一、私募投資基金發(fā)行與清算

　　本研究報告所指的私募證券投資基金產(chǎn)品包括了信托、自主發(fā)行、公募專戶、券商資管、期貨專戶、有限合伙、海外基金等類型或渠道的私募基金產(chǎn)品，同時我們根據(jù)投資策略情況將所有產(chǎn)品分為股票策略、相對價值策略、管理期貨策略、事件驅(qū)動策略、宏觀策略、固定收益、組合基金和復(fù)合策略等八大策略。如無特別說明，以下內(nèi)容主要以八大策略劃分情況進(jìn)行闡述。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至2018年7月底，我國歷史上共發(fā)行過126587只私募證券投資基金產(chǎn)品，大幅突破12萬只產(chǎn)品。其中33078只產(chǎn)品已經(jīng)清算，目前運(yùn)行中產(chǎn)品為93509只產(chǎn)品。其中，2018年7月共發(fā)行966只產(chǎn)品，清算80只產(chǎn)品，存量貢獻(xiàn)占比1.03%。

　　證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底私募基金總規(guī)模突破了12萬億，管理基金規(guī)模12.60萬億，較上月增長0.27%，創(chuàng)造了新的歷史記錄。同時，私募備案基金數(shù)量超出7萬只，已登記私募管理人數(shù)量為2.39萬家，私募員工總數(shù)達(dá)到24.52萬人，兩年間私募發(fā)展進(jìn)入快車道。股權(quán)創(chuàng)投私募繼續(xù)保持快速增長，規(guī)模達(dá)7.2萬億；證券私募受市場影響規(guī)模略減，為2.54萬億；百億級大型私募機(jī)構(gòu)為224家。

　　1、發(fā)行策略統(tǒng)計

　　圖1-1：近15個月私募基金發(fā)行數(shù)量(單位：只)

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　2018年前七個月共發(fā)行13140只產(chǎn)品，私募發(fā)行數(shù)量相比較去年同期的12269只小幅增長。2018年上半年金融去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管延續(xù)，資管新規(guī)的實施給整個資本市場帶來巨大影響，疊加中美貿(mào)易爭端以及美聯(lián)儲加息的外部環(huán)境，諸多不利因素下股票市場陰跌不止，大盤在7月更是創(chuàng)出熔斷以來的新低2691點。投射到私募證券行業(yè)，7月私募產(chǎn)品發(fā)行只錄得三位數(shù)為近一年半的新低，發(fā)行產(chǎn)品966只環(huán)比下降52.9%。

　　圖1-2：近15個月私募基金發(fā)行策略占比

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　2018年7月三大股指有所分化，周期權(quán)重板塊反彈帶動滬指小幅回升，7月在國內(nèi)外多重因素影響下，三大股指分化，滬指略有回升。雖然股市依舊呈現(xiàn)弱勢但股票策略產(chǎn)品依舊是主流發(fā)行產(chǎn)品，在6月發(fā)行迎來大爆發(fā)后在7月出現(xiàn)小幅下滑總體占比為67.32。國內(nèi)債市頻頻爆雷直接促成了固收策略產(chǎn)品發(fā)行銳減，7月發(fā)行更是達(dá)到了冰點，占比只錄得3.89%，創(chuàng)出近兩年新低。與此相對的是管理期貨類產(chǎn)品在7月迎來了發(fā)行量的爆發(fā)，7月發(fā)行占比達(dá)到了10.51%，同比去年高出約5個百分點。

　　2、清算統(tǒng)計

　　2018年7月清算產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)斷崖式下跌。2018年初以來私募產(chǎn)品清算數(shù)量同比處于低位，與去年同期相比跌幅巨大，而在7月清算的產(chǎn)品數(shù)量只有80只更是創(chuàng)出了近兩年的新低。

　　圖1-3：近15個月私募基金清算數(shù)量(單位：只)

