本報記者 陳植 上海報道

　　每周報告

　　孫剛透露，近期他發(fā)現(xiàn)不少PE基金又開始打起“向政府募資”的主意。為了獲得地方政府引導(dǎo)基金的投資款，他們不惜答應(yīng)地方政府不少特殊要求。

　　近日，一家PE基金合伙人孫剛（化名）發(fā)現(xiàn)自己多了一項工作，去香港幫助多位民營企業(yè)家出資人（LP）盡快轉(zhuǎn)讓手里的PE（私募股權(quán)投資）份額。

　　“他們告訴我自己手里沒錢了，現(xiàn)在非但無法繳清合同約定的認購款，還需要將已投資的PE份額贖回套現(xiàn)，用來維系企業(yè)經(jīng)營?！彼嬖V記者。

　　起初他認為PE FOF（投資私募股權(quán)的母基金）機構(gòu)有能力接手，但令他驚訝的是，多家PE FOF機構(gòu)負責(zé)人也“抱怨”民營企業(yè)家LP資金吃緊，導(dǎo)致他們FOF（母基金）基金拿不出錢認購上述PE份額。

　　“原先總以為中小企業(yè)與民企企業(yè)融資難，現(xiàn)在沒想到這回輪到了PE行業(yè)。”孫剛無奈表示。

　　多位PE機構(gòu)人士表示，當前PE募資難正變得日益普遍。由于民企資金鏈緊張，如今不少企業(yè)家LP均面臨繳錢違約風(fēng)波，即便部分民企創(chuàng)始人手里還有資金，也不愿貿(mào)然投向PE基金，而是用于維持企業(yè)日常運轉(zhuǎn)渡過宏觀經(jīng)濟下行難關(guān)。

　　據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國股權(quán)投資市場募資總額約3800億，同比下降55.8%，一個重要原因就是民營企業(yè)資金吃緊導(dǎo)致企業(yè)家投資PE的額度大幅下滑。

　　東方富海董事長陳瑋認為，目前是他入行創(chuàng)投19年以來最艱難的時刻，不久前東方富海剛完成40億募資，原來只需3-5個月就能完成，這次卻足足用了13個月。

　　“其實，PE行業(yè)募資難正令不少投資項目估值下滑20%-30%，有些優(yōu)質(zhì)項目投資價值已經(jīng)凸顯，但現(xiàn)在我們只能眼睜睜看著這些優(yōu)質(zhì)項目投入別人懷抱，因為巧婦難為無米之炊?！睂O剛表示。

　　PE募資面臨艱難時刻

　　孫剛表示，去年他所在的PE基金完成了20億元募資，按照合約約定，所有LP需要簽訂合同時繳納20%資金，今年1月與7月再分別繳納40%投資款。

　　“其實今年1月已出現(xiàn)個別企業(yè)家LP繳錢違約，但我們后來很快找到了新投資者，就沒把它當回事?！睂O剛回憶說，當7月份基金提醒LP繳清剩余40%投資款時，多位民企企業(yè)家LP表示目前囊中羞澀，甚至要求基金能否盡早將他們此前投資的60%資金贖回套現(xiàn)。

　　孫剛初步估算，提出贖回套現(xiàn)要求的民企企業(yè)家資金共計達到約8億元，幾乎占到基金總募資額的40%。

　　“當時嚇了一跳，這意味著整個基金投資策略需要做出巨大調(diào)整，很多投資組合因為基金規(guī)?？s水而無法落實?！睂O剛告訴記者。原先基金管理團隊打算對這些要求贖回的企業(yè)家按合同采取處罰條款，但通過初步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)家缺錢也是無奈之舉，其中四位企業(yè)家因上半年銀行抽貸，導(dǎo)致企業(yè)整個經(jīng)營資金鏈捉襟見肘，根本沒有閑置資金用于PE投資；還有兩位民營企業(yè)家坦言手里的錢“不能動”，需要作為企業(yè)最后的流動資金渡過經(jīng)濟壓力下行難關(guān)。

　　為此孫剛決定協(xié)助這些企業(yè)家LP盡快套現(xiàn)PE份額，但令他意外的是，當前整個PE行業(yè)似乎都面臨募資難。

　　“多位PE基金負責(zé)人告訴我，他們現(xiàn)在也缺錢，甚至有一家上市公司實際控制人LP要求一次性贖回2億元PE投資款用于回購股票做市值管理，避免股票質(zhì)押爆倉?！睂O剛告訴記者。

