經濟觀察網記者沈述紅2019年一季度，各大指數迎來2015年以來最好的季度表現。私募行業(yè)也成為了次輪行情受益者，平均收益為16.55%，其中股票策略以18.47%的平均收益率成為今年最掙錢的策略。

　　伴隨著指數的走高，私募基金一季度以來繼續(xù)加大對股票的配置。截至4月初，股票策略型私募基金的平均倉位為74.87%，創(chuàng)下了近一年的新高。同時，調查顯示有29.91%的私募目前處于滿倉狀態(tài)，滿倉私募占比相比上個月小幅提升；僅有1%不到的私募處于空倉觀望狀態(tài)，創(chuàng)近一年新低。

　　備受關注的百億級私募在一季度大多也取得了相對不錯的正收益。淡水泉投資、茂典資產、星石投資、高毅資產、凱豐投資、明達資產等百億級私募的代表產品業(yè)績均超過了20%。其中，淡水泉投資、茂典資產的代表產品業(yè)績高達31.23%、30.33%。

　　展望后市，多家百億級私募認為，估值修復行情即將結束，全面牛市即將來臨。就二季度投資而言，基本面和業(yè)績將成為市場驅動的核心因素。

　　私募一季度表現亮眼

　　2019年一季度，A股出現大幅上漲，成為全球市場的領頭羊。一季度，上證指數的漲幅為23.93%，滬深300指數的漲幅則高達28.62%。

　　在此背景下，私募基金一掃2018年的陰霾。截至三月末，私募行業(yè)的平均收益為16.55%，其中股票策略私募基金的表現在一季度基本呈單邊上升走勢，以18.47%的收益率排名榜首，和去年全年下跌的走勢基本相反，該策略遙遙領先于排名第二的事件驅動策略。而這兩個策略在2018年卻是表現最差的兩個策略。

　　從股票策略走勢來看，2012年至2015年，股票策略私募連續(xù)4年獲得正收益率，而最近三年，指數出現明顯的下跌。2017年，在上證50的帶動下，有7.66%的正收益率，但是2018年，創(chuàng)下了最近7年的最大單年跌幅。截止到2019年一季度末，股票策略指數漲幅已經高達18.47%，高于過去三年全年的表現。其中一季度有94%的股票策略私募產品一季度收益率為正，最高收益率達431.67%，有364只產品收益率超過50%。

　　不過，值得注意的是，雖然私募取得良好開局，不過整體依然沒有跑贏指數。

　　從備受外界關注的20多家百億級私募一季度的業(yè)績來看，它們也大多取得了相對不錯的正收益，其中百億股票策略私募是大贏家。淡水泉投資、、星石投資、高毅資產、明達資產等百億級私募的代表產業(yè)業(yè)績均超過了20%。淡水泉投資的代表產品——淡水泉精選1期一季度業(yè)績高達31.23%。

　　多策略私募中，茂典資產和銀葉投資排名靠前，旗下的代表產品收益分別達30.33%和27.05%。以宏觀策略著稱的凱豐投資，今年一季度以26.15%的收益，在所有百億私募中排名靠前。

　　不少的百億債券私募的業(yè)績則暗淡不少，佑瑞特投資、匯勢通投資、千為投資、暖流資產等在內的8家債券私募一季度收益在所有百億私募中排名墊底，雖然全部取得正收益，但平均收益不到2%。

　　此外，伴隨著指數的走高，私募基金也繼續(xù)加大對股票的配置。私募排排網的調研數據顯示，春節(jié)后，私募基金一直處于加倉狀態(tài)。截至4月初，股票策略型私募基金的平均倉位為74.87%，相比上月同期的71.99%再度放大，創(chuàng)下了近一年的新高。

　　從倉位分布來看，調查顯示有29.91%的私募目前處于滿倉狀態(tài)，滿倉私募占比相比上個月小幅提升；90.6%的私募基金在五成倉或者五成倉以上，高倉位的私募占比再次大幅增長，只有9.4%的私募處于半倉以下，其中有1%不到的私募處于空倉觀望狀態(tài)，創(chuàng)近一年新低。

　　展望：全面牛市將至基本面將成為市場核心驅動力

　　不少私募在一季度已充分享受了行情迅速上漲的紅利，他們對接下來的市場有何看法，又將如何操作？

　　在凱豐投資創(chuàng)始人、董事長吳星看來，現在極有可能進入了牛市的起點，A股從風格上將會是全面牛市，而且差公司和好公司在未來一定是長期分化?！凹由峡苿?chuàng)板推出了注冊制，好股票壞股票在未來會分化，壞股票逐步退市，好的會越來越好。從這個角度來看，國家目前正走在非常正確的道路上，我們只要堅定地跟著走就行了?！?/p>

　　星石投資認為，A股將進入牛市爆發(fā)期，接下來業(yè)績將會接棒估值，成為市場核心驅動因素。目前，估值修復已經接近尾聲，市場積累了不錯的漲幅，可能會進入短期休整，之后將可能進入牛市的爆發(fā)階段，而這一階段需要基本面的配合。在基本面逐步見底的情況下，業(yè)績驅動將是未來行情的上漲動力。

　　“展望二季度，我們更關心的是哪些行業(yè)能夠持續(xù)貢獻業(yè)績。最近的經濟數據如PMI、社融等超預期好轉為經濟基本面筑底增添了新的證據，隨著4、5月增值稅稅率與社保繳費率的正式下調，后續(xù)有望觀察到更多筑底企穩(wěn)的跡象?！毙鞘顿Y表示。

　　和聚投資表示，景氣改善或成為二季度最大的預期差，價格因素已悄然生變?！白钚鹿嫉?月官方制造業(yè)PMI報50.5，較上月提升1.3個百分點，價格分項指標已經于1月見底后連續(xù)兩月出現顯著反彈，意味著PPI在3月出現向上的拐點。這也意味著越來越多細分行業(yè)的景氣度向上，利潤增速的拐點提前到來或成為二季度市場最大的預期差?！焙途弁顿Y表示。

　　拾貝投資對后市發(fā)展也抱有較積極態(tài)度。該公司認為，中國經濟增速出現下行壓力并不意味著投資機會的減少。目前，雖然不少行業(yè)收入增速在下降，但很多企業(yè)的利潤率提升空間仍很大。從美國過去10年股市發(fā)展經驗來看，其GDP增速在遠低于我們的背景下仍能收獲牛市。因此，從長遠來看，經濟質量提升或比數量提升更有利于股東。

　　高毅資產董事長兼CEO邱國鷺坦言，基于對當前市場估值比較低、流動性由緊往松變化的分析，市場中長期前景比較樂觀?！澳壳拔抑饕春玫念I域，還是集中在金融地產、品牌消費、先進制造這三大板塊，以及消費升級、產業(yè)升級兩個主題。而且我個人認為，目前A股市場上的大金融板塊、優(yōu)秀的銀行股和保險股，依然被市場顯著低估?！?/p>

　　源樂晟資產表示，市場目前仍處于強趨勢中，現階段資金對個股的業(yè)績表現更加看重?！疤幱诋a業(yè)上升周期中的行業(yè)龍頭在市場中有較強的溢價能力，也是我們重點研究的方向?！?/p>