資管新規(guī)出臺(tái)一月有余，市場(chǎng)的狀況相信大家有目共睹，近期，從各大報(bào)道中我們發(fā)現(xiàn)，部分小型私募正在轉(zhuǎn)讓或關(guān)門。據(jù)了解，募資難是這些小私募關(guān)門的重要原因。

　　另外，受私募合格投資者認(rèn)定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴(yán)重，同時(shí)一些銀行渠道也提高了私募白名單標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)成立時(shí)間、管理規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”)最新數(shù)據(jù)顯示，目前有兩萬家私募管理規(guī)模處于5億元“生死線”下。業(yè)內(nèi)人士表示，除服務(wù)好“種子客戶”外，小私募要想繼續(xù)擴(kuò)大自身投研與銷售能力，根本仍在投資管理能力。

　　行業(yè)遇嚴(yán)冬，私募慢慢熬

　　私募尤其是小私募募資難是行業(yè)普遍現(xiàn)象。近日，有記者在多個(gè)私募微信群中看到，不少私募發(fā)布“優(yōu)先資金方，歡迎對(duì)接”。據(jù)了解，目前投資機(jī)構(gòu)募資渠道主要有三：一是機(jī)構(gòu)投資者；二是高凈值人群；三是第三方渠道，包括銀行的委外渠道、信托、券商等。

　　一家小型私募表示，銀行代銷方面一直屬于“頭部效應(yīng)”，選業(yè)績(jī)靠前的大私募，而之前受傭金驅(qū)使偏愛頻繁交易小私募的券商，近段時(shí)間來顯示出向大私募傾斜。該人士表示，“銀行就別想了，要求太高，券商稍容易?！?/p>

　　另一家小型私募負(fù)責(zé)人告訴記者，券商白名單并不好進(jìn)。一方面，大部分券商代銷的私募規(guī)模在50億以上；另一方面，需私募業(yè)績(jī)不錯(cuò)，并保持3年穩(wěn)定業(yè)績(jī)，回撤小。若是小私募，這方面要求則更高?！澳壳耙延写笕虝和４N，小型券商表示若私募業(yè)績(jī)不錯(cuò)，超過兩年可以代銷?！?/p>

　　一位大券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，目前其代銷的私募規(guī)模都在50億以上，還要求3年以上業(yè)績(jī)不錯(cuò)、回撤較小、策略符合主流市場(chǎng)。其中，對(duì)小私募需知根知底，投資水平穩(wěn)定，系統(tǒng)內(nèi)的會(huì)推薦。

　　募資環(huán)境不好是多位私募合伙人的心聲。一家中型私募合伙人表示，近期較大感觸是，各家募集都面臨困難局面?！澳壳岸?jí)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，難以把握，能維持不虧損就不錯(cuò)了，投資收益非常難做，激進(jìn)募資擴(kuò)大規(guī)模暫不考慮?！彼硎?，目前市場(chǎng)資金面緊張，無論實(shí)業(yè)或金融，資金都較匱乏，尤其在銀行銀根收緊，持續(xù)高壓去杠桿，融資渠道幾乎被全面打擊。此外，實(shí)業(yè)獲取資金較難，并無富余資金投入股市。

　　總之，今年的確比往年難募，此前出現(xiàn)的券商停銷，機(jī)構(gòu)對(duì)私募變得更為挑剔。

　　廣州一家小型私募表示，私募依靠個(gè)人能力生存的時(shí)代已經(jīng)過去，未來將是拼團(tuán)隊(duì)、規(guī)模、品牌效應(yīng)時(shí)代，草根起步的私募難以為繼。

　　多數(shù)私募均表示，“目前市場(chǎng)環(huán)境下，很多合作并不好操作，暫時(shí)服務(wù)好種子客戶，通過慢慢熬從而活下來。一般來說，連續(xù)3年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，公司賬面錢較充裕，就能熬過去。”

　　環(huán)球同此涼熱

　　業(yè)內(nèi)人士表示，私募管理費(fèi)大多按1%至1.5%計(jì)算，假設(shè)按1.5%算，除去支付通道和渠道各方費(fèi)用，實(shí)際到手約1%。因此，按收入1%管理費(fèi)測(cè)算，一家5億元管理規(guī)模的私募，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬元，僅勉強(qiáng)覆蓋成本。所以，行業(yè)內(nèi)普遍將5億元管理規(guī)?？醋魉侥肌吧谰€”。

　　目前，全球私募行業(yè)處境不樂觀。數(shù)據(jù)提供商eVestment最新數(shù)據(jù)顯示，4月對(duì)沖基金凈流入17.8億美元。

　　今年以來凈流入136.7億美元，表面看似乎不錯(cuò)。實(shí)際上，近63%的管理者報(bào)告顯示，4月資金呈凈流出，為2016年10月以來最高水平。超五成基金經(jīng)理表示，2018年來資金整體呈凈流出。此外，多數(shù)對(duì)沖基金在2018年面臨較大贖回壓力。

　　Preqin報(bào)告表示，2015年以來，全球?qū)_基金中11%至13%的基金管理人掌握著88%至92%的資金。其中，截至2018年5月，13%的全球?qū)_基金管理人擁有88%的資金，多數(shù)小對(duì)沖基金面臨募資艱難、生存不易的問題。