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　7月份產(chǎn)品清算數(shù)量分策略來看，股票策略私募產(chǎn)品清算數(shù)量占比62.03%環(huán)比有所上升，而固收類產(chǎn)品的清算數(shù)量出現(xiàn)小幅下降，主要源于此前債市違約風(fēng)險增大而在7月23日國常會釋放積極信號后有所企穩(wěn)，產(chǎn)品清算微降。而宏觀策略產(chǎn)品清算同樣出現(xiàn)大幅下滑，總體占比跌幅達(dá)5個百分點。

　　圖1-4：近15個月私募基金清算策略占比

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　二、私募投資基金整體業(yè)績表現(xiàn)

　　1、7月份各主要市場回顧

　　7月份，整個市場處于超跌反彈周期，市場迎來短暫的喘息機(jī)會。滬指7月份第一周快速殺跌，在7月6日跌破重要支撐2700點關(guān)口，最低跌至2691點，隨后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。最高反彈至2900點上方，整月來看呈現(xiàn)出先弱后強(qiáng)的走勢。而創(chuàng)業(yè)板相對于滬指而言，先強(qiáng)后弱，最低跌至1506點，但是在月末再次出現(xiàn)較大跌幅。

　　從市場的熱點板塊來看，國企改革、西藏新疆板塊、基建水泥鋼鐵等都有所表現(xiàn)。而次新股整體跌幅較大。另外最令人矚目的是，久違的低價股群體站上“新風(fēng)口”，狂掀漲停潮。導(dǎo)致了股價結(jié)構(gòu)發(fā)生劇烈變化，存量資金紛紛從高價股往低價股進(jìn)行大轉(zhuǎn)移，低價股群體連續(xù)多日呈現(xiàn)大暴發(fā)。不少低價股出現(xiàn)連續(xù)漲停，受資金追捧。

　　債券市場，資金面總體較為寬松，公開市場操作方面，7月央行通過逆回購操作凈回籠資金5800億元，較上月回籠增加3700億元。此外，央行通過MLF凈投放3305億元，較上月投放增加5900億元；開展國庫現(xiàn)金定存1500億元，凈投放700億元。全口徑計算，7月公開市場凈回籠資金80億元，較上月回籠減少4115億元。隔夜回購加權(quán)利率由月初的2.44%下行40個基點至月末的2.04%，7天回購加權(quán)利率由2.69%下行7個基點至2.62%。7月份債市共發(fā)生7起違約事件，涉及7家債券發(fā)行人，其中【永泰能源(600157)、股吧】（600157）和中弘控股為首次違約發(fā)行人。

　　期貨市場，7月全國期貨市場交易規(guī)模較上月有所下降，以單邊計算，當(dāng)月全國期貨市場成交量和成交額同比分別下降16.31%和增長9.30%，環(huán)比分別下降1.90%和1.77%。貴金屬方面，7月份，滬金上漲0.092%至271.7元每克，滬銀下跌1.26%。焦煤焦炭再次卷土重來，低開高走，整個7月，焦炭主力合約收于2218元/噸，月漲幅為6.81%，焦煤收于1184元/噸，月漲幅為-0.46%。原油方面，中東局勢不穩(wěn)定，沖突不斷，受國際局勢動蕩影響，原油價格波動較大，WTI原油主力合約最高升至73美元，Brent原油主力合約最高接近80美元關(guān)口，而內(nèi)盤油價也在不斷刷新上市以來新高，主力1809合約最高政治515.5元/桶。

