□中證金牛研究部鹿寶

　　私募FOF分為私募證券FOF和私募股權(quán)FOF，分別投向證券類基金和股權(quán)類基金，并未實(shí)現(xiàn)跨越一級市場與二級市場的資產(chǎn)配置。隨著第四類私募基金管理人——資產(chǎn)配置類管理人的出現(xiàn)，則可實(shí)現(xiàn)跨大類資產(chǎn)的組合配置，有望推動傳統(tǒng)FOF領(lǐng)域變革，迎來真正大類資產(chǎn)配置時代。

　　作為可配置子標(biāo)的資產(chǎn)，私募證券投資基金具有明顯的策略特征優(yōu)勢。本文通過對比私募證券投資基金與大類資產(chǎn)之間的低相關(guān)性以及其單資產(chǎn)細(xì)分策略的二次分散風(fēng)險作用，分析其在大類資產(chǎn)配置中的不可替代性價值。在資管業(yè)務(wù)回歸主動管理本源的趨勢背景下，私募證券基金應(yīng)發(fā)揮絕對收益目標(biāo)的優(yōu)勢，穩(wěn)抓細(xì)分專業(yè)性策略賽道，把握資產(chǎn)配置時代發(fā)展機(jī)遇。

　　第四類私募管理人誕生

　　迎大類資產(chǎn)配置時代

　　資產(chǎn)配置類管理人誕生，推動傳統(tǒng)FOF變革。

　　在完成私募專業(yè)化經(jīng)營分類后，私募登記主要分為三類：一是私募證券投資基金管理人；二是私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人；三是其他私募投資基金管理人。2018年8月29日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布“私募基金登記備案相關(guān)問題解答(十五)”指出，自2018年9月10日起，擬申請私募資產(chǎn)配置類基金管理人的機(jī)構(gòu)，可提交申請材料。新增的資產(chǎn)配置類管理人被業(yè)內(nèi)稱為第四類私募管理人。

　　2019年初，協(xié)會公布首批3家私募資產(chǎn)配置類管理人，分別是【中國銀河(601881)、股吧】（601881）投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司。最近，深圳樂瑞全球管理有限公司于9月5日完成備案登記，成為第四家。私募資產(chǎn)配置類基金管理人的誕生，意味著私募資產(chǎn)配置管理人時代的到來，傳統(tǒng)私募FOF領(lǐng)域?qū)⒂瓉碇卮笞兏铩?/p>

　　首發(fā)產(chǎn)品備案，標(biāo)志跨大類資產(chǎn)配置來臨。

　　截至2019年7月26日，首批三家私募資產(chǎn)配置類管理人均已完成了其首發(fā)的私募資產(chǎn)配置基金產(chǎn)品，主要以FOF母基金的方式投資，構(gòu)建跨大類資產(chǎn)類型的投資組合。協(xié)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3只首批私募資產(chǎn)配置類基金規(guī)模均在1-5億元區(qū)間。珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司也于2019年8月26日新發(fā)備案旗下第2只私募資產(chǎn)配置型基金產(chǎn)品。

　　私募資產(chǎn)配置基金主要采取基金中基金(FOF)的投資方式，80%以上的已投基金資產(chǎn)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；初始募集資產(chǎn)規(guī)模不低于5000萬元人民幣；投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或標(biāo)的的比例不得超過該基金資產(chǎn)規(guī)模的20%等。私募資產(chǎn)配置基金跨越多種底層資產(chǎn)，真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，將為投資者帶來更好的投資體驗(yàn)，也將為私募行業(yè)帶來新的增長點(diǎn)。