　　投資管理能力仍是根本

　　從全球范圍看，小私募相比有品牌效應(yīng)的大私募在資金募集方都面臨較大難題。小私募在困難中前行，除發(fā)展銷售渠道外，私募根本仍在投資管理能力、提升業(yè)績(jī)上。美國(guó)領(lǐng)先私募基金管理人開展多元化業(yè)務(wù)策略，不斷豐富私募產(chǎn)品，對(duì)沖基金在VC、PE方面積極拓展，協(xié)同發(fā)展。

　　一位券商人士表示，小私募仍有機(jī)會(huì)，目前FOF可能配置中小私募來尋求業(yè)績(jī)彈性。上述私募負(fù)責(zé)人表示，目前在尋求是否能與機(jī)構(gòu)合作私募FOF，除希望能進(jìn)券商白名單外，成為大私募的名單池也不錯(cuò)。此外，因第三方機(jī)構(gòu)門檻相對(duì)較低，部分私募希望與之合作。

　　另外，第三方機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)研究員劉慶連表示，若為私募代銷，會(huì)從兩方面考察。一是通過定量分析，依據(jù)私募產(chǎn)品的凈值做統(tǒng)計(jì)或金融模型的研究；二是通過定性分析。若針對(duì)小私募，需要業(yè)績(jī)突出，排名靠前，凈值修復(fù)能力較強(qiáng)，風(fēng)控意識(shí)強(qiáng)。

　　盡管資管新規(guī)出臺(tái)對(duì)大資管行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺(tái)對(duì)資本市場(chǎng)和資管行業(yè)的利好已成共識(shí)。

　　資管新規(guī)可能帶來一些陣痛，但更大的影響是帶來更多希望。隨著金融業(yè)對(duì)外開放水平不斷提高，疊加資管新規(guī)正本清源對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的降低，將為資管行業(yè)未來的繁榮發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。今年以來，外資持續(xù)不斷流入A股，一方面是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，另一方面則是對(duì)資管新規(guī)出臺(tái)后資本市場(chǎng)的看好。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)陳道富指出，資管新規(guī)最核心、并一直堅(jiān)持的是回歸本源，真正做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是準(zhǔn)存款類或帶有間接融資特征的一些產(chǎn)品。要把資管產(chǎn)品變成一個(gè)受人之托，為人理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，做到賣者盡責(zé)，買者自負(fù)。賣者表現(xiàn)出信托責(zé)任，買者需要對(duì)投資本身的波動(dòng)承擔(dān)責(zé)任。

　　增速放緩有利于行業(yè)發(fā)展

　　對(duì)于當(dāng)前私募股權(quán)投資基金的募資狀況，也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，這是市場(chǎng)在高速增長(zhǎng)后回歸穩(wěn)態(tài)的必然階段，在這一階段，行業(yè)機(jī)構(gòu)將有一個(gè)大浪淘沙的整合過程。

　　盡管行業(yè)增速放緩，但頭部基金以及一些細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)基金，包括有資源支持的產(chǎn)業(yè)基金，受到的影響相對(duì)會(huì)少一些，甚至期間會(huì)出現(xiàn)一些發(fā)展的機(jī)遇，資金和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資源會(huì)進(jìn)一步集中。

　　實(shí)際上，在過去幾年，隨著私募基金的快速發(fā)展，私募基金管理人的登記數(shù)量不斷，但大量基金管理人管理的規(guī)模較小。從私募基金管理人管理的規(guī)模看，截至2018年3月底，已登記的私募基金管理人有管理規(guī)模的共20122家，平均管理基金規(guī)模5.98億元。其中，已登記私募基金管理人管理基金規(guī)模在100億元及以上的有210家，管理基金規(guī)模在50億元至100億元的有256家，而管理基金規(guī)模在5億元至10億元的有1048家，管理基金規(guī)模在1億元至5億元的有4125家，管理基金規(guī)模在0.5億元至1億元的有2203家。

　　與此同時(shí)，行業(yè)制度環(huán)境的進(jìn)一步完善，成為促進(jìn)私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊日前表示，在我國(guó)私募基金的資金來源中，來自各類養(yǎng)老金、社會(huì)公益基金、保險(xiǎn)資金、主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)周期配置資產(chǎn)的比例不足1%，而美國(guó)超過40%。因此，希望在基金法框架下，盡快制定大類資產(chǎn)配置管理辦法，引導(dǎo)非保本理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為大類資產(chǎn)配置服務(wù)。在短期內(nèi)基金法難以修改的情況下，應(yīng)當(dāng)加快私募基金條例出臺(tái)，對(duì)私募基金進(jìn)行明確界定，對(duì)投資業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)進(jìn)行有效區(qū)分。投資就像品茶，入口苦澀回味甘甜。成功的路上并不擁擠，因?yàn)榭梢詧?jiān)持到底的人不多。盈虧就像坐過山車，有高峰，也有低谷，在投資的路上，希望能夠成為你的良師益友。 本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：一起學(xué)私募。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表贏家財(cái)富網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。