　　2、八大策略表現(xiàn)情況

　　7月份市場在跌破2700點之后出現(xiàn)了久違的強(qiáng)勁反彈，反彈至2900點上方之后，后勁乏力，上方套牢盤過多，以及受2000億關(guān)稅提升的利空打擊下，反彈結(jié)束。在此背景下，滬深300指數(shù)7月份實現(xiàn)正收益，單月上漲0.19%。但是近三個月和近半年的指數(shù)表現(xiàn)情況依舊比較糟糕，近三個月的表現(xiàn)為-6.37%，近半年為-17.73%。下面看各個融智私募策略指數(shù)的表現(xiàn)情況。今年以來，管理期貨策略指數(shù)遙遙領(lǐng)先，以3.21%的正收益排名第一，其次是固定收益策略指數(shù)和相對價值策略指數(shù)，分別為0.67%和0.45%。7月份的市場雖然表現(xiàn)不錯，但是賺錢效應(yīng)依舊不盡如人意，難度較大。股票策略指數(shù)反而下跌了-2.78%，僅好于事件驅(qū)動策略指數(shù)的-3.40%。排名第一的為管理期貨策略指數(shù)，單月上漲2.26%，可見A股弱勢的情況下，資金在期貨市場交易比較活躍。具體的各個策略指數(shù)數(shù)據(jù)如下表：

　　表2-1：2018年各融智策略指數(shù)表現(xiàn)(%)

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底。

　　再看7月份的各個策略整體表現(xiàn)情況。股票策略7月份的平均收益率為-1.72%，在八大策略里排名倒數(shù)第二，僅好于-2.15%的事件驅(qū)動策略。而管理期貨策略7月份表現(xiàn)不俗，以1.83%的正收益率排名第一，賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場。另外宏觀策略和固定收益策略也都獲得了正平均收益率。盡管如此，表現(xiàn)較好的私募基金也不少，產(chǎn)品分化較大。股票策略里最高單月收益率為55.68%，產(chǎn)品成立于2017年年初，成立時間一年半左右，目前累計凈值(分紅再投投資)高達(dá)1.4400。表現(xiàn)最好期貨策略中，最高收益率87.24%，最差的收益率為-39.77%。下表是各個策略具體的數(shù)據(jù)：

　　表2-2：八大策略私募基金7月份表現(xiàn)情況

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底。

　　3、最近一年回撤與夏普比率統(tǒng)計

　　從私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到八大策略私募基金近一年的最大回撤的分布情況，如下圖所示。股票策略來看，最近一年的平均回撤為19.54%，其中，19.33%的產(chǎn)品最近一年最大回撤在10%以內(nèi)，39.05%的產(chǎn)品最大回撤超過20%。相對價值策略的整體回撤較少，平均回撤只有6.58%，77.23%的產(chǎn)品回撤在10%以下；另外組合基金的平均回撤為9.53%，存在一定的優(yōu)勢，其他策略的回撤數(shù)據(jù)見下圖：

　　圖2-1：近一年最大回撤分布情況

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　從私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到八大策略私募基金近一年的夏普比率的分布情況，如下圖所示。正夏普比率最高的是固定收益策略，高達(dá)62.99%，其次是相對價值策略，正夏普比率為56.97%，略高于組合基金的54.08%；最低的是事件驅(qū)動策略，只有17.65%的產(chǎn)品最近一年夏普比率為正。而對于產(chǎn)品數(shù)量最多的股票策略，41.44%的產(chǎn)品夏普比率為正，其中30.78%的產(chǎn)品夏普比率位于0至1之間。

　　圖2-2：近一年夏普比率分布

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年7月底

　　三、私募觀點

　　重陽投資：當(dāng)前市場有更多機(jī)會而非風(fēng)險

　　市場對國內(nèi)去杠桿和美中貿(mào)易爭端的復(fù)合效應(yīng)反應(yīng)過度，作為具有逆向風(fēng)格的長期投資者，這個市場有更多機(jī)會而不是風(fēng)險。重陽投資正在增持金融股、獨立電力生產(chǎn)商、具有強(qiáng)大本地品牌認(rèn)知度的非必需消費(fèi)品公司，以及擁有自有技術(shù)的機(jī)械設(shè)備制造商。長期投資仍然適用于這些股票，但估值已經(jīng)變得便宜很多。同時，如果貿(mào)易戰(zhàn)促使中國放松管控并進(jìn)一步開放，最終將有利于經(jīng)濟(jì)。

