀的權(quán)益類市場(chǎng)相比，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)對(duì)2018年債市的預(yù)期并不樂觀。

　　金斧子投資咨詢公司CEO張開興認(rèn)為，2018年國內(nèi)債市可用“熊市筑底，靜待曙光”來形容：2017年債市一波三折，震蕩下行，2018年債市將延續(xù)熊市格局，緩慢筑底，短期內(nèi)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難現(xiàn)；中長期來看，供需兩方面的改善將為債市行情的逐步復(fù)蘇提供支撐，利率水平高企，調(diào)整空間有限，當(dāng)前債市配置價(jià)值凸顯，短久期、中高級(jí)品種具備更高安全邊際。

　　六禾投資副總裁兼固定收益負(fù)責(zé)人陳震認(rèn)為，受到近兩年去杠桿等因素影響，目前國內(nèi)債券收益率相對(duì)基本面已經(jīng)超調(diào)，投資債券的資金明顯減少，主要是銀行理財(cái)壓縮幅度較大。2018年，在去杠桿基調(diào)大致不變的前提下，貨幣政策可能不會(huì)明顯放松，銀行的配置資金（包括自營和理財(cái)）恢復(fù)也需要時(shí)間，債市不太可能馬上出現(xiàn)大牛市。

　　不過，較高的收益率也可能在2018年吸引資金回流債市。陳震表示，2018年隨著大資管新規(guī)落地，銀行理財(cái)買債規(guī)模有望增加，銀行房地產(chǎn)貸款收縮帶來的閑置資金也有望流入債券市場(chǎng)；此外，隨著人民幣走穩(wěn)，外資也可能繼續(xù)進(jìn)入國內(nèi)投資債券。

　　　商品市場(chǎng)不確定性較大

　　2018年，各私募機(jī)構(gòu)對(duì)商品期貨市場(chǎng)的看法稍有分歧。有的認(rèn)為商品市場(chǎng)仍有一定壓力，需謹(jǐn)慎對(duì)待；部分私募機(jī)構(gòu)則認(rèn)為商品市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶表示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，商品需求仍是決定商品價(jià)格走勢(shì)的核心因素。過去兩年以黑色系為代表的商品出現(xiàn)大漲，市場(chǎng)歸因于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，但2017年有關(guān)大宗商品價(jià)格漲幅只有約10%。預(yù)計(jì)2018年大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)會(huì)比較謹(jǐn)慎，尤其是與國內(nèi)需求相關(guān)度高的商品會(huì)面臨一定調(diào)整壓力。

　　也有私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2018年商品期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存。凱聰投資有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，與2017年相比，2018年大宗商品的供需矛盾有所緩和，商品市場(chǎng)各板塊品種按自身產(chǎn)業(yè)鏈供需狀況的不同走勢(shì)會(huì)有所分化。從總體上看，延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情的概率較大；從中長期看，主要制約因素是需求層面不確定性較大，但預(yù)計(jì)在商品市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素中，宏觀需求層面的權(quán)重將逐漸上升，整個(gè)商品市場(chǎng)的行情將主要取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各自產(chǎn)業(yè)層面的供需狀況。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