——點(diǎn)評(píng)同股不同權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票范圍

　　事件：2018.12.9滬深港三大交易所齊發(fā)公告稱，已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票范圍達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)2019年年中生效實(shí)施。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　這意味著兩地互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，內(nèi)地投資者可以通過滬深港通購買不同投票權(quán)架構(gòu)公司標(biāo)的?？苿?chuàng)型企業(yè)對(duì)“同股不同權(quán)”需求熱切，科創(chuàng)板或?qū)⒖贾贫仍O(shè)計(jì)，制度優(yōu)化將為符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新經(jīng)濟(jì)服務(wù)。今年以來，多項(xiàng)改革措施致力于凈化和完善市場(chǎng)，促進(jìn)A股市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)接軌，資本市場(chǎng)以改革促開放，以開放促成熟，將加速“A股”去偽存真。

　　1.兩地互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展

　　所謂同股不同權(quán)，就是同樣的股票份額，但擁有不一樣的表決權(quán)。今年5月，港交所正式實(shí)施包含不同投票權(quán)架構(gòu)的上市新政，掀起不同投票權(quán)架構(gòu)公司赴港上市潮。

　　但是由于目前內(nèi)地法律并不支持這一機(jī)制，而內(nèi)地投資者也期待港股中的這類企業(yè)能納入港股通標(biāo)的，以便于投資。7月監(jiān)管考慮到兩地市場(chǎng)發(fā)展水平和監(jiān)管實(shí)踐不同，暫時(shí)未予以納入，并開始著手商定具體的方案和細(xì)則。12月9日，根據(jù)公告，滬深港三所已達(dá)成共識(shí)，在完善必要程序后，預(yù)計(jì)規(guī)則將于2019年年中生效實(shí)施，屆時(shí)內(nèi)地投資者可以通過滬深港通購買不同投票權(quán)架構(gòu)公司標(biāo)的。

　　2.科創(chuàng)板或?qū)⒖歼M(jìn)行制度構(gòu)建

　　“雙重股權(quán)架構(gòu)”被科創(chuàng)企業(yè)普遍采用，因?yàn)榭苿?chuàng)型企業(yè)在上市前經(jīng)過多次融資，為了避免股權(quán)被過度稀釋造成創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)喪失公司話語權(quán)的困局。但由于內(nèi)地法律不支持“同股不同權(quán)”企業(yè)上市，很多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)無奈出走海外。

　　為了留下優(yōu)質(zhì)企業(yè)，本次滬港深通的制度突破后，科創(chuàng)板制度構(gòu)建中或?qū)⒁矔?huì)考慮放開“同股同權(quán)”，以優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，降低融資成本，提高融資效率，留住好企業(yè)。

　　3.以改革促開放、以開放促成熟，加速“A股”去偽存真

　　今年以來資本市場(chǎng)制度上的一系列改革均致力于凈化和完善市場(chǎng)。比如減少窗口指導(dǎo)、停復(fù)牌新政、高轉(zhuǎn)送新政，還有中金所近期第三次調(diào)低股指期貨保證金、手續(xù)費(fèi)、放寬日內(nèi)交易限額，最引人注目的無疑是創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)板，并試點(diǎn)注冊(cè)制。

　　制度環(huán)境也在日臻完善，不斷促進(jìn)A股市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)接軌，不斷吸引外資入場(chǎng)。例如繼MSCI、富時(shí)羅素之后，近期標(biāo)普道瓊斯宣布要將A股納入其有新興市場(chǎng)分類的全球基準(zhǔn)指數(shù)，隨著A股全球價(jià)值開啟，未來將會(huì)有更多外資參與。

　　伴隨著制度不斷優(yōu)化、投資者結(jié)構(gòu)不斷成熟，A股生態(tài)變遷是必然趨勢(shì)，未來關(guān)于投資和投機(jī)的老話題，必然是上帝歸上帝，凱撒歸凱撒。