　　在多位PE基金負責(zé)人看來，PE行業(yè)之所以募資難，一方面是當前民營企業(yè)資金鏈緊張的傳導(dǎo)效應(yīng)凸顯，拖累整個PE行業(yè)陷入募資難；另一方面與PE實際回報率下滑息息相關(guān)。以往很多PE基金在募資時標榜年化收益20%以上，但在A股低迷與項目投資高估值爭奪等因素下，不少PE基金實際投資回報率僅僅在個位數(shù)，難以滿足民營企業(yè)家收益要求，令他們不愿在PE投資領(lǐng)域多花錢——一旦自己資金鏈吃緊，他們首先想到的就是從PE基金贖回撤資。

　　“如今，除了行業(yè)頭部PE基金（以往擁有不錯的業(yè)績回報）募資還算順利，多數(shù)PE基金都遭遇募資難問題?！币患覈鴥?nèi)大型PE機構(gòu)募資業(yè)務(wù)主管告訴記者，即便募資條件最寬松的PE基金，也都出現(xiàn)資金荒。

　　他此前接觸過一家PE基金，后者采取項目認繳制，即當PE基金與投資企業(yè)簽訂股權(quán)投資協(xié)議后，PE基金管理團隊才向企業(yè)家出資人（LP）call錢，如今這家PE基金已經(jīng)簽訂了三個股權(quán)投資協(xié)議，但不少企業(yè)家LP卻以各種理由遲遲沒有繳錢，迫使這家基金管理團隊現(xiàn)在做起FA（財務(wù)顧問）生意，對這三個項目進行財務(wù)包裝，找機會轉(zhuǎn)讓給其他PE基金。

　　PE現(xiàn)“搶錢”大戰(zhàn)

　　面對企業(yè)家撤資難題，孫剛曾找過一家私人銀行協(xié)商發(fā)行理財產(chǎn)品解決募資缺口。

　　“以往我們曾合作過，主要是由私人銀行發(fā)行一款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品向高凈值人群募集資金充當PE基金的過橋貸款，等到企業(yè)家LP資金到賬后再連本帶息償還給私人銀行?！睂O剛告訴記者。但在《資管新規(guī)》出臺后，私人銀行以不得代銷投向私募PE基金的理財產(chǎn)品為由，拒絕了他的合作要求。

　　在孫剛看來，這讓PE基金一度陷入內(nèi)外交困的尷尬局面，一些原先打算簽訂投資協(xié)議的優(yōu)質(zhì)項目因為PE基金實際募資規(guī)模“縮水”，轉(zhuǎn)而投向其他PE基金的懷抱。

　　上述國內(nèi)大型PE機構(gòu)募資業(yè)務(wù)主管坦言，當前PE行業(yè)性募資難，的確讓不少投資項目估值下滑20%-30%，但多數(shù)PE基金只能眼睜睜地看著投資機會“流失”，因為手里沒有足夠資金“抄底”。

　　在他看來，現(xiàn)在PE行業(yè)游戲規(guī)則正變成“資金定成敗”，誰擁有充裕的LP資金，誰就有機會獲得更多優(yōu)質(zhì)項目低價投資機會，從而提升自身投資業(yè)績，最終在激烈市場優(yōu)勝劣汰過程存活下來。

　　孫剛透露，近期他發(fā)現(xiàn)不少PE基金又開始打起“向政府募資”的主意。為了獲得地方政府引導(dǎo)基金的投資款，他們不惜答應(yīng)地方政府不少特殊要求。包括子基金需將50%以上投資款放在當?shù)?，需每年為當?shù)匾攵嗉腋呖萍技夹g(shù)企業(yè)落戶，必須撬動5倍民營企業(yè)資金投資等。

　　“事實上，這些PE基金的策略是先拿到錢搶到一些優(yōu)質(zhì)項目投資權(quán)，至于能否撬動5倍民營企業(yè)投資，到時他們再與地方政府協(xié)商，換其他方式變相完成上述承諾?！彼毖浴?/p>

　　一家浙江地區(qū)民營企業(yè)家告訴記者，在當前經(jīng)濟下行的環(huán)境下，即便銀行信貸放松讓他獲得充足貸款資金，他也不打算用于PE投資，而是投向企業(yè)維持業(yè)務(wù)運營。

　　“一旦企業(yè)垮了，等于我的本錢全沒了，到時業(yè)績再出色的PE基金我也投不起。”他稱。