證券時報記者 趙婷

　　上海證大是國內最早的私募基金之一，如今，這家老牌私募將目標瞄準人工智能。

　　上海證大投資管理有限公司董事長朱南松認為，投資不能固步自封，要不斷有新的思考，完善投資理念和投資方法。人工智能未來將會成為第四產(chǎn)業(yè)，如今投資已經(jīng)到了主題階段。在投資方法上，量化投資逐步成為來來的主流方向。此外，他還表示，2018年證大將重點布局人工智能、“證大漂亮50”，以及市場中的事件性機會。

　　在投資中感受時代脈搏

　　上海證大投資管理有限公司創(chuàng)立于1993年，二十余年中先后抓住了轉配股機遇、法人股機遇、未上市金融股權機遇、定向增發(fā)機會等重要機會。談到過去市場經(jīng)歷，朱南松不愿多說僅表示，“做投資需要每段時間都有新的思考，不斷保持學習的狀態(tài)，學習是值得保持一生的良好品行?！?/p>

　　朱南松的最新思考是以閱讀《未來簡史》為契機，并從此將目光鎖定人工智能，不僅在投資領域大膽出手，且在投資方法上自我革新，不斷在量化投資方向進行拓展?！暗部吹降臇|西我總會往投資方向總結，不斷完善投資理念和投資方法，讓自己保持對投資的興趣和動力?！敝炷纤杀硎?。

　　搶食“頭啖湯”，朱南松并不是第一次這么做。1998年-1999年期間，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟處于起步階段，朱南松判斷其中投資機會較大，率先進行投資，挖掘了中信國安(000839) (000839,股吧)、上海梅林(600073) (600073,股吧)等，收獲頗豐。在他看來，對國外已經(jīng)成功的項目要盡快去了解，親自參觀考察，請教專家，及時把握行業(yè)動態(tài)?！昂芏嗳擞脗鹘y(tǒng)的尺子去比量新興行業(yè)，認為是泡沫就會錯過機會?！敝炷纤杀硎?，沒有其他行業(yè)能比投資可以更清晰地感受到時代的脈搏，這是自己愿意用一生去投入的行業(yè)。但欣賞行業(yè)精彩的同時，也會承受來自市場和投資者的壓力，關鍵還在于自己能否排解。投資不僅作為一種興趣，更需要有科學有效的應對機制，在路窄的地方也能讓自己安全跑過去。

　　對于2018年的布局，朱南松表示，將重點布局人工智能、“漂亮50”，以及“+”，“這個"+"是指根據(jù)市場上可能的事件性和產(chǎn)業(yè)類的機會做關注?！敝炷纤山忉?。對于“漂亮50”的行情能否延續(xù)，朱南松表示，一是要看這些白馬龍頭股和世界同類公司平均的估值差價，如果還沒到世界平均水平，可能行情還能延續(xù)。第二還要參考行業(yè)市盈率，大象起舞的指標是龍頭股增速比行業(yè)增速快，但如果龍頭股增速恢復到行業(yè)平均水平，可能也是一個逆轉信號。這兩個指標還不夠精確，接下來在投資過程中還會進一步研究跟蹤。

　　人工智能投資

　　已到“主題期”

　　市場上主流觀點多是從技術角度去定位人工智能，但朱南松是從產(chǎn)業(yè)變更的角度去理解。在他看來，人工智能將會作為與工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務業(yè)并列的第四產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，預計工業(yè)、服務業(yè)和人工智能業(yè)會形成2％、15％、80％的GDP構架。

　　具體到投資領域，朱南松將投資人工智能產(chǎn)業(yè)分為四個階段。第一個是概念期。在這一階段，企業(yè)在新技術、新模式的驅動下所做的創(chuàng)新布局，具備較大的市場潛力，但由于缺乏清晰的商業(yè)模式，因而并無法測算明確的市場空間以及能帶給公司多少增量，但估值在該階段會逐步抬頭。

　　第二是主題期。該階段企業(yè)的相關布局已初獲成效，前期的投入獲得多項指標的正向反饋， 因而投入需進一步加大，雖仍無法兌現(xiàn)業(yè)績，但已可確立較為清晰的商業(yè)模式、可跟蹤業(yè)務進展的關鍵數(shù)據(jù)，在此基礎上測算出遠期可觀的市場空間。

　　第三是淘沙期。經(jīng)歷爆發(fā)式輪動的主題期，市場將逐漸回歸理性，表現(xiàn)出明顯的主題審美疲勞，以及對業(yè)績的高度敏感?！皩で髽I(yè)績安全邊際”成為投資的主要策略，板塊內部因此產(chǎn)生分化。

　　第四是兌現(xiàn)期。真正大力投入創(chuàng)新業(yè)務， 且收獲大量客群基礎和成熟商業(yè)模式的公司，將逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。

　　“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的評估體系完全不一樣，新興產(chǎn)業(yè)不是用利潤考核，而是未來的市場容量。公司在不同階段的狀態(tài)不同，就像對小孩、青年和老人的評價標準也會不同?！敝炷纤杀硎?。他直言人工智能投資已經(jīng)到了主題階段。這個階段的公司已經(jīng)有了投入和收入，但還不能有確定的利潤，主題期考察投資標的最重要的是看其技術優(yōu)勢。

　　不過，朱南松也表示，現(xiàn)階段投資中存在的問題就是國內合適的上市公司標的太少了，有概念性的標的則估值偏高。預計隨著第二波投資的展開，投資標的會不斷增加。

　　探索量化投資之路

　　在朱南松看來，人工智能的顛覆性革命不僅會出現(xiàn)在消費、醫(yī)療等各個領域，在投資領域同樣如此。他表示，在美國資產(chǎn)管理行業(yè)，大金融領域已經(jīng)有越來越多的應用技術替代人類，相信未來智能投資也會逐步出現(xiàn)。在這種情況下，傳統(tǒng)投資方法受到挑戰(zhàn)，如果不及時將投資方法升級換代，也可能被市場所淘汰。只有傳統(tǒng)投資方法和量化投資、智能投資相結合，回歸護城河才有生命力。

　　2011年，證大發(fā)力量化交易，2014年開始大規(guī)模進行量化投資。如今，公司產(chǎn)品主要分為兩大類，一是基于基本面選股的多頭策略產(chǎn)品，二是量化選股的多策略產(chǎn)品。量化產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)5年跑贏市場基準，為投資者創(chuàng)造了良好的回報。

　　“我們希望通過不落后行業(yè)發(fā)展的狀態(tài)，使得證大成為私募行業(yè)里的常青樹。”朱南松表示，人工智能的核心在于神經(jīng)網(wǎng)絡的自動學習，證大發(fā)展量化投資也是利用這一技術，以期能夠在市場上活得更長。

　　朱南松介紹，證大投資的方法論建立在價值投資基礎上，但按照投資框架評判下來，符合價值投資的標的比較少。世界是豐富多彩的，在比較之后，更希望能嘗試新的方法，借此有所作為，實現(xiàn)長期的復利投資。

　　朱南松表示，中國的量化投資起步較晚，但經(jīng)過幾年的發(fā)展，已經(jīng)從不被理解到現(xiàn)在被越來越多人運用，這兩年國內的資產(chǎn)管理行業(yè)受到計算機模型為依據(jù)的量化投資沖擊很大。但就智能投顧來看，美國市場尚在摸索階段，未來三四年之后有可能會有突破，未來整個格局會發(fā)生很大的變化。

　　“不能固步自封，用傳統(tǒng)邏輯來限制自己。算法的升級仍有巨大空間，但是進化的過程不會一蹴而就?！彼硎?。