私募排排網(wǎng)莫靜

　　這個周末，影響A股市場的重磅消息密集出臺，利空與利好互相對峙。美股剛跌去7萬億，全球更是暴跌10萬億、外部貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化、富時羅素宣布將提升中國A股的納入因子、資本市場深化改革方案已基本定型、個人房貸利率調(diào)整、分拆上市新規(guī)……

　　眾多消息的密集出臺，似乎都在預(yù)示著這一周的市場并不平靜，也引發(fā)億萬股民密切關(guān)注A股的周一開盤情況。針對今天A股市場投資者們是有預(yù)期的，因為美股大跌、外圍環(huán)境再度緊張。

　　受外圍市場下跌影響，A股周一直接大幅跳空低開，開盤點位即是全天最低點，隨后早盤有拉升表現(xiàn)，隨后股指有所反復(fù)，再度回落，隨后維持低位小幅震蕩；午后滬深兩市延續(xù)弱勢，盡管表現(xiàn)波瀾不驚，不過沒有再破新低，相對抗跌。受市場避險情緒升溫影響，黃金股、稀土概念股逆市走強(qiáng)，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)也較強(qiáng)勢。

　　完善新LPR形成機(jī)制對銀行業(yè)影響幾何？

　　繼8月16日召開的國常會提出改革完善LPR形成機(jī)制后，央行火速做出反應(yīng)，8月20日，新LPR首次報價出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。此番下調(diào)被看作是貸款利率并軌的重要標(biāo)志性事件，為貸款利率進(jìn)一步下行打開空間。

　　對于新LPR形成機(jī)制是否有利于提升股市風(fēng)險偏好？領(lǐng)睿資產(chǎn)權(quán)益投資經(jīng)理王皓琦向私募排排網(wǎng)介紹，從政策意圖而言，LPR改革的目的是打破銀行貸款定價的隱性下限，進(jìn)一步推動實際貸款利率下行，而在負(fù)債端成本相對剛性的情況下，會使得銀行的息差被進(jìn)一步壓縮，降低盈利能力，但LPR改革并未觸發(fā)存量資產(chǎn)的再定價，因此對銀行業(yè)雖然是利空，但負(fù)面影響并不大。新LPR形成機(jī)制是針對貸款利率定價方式的改革，其本身是一項中性的改革措施，但若能推動實際貸款利率持續(xù)下行，則有利于縮小信用利差，穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)，對股市的風(fēng)險偏好有一定的提振作用。

　　止于至善基金經(jīng)理何理表示，LPR從傳導(dǎo)機(jī)制上改革，將貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制起點由相對固定的基準(zhǔn)利率變?yōu)楦屿`活的政策利率，推動利率市場化進(jìn)程。對于完善LPR形成機(jī)制對銀行的影響，何理指出，短期來看，新LPR形成機(jī)制及后續(xù)政策，很有可能影響銀行行業(yè)整體凈利潤，但具有較強(qiáng)議價能力的銀行受到影響較小，且優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更低利率的可能性更高，反之風(fēng)險較高企業(yè)則融資更加困難。長期來看，此舉可以促進(jìn)中國大陸規(guī)模過大的金融行業(yè)（2018年占GDP7.7%，美國峰值7.7%，日本峰值7%）反哺實體經(jīng)濟(jì)，且利率市場化有益于金融—實體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)的可持續(xù)發(fā)展。

　　央行完善新LPR形成機(jī)制，對銀行業(yè)而言是利好還是利空？資深私募人士陳熙偉認(rèn)為，對銀行業(yè)利空利好這個要看銀行面對這個調(diào)整所應(yīng)對的政策。銀行間業(yè)務(wù)其實服務(wù)上是高度同質(zhì)化競爭，而品牌與背書上其實差距并不大。既然服務(wù)差不多，銀行間最大的不同如何體現(xiàn)？答案就是銀行的業(yè)務(wù)政策上，業(yè)務(wù)政策的具體表現(xiàn)，一般集中在準(zhǔn)入、價格、幅度這幾點之上。這個政策的出臺，其實也不是一個特別突然的轉(zhuǎn)變，更確切來說是一個階段下的形態(tài)。在新LPR改革之前，銀行對房貸利率執(zhí)行政策基本上已經(jīng)上浮10%~20%，現(xiàn)在只是換個說法和換個執(zhí)行形態(tài)而已。而新LPR的“基準(zhǔn)加點”，其實反過來也可以換算成上浮，所以最終，對于這個政策作用的相關(guān)群體，無非就還回到“滿大街比價，滿大街比準(zhǔn)入”的“常規(guī)形態(tài)”上。因此，這個政策對銀行業(yè)只是一個中性消息，但對銀行業(yè)股票則可能會形成一個活性提振的利好，這個利好來源于政策吸引資金關(guān)注銀行股或者對持股資金有一個激活的作用，使得銀行股波動會稍微活躍，僅限于此。

　　巨澤投資董事長馬澄在接受私募排排網(wǎng)采訪時表示，LPR是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點生成。隨著信貸利率的并軌，LPR更多是致力于理順利率傳導(dǎo)機(jī)制，可能壓低銀行的貸款利率和凈息差，進(jìn)而加劇銀行業(yè)內(nèi)部的分化。提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，新LPR形成機(jī)制對整個股市來說，可視為向股市的“定向降準(zhǔn)”，有利于股市的企穩(wěn)回升。

