—— 點評富時羅素將A股納入指數(shù)體系

　　【事件】今日富時羅素宣布，將中國A股納入其指數(shù)體系，納入分三步走：19年6月納入20%，19年9月納入40%，20年3月納入40%。納入后A股占各指數(shù)權(quán)重為富時全球指數(shù)0.57%、環(huán)球指數(shù)0.57%、新興市場全指5.7%、新興市場指數(shù)5.6%，整體占比高于MSCI。

　　【觀點】

　　【明年年中正式啟動，投資范圍覆蓋面比MSCI更廣】

　　截至2017年底，全球約有16.2萬億美元資金以富時指數(shù)為配置基準，富時羅素全球及新興市場指數(shù)約涵蓋1.5萬億美元資金量，明年正式啟動的第一階段納入將為A股市場帶來100億美元的凈被動資金流入量。

　　與MSCI不同的是，富時納入A股不僅僅是互聯(lián)互通機制下所覆蓋的標的（以藍籌白馬為主），而是覆蓋更多的大、中、小盤股（大市值407只、中等市值361只、小市值461只）。

　　【全球兩大指數(shù)認同A股投資價值，國內(nèi)投資者無需繼續(xù)悲觀】

　　近期MSCI、富時羅素全球兩大指數(shù)編制公司為了爭奪A股市場，大有兵刃相見之勢。其背后的邏輯是對A股投資價值的認同，說明A股價值得到了國際主流投資機構(gòu)的認可，指數(shù)公司才有動力盡快將A股納入至合理比例，從而吸引更多資金跟蹤其指數(shù)。

　　我們認為外資爭相搶奪A股之時，國內(nèi)投資者無需繼續(xù)悲觀。從最近半年對A股的操作方向來看，外資對A股表現(xiàn)出了明顯較內(nèi)資樂觀的態(tài)度，這主要是源于外資和內(nèi)資的選股邏輯的差異，外資更注重的是估值和未來盈利增速的匹配度。目前A股的估值已經(jīng)回落到了歷史低位，充分消化了國內(nèi)外的不確定性，在全球橫向比較也具備較強的吸引力，而未來盈利增速有望保持韌性。因此投資者無需繼續(xù)悲觀，在市場底部關(guān)注性價比較高、成長性確定的價值成長股。

　　【外資已為A股的重要參與者，未來增量資金或達萬億級別】

　　在市場低迷的情況下，海外資金卻在加速流入A股市場，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2018年6月末，外資持有A股的規(guī)模達到了1.28萬億，成為了僅次于險資和公募基金的主要資金力量。滬股通和深股通資金2018年累計凈流入2352.98億元（截至9月20日），同比上升42.26%，明顯加速，今年不足9個月時間里北向資金凈流入達到近4年總金額的4成左右。同時，全球跟蹤體量最大的基金研究機構(gòu)EPFR的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，二季度新興市場資金凈流出量高達150.94億美元，其中權(quán)益市場的凈流出量為183億美元，但中國市場凈流入37.3億美元，其中權(quán)益市場凈流入50億美元。

　　雖然外資持續(xù)流入A股，相較于其他經(jīng)濟體，外資的A股持股比例仍然較低，截止2018.6月末數(shù)據(jù)顯示，外資持股占同期A股總市值的比例為2.3%左右；而這一數(shù)據(jù)（截止17年年底）在香港、日本、臺灣、美國、韓國分別是40%左右、30%左右、25%左右、23%左右、16%左右，因此未來外資對A股仍有很大的配置空間。如果未來外資持股A股市值占比提高5%左右，將會有超過萬億的增量資金入場。

　　【外資話語權(quán)逐步提升，價值成長股或?qū)⒏邮艿劫Y金青睞】

　　為了推進A股國際化，A股的監(jiān)管制度不斷完善和對外開放不斷提速。近兩年來中國在資本市場對外開放層面做出了較大的努力，外資投資A股的通道不斷拓寬，從最初的QFII、RQFII，到當(dāng)下比較關(guān)注的滬港通和深港通，再到年內(nèi)有望開放的滬倫通。參考中國臺灣、韓國等市場的經(jīng)驗，隨著資本市場逐漸對外開放，成熟的機構(gòu)投資者尤其是外資占比不斷提高，龍頭股公司相對估值上升，未來基本面良好、估值與盈利匹配度高的行業(yè)龍頭或?qū)⒊掷m(xù)獲得市場認可。