今年以來，A股行情日漸低迷，但量化私募正“逆勢崛起”。

　　根據(jù)格上財富數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月22日，今年內(nèi)總計 427只相對價值策略(包括阿爾法策略、套利策略)私募產(chǎn)品有凈值統(tǒng)計。其中，錄得年內(nèi)正收益的量化產(chǎn)品277只，占比高達64.9%，其中40只產(chǎn)品收益率超過10%。相比之下，今年以來股票策略產(chǎn)品近六成收益為負。

　　多家“量化黑馬”頻現(xiàn)

　　以阿爾法策略為例，格上數(shù)據(jù)顯示，有26只產(chǎn)品年內(nèi)收益率超10%。(下圖為阿爾法策略前十名的基金)

　　發(fā)現(xiàn)，多家量化私募錄得不錯的收益率。最大“黑馬”是北京一家名為“牟合資產(chǎn)”的私募，總計5只阿爾法策略產(chǎn)品年內(nèi)收益率超10%，另有16只阿爾法策略產(chǎn)品年內(nèi)收益率在5%-10%之間。

　　據(jù)了解，牟合資產(chǎn)是2014年成立的私募，投資團隊有“中金系”背景，且多位基金經(jīng)理有北大數(shù)學(xué)系教育背景。

　　近兩年逐漸崛起的量化私募——致誠卓遠，總計有9只產(chǎn)品年內(nèi)錄得超過5%的收益，其中三只阿爾法策略產(chǎn)品收益率超10%。據(jù)悉，這家2014年成立的私募是由北大畢業(yè)生創(chuàng)立。

　　此外，上海量旗投資有5只阿爾法策略產(chǎn)品超5%，深圳進化論資產(chǎn)、杭州塞帕思投資各有4只和2只阿爾法策略產(chǎn)品收益率超10%。

　　量化私募難以重返“大年”

　　2017年，A股市場呈現(xiàn)“一九行情”時，主觀多頭策略可謂大獲全勝，量化策略紛紛進入低谷，形成強烈對比。業(yè)內(nèi)普遍認為，2015年9月股指期貨受限對股票量化基金規(guī)模和業(yè)績產(chǎn)生很大影響。

　　對于量化私募的“逆襲”，九坤投資對指出，量化策略相比于多頭策略最大區(qū)別在于將風(fēng)險和收益進行了嚴格的剝離。中性策略今年以來獲得正收益一方面是運用對沖工具抵消股市下跌，同時在選股上戰(zhàn)勝了市場，兩方面疊加就獲得了絕對收益。

　　該機構(gòu)還透露，去年底以來他們開始尋找能替換股指期貨的其他對沖工具，比如采用融券對沖等。

　　河?xùn)|資產(chǎn)創(chuàng)始人傅剛對指出，A股市場由于參與者成份、交易制度等原因?qū)儆谝粋€弱有效市場，給包括量化在內(nèi)的主動型基金經(jīng)理提供了很大空間。由于2016年股指期貨負基差的存在，對沖型策略雖然股票大幅跑贏指數(shù)仍無法獲利。但量化多頭的基金就普遍有很好表現(xiàn)。2017年市場“一九分化”，全市場選股的策略幾乎不可能跑贏指數(shù)，但指數(shù)增強型的量化策略表現(xiàn)較好。

　　對于2018年是否成為“量化大年”，九坤投資指出，雖然一季度的高波動性有利于量化策略，但隨著市場持續(xù)下行、流動性低迷，量化和多頭策略都不易賺取收益。因此，“大年小年”之說過多關(guān)注了收益結(jié)果，忽略了市場的正變化，比如目前基差貼水加深、流動性變差。因此，判斷大小年切換絕非易事。

　　在傅剛看來，雖然量化對沖策略表現(xiàn)較去年好轉(zhuǎn)，但重返“大年”可能性很低。 “2018年1月份開始，A股指數(shù)連續(xù)下跌但基差仍然溫和，所以對沖型策略又有了較好表現(xiàn)。但2015以前A股的小盤股效應(yīng)非常強，使得各類沒有嚴格控制風(fēng)險的量化策略表現(xiàn)異常突出。這樣的‘大年’以后應(yīng)該很難出現(xiàn)了?！?/p>

　　據(jù)了解，2015之前部分量化基金將自己包裝成阿爾法策略產(chǎn)品，但收益來源是搏一些小市值或高beta個股的收益，并沒有真正的量化選股和對沖能力。

　　雖然今年量化策略走出低迷，但市場對量化有效性存在誤區(qū)。傅剛對表示，雖然2016-2017年監(jiān)管和市場結(jié)構(gòu)變化對量化策略，尤其是對沖型策略執(zhí)行造成了很大挑戰(zhàn)。但從各類Alpha因子選股的有效性上看，2016年以來表現(xiàn)非常穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)衰減。

　　他進一步分析：導(dǎo)致市場產(chǎn)生“量化失效” 錯覺的第一個原因是小盤股因子的逆轉(zhuǎn)，小盤股因子本身是一種市場風(fēng)險，科學(xué)嚴謹?shù)牧炕呗詰?yīng)該對其有所控制；第二個原因是當前指數(shù)表現(xiàn)有一定欺騙性。A股2016年至今個股(除新上市股份外)下跌中位數(shù)為47%，量化策略即使大幅跑贏了市場平均水平，仍會被大部分人認為失效。

　　對于行情走勢，傅剛指出，隨著二季度A股指數(shù)持續(xù)下跌，熊市已經(jīng)到最后階段，風(fēng)險會加速出清，各策略的超額收益較一季度會繼續(xù)增強。