　　和聚投資：市場階段性修復(fù)，便宜是硬道理

　　低估值對市場整體支持的基本規(guī)律不變：當(dāng)前全部A股市盈率僅略高于16年三輪股災(zāi)后的水平，而宏觀經(jīng)濟(jì)已于2016年底部企穩(wěn)，從中長期估值角度看，市場處在底部區(qū)域是大概率事件。另外，行業(yè)風(fēng)格的不均衡正面臨修正。今年上半年只有少數(shù)行業(yè)如食品飲料、醫(yī)藥生物表現(xiàn)顯著強(qiáng)于市場整體，反映出熊市心態(tài)下集中抱團(tuán)的現(xiàn)象。后期市場風(fēng)險偏好會有修復(fù)，超跌的低估值行業(yè)會更受益，如煤炭、石油石化等。另外，中國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化還沒有真正完成，中國還處于全球相對高增長背景下，由于去杠桿和去產(chǎn)能大的行業(yè)政策方向不變，未來龍頭公司可以享受足夠穩(wěn)定和安全的經(jīng)營環(huán)境，不僅有低估值保障，部分公司還有良好的成長性。

　　世誠投資：穩(wěn)字當(dāng)頭，市場維持“震蕩+輪動”格局

　　世誠認(rèn)為市場整體仍將維持“震蕩+輪動”的格局。7月政治局會議公報將穩(wěn)金融列在僅次于穩(wěn)就業(yè)的第二位。穩(wěn)金融本身含義豐富，即包括守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，亦涵蓋資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行。行業(yè)板塊之間仍會持續(xù)分化。上半年，板塊跌幅排序基本以杠桿水平為主要依據(jù)；而未來一段時間，交易結(jié)構(gòu)將上升為主要矛盾，即交易擁擠的地方不排除會有暫時的落后，而機(jī)構(gòu)低配的低估值板塊有機(jī)會延續(xù)7月份的超額收益。

　　泓信投資：關(guān)注未來旺季累庫的風(fēng)險

　　上周黑色系商品出現(xiàn)了分化，成材高位震蕩，爐料繼續(xù)大幅上漲，市場情緒極度亢奮。過快上漲已經(jīng)透支了環(huán)保帶來的供給側(cè)利好。預(yù)期未來一周內(nèi)黑色系商品可能會出現(xiàn)大幅震蕩，周五盤后將公布信貸數(shù)據(jù)，下周一開始部分09合約的商品開始限倉，下周二上午將公布固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。同時需要特別關(guān)注過去兩周螺紋鋼產(chǎn)量的增加，本輪螺紋鋼近900點大幅上漲的核心原因就是非取暖季關(guān)停限產(chǎn)導(dǎo)致的鐵水供不應(yīng)求，但是在常州、唐山等地大幅減產(chǎn)的同時螺紋鋼產(chǎn)量兩周內(nèi)突然增加了17萬噸。未來需求將成為核心變量，旺季預(yù)期較為充分的背景下，投資者需要關(guān)注未來供給削減不能抵消需求下滑導(dǎo)致旺季累庫的風(fēng)險。

　　四、八大策略前十排行榜

　　私募排排網(wǎng)七月份八大策略私募基金前十排行榜出爐，其中總冠軍由管理期貨策略基金“蜂雀進(jìn)取3號”奪得，其月收益率高達(dá)**%，另外“喬戈里藍(lán)籌精選9號”以**%的收益率獲得股票策略冠軍；“雪幣2號穩(wěn)收”以**%的收益率獲得固定收益策略冠軍；“循實宏觀對沖”以**%的收益率獲得宏觀策略冠軍；“塑造者1號”以**%的收益率獲得相對價值策略冠軍；“瀚信定增1號”以**%的收益率獲得事件驅(qū)動策略冠軍；“固禾鉆石”以**%的收益率獲得復(fù)合策略的冠軍；“顯德FOF海盈2期”以**%的收益率獲得組合基金策略冠軍。獲取具體榜單數(shù)據(jù)，請登錄私募排排網(wǎng)官網(wǎng)或組合大師查詢。

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