　　房貸利率改革利于提升A股資金吸引力

　　在LPR改革后，個人住房貸款利率將會怎么調(diào)整？這一問題在這個周末也有了最終答案。昨日，央行發(fā)布《中國人民銀行公告〔2019〕第16號》，要求自2019年10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個人住房貸款利率以最近一個月相應(yīng)期限的LPR為定價基準(zhǔn)加點形成。

　　值得關(guān)注的是，央行還明確要求，首套商業(yè)性個人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限LPR，這意味著房貸利率打折時代即將結(jié)束。新政實施后，房貸利率從此只有加點，再無打折。這對房價或房企是否會產(chǎn)生什么影響？在資金層面是否對A股市場有影響？

　　領(lǐng)睿資產(chǎn)權(quán)益投資經(jīng)理王皓琦認(rèn)為，7月30日政治局會議公報中明確提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，此次公布的房貸利率政策是對這一政策基調(diào)的延續(xù)。歷史數(shù)據(jù)顯示，近年來，貸款利率的變動與房地產(chǎn)銷售面積呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，貸款利率的上行會抑制地產(chǎn)行業(yè)的銷售，從而對房企的回款產(chǎn)生不利影響，對于負(fù)債率較高的地產(chǎn)企業(yè)影響更甚。政策對地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)抑制會降低全社會對于未來房價的預(yù)期，使地產(chǎn)投資的回報率大幅下降，進(jìn)而逐步促使社會資產(chǎn)配置的變化，從長周期而言，有利于提高A股市場對資金的吸引力。

　　巨澤投資董事長馬澄介紹，對房貸來說，考慮到房貸目前仍屬于安全屬性優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但在房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控的大背景下，信托貸款支持房企通道被進(jìn)一步壓縮，土地購置和房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下行。過往每一次降息，大量的資金都變相流入房地產(chǎn)市場，極大的破壞了我國的實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，炒高了房價，社會資金脫實向虛，嚴(yán)格調(diào)控“房住不炒”的基本經(jīng)濟(jì)政策下，有利于呵護(hù)我國的實體經(jīng)濟(jì)。從資金層面上看短期對A股市場的影響不大，長期趨向于利好。

　　是否有望迎來新一輪秋季行情？

　　周末影響A股的重磅消息密集出臺，如分拆上市規(guī)則明確等，內(nèi)外部因素交集，利空與利好對峙，A股市場展示了一定程度的韌性。有觀點認(rèn)為，新一輪秋季行情將展開，A股自身的內(nèi)因?qū)⑼苿幼叱觥扒锛拘星椤被虻诙喩蠞q行情。

　　對此領(lǐng)睿資產(chǎn)權(quán)益投資經(jīng)理王皓琦認(rèn)為，外部環(huán)境惡化從去年5月開始至今，已經(jīng)歷了1年多的時間，市場對于其復(fù)雜性與長期性已有較強(qiáng)的預(yù)期。其惡化或緩和對于市場的影響越來越傾向于脈沖型，而非趨勢型，從這一角度而言，確實國內(nèi)因素的變化更能主導(dǎo)A股市場的趨勢性變化。周末有一些制度性的改革措施出臺，制度的改革確實有利于A股市場長期的健康發(fā)展，但尚不足以推動市場產(chǎn)生秋季行情，還需要宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等的協(xié)同配合。

　　對于秋季行情，資深私募人士陳熙偉認(rèn)為還是秉持“看一步，走一步”的態(tài)度。從技術(shù)上看，目前行情還是處在比較弱的格局中，特別是前段時間外部環(huán)境的升級主張，也破壞了A股原有的技術(shù)圖形結(jié)構(gòu)。因此，對比期待秋季行情的出現(xiàn)，更關(guān)注的是A股目前對一些消息的反應(yīng)情況，來跟蹤A股的“韌性”。如果對消息的抗性或韌性沒有提升，即使行情出現(xiàn)向上的波動，也會很容易被消息影響，可能幾天的陽線就被一根陰線或跳空給“烏云蓋頂”。換句話說，A股的韌性沒有得到提升之前，市場要集聚賺錢效應(yīng)與人氣還是有難度的，畢竟投資者在經(jīng)歷了幾次的跳空后，很容易杯弓蛇影，反應(yīng)過激。綜上所述，從成交量和走勢上，市場要走出“秋季行情”，首先要走穩(wěn)，然后再求上行，看到構(gòu)筑有效的低點，或者明確的穩(wěn)步上行后，才考慮去嘗試看待或有的“秋季行情”。

　　巨澤投資董事長馬澄則認(rèn)為，新一輪秋季行情將展開的概率較大，大盤指數(shù)從本輪高點3288點開始下跌已經(jīng)有較大跌幅，目前A股的低估值優(yōu)勢也得到了國內(nèi)外資金的認(rèn)可，外部環(huán)境的利空影響已經(jīng)越來越弱。從周末證監(jiān)會的表態(tài)來看，工具箱可隨時發(fā)揮作用，而且近期以5G概念為代表的科技股表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，進(jìn)一步帶動了市場的做多熱情。所以即便短期出現(xiàn)調(diào)整，也無法改變A股中長期看好的預(yù)期。