一

　　評級情況

　　在國慶長假之后，2019年10月份股市維持橫盤整理，滬指不斷在2900-3000點之間窄幅振蕩，期間曾在月中14-16日兩次突破3000點，但又迅速回調(diào)。指數(shù)難以站穩(wěn)3000點，是受多方面因素影響，如CPI與PPI“剪刀差”擴大，經(jīng)濟仍無明顯拐點信號；一季度漲幅較大，獲利盤仍有較大拋壓；此外成交量也繼續(xù)縮水，沒有上攻的條件。指數(shù)漲幅方面，10月份滬指、深成指、上證50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月內(nèi)漲跌幅分別為0.82%、2.00%、1.97%和2.69%。

　　在此背景下，下面統(tǒng)計分析存續(xù)基金融智評級情況，10月份，共有13216只產(chǎn)品參與一年期評級，8763只產(chǎn)品參與二年期評級，5242只產(chǎn)品參與三年期評級，955只產(chǎn)品參與五年期評級。各周期參與評級的產(chǎn)品數(shù)量較9月均有所增加。具體星級分布數(shù)據(jù)如表1：

　　表1：各評級周期星級產(chǎn)品數(shù)量分布

　　具體產(chǎn)品的評級情況，投資者可登錄私募排排網(wǎng)查看，具體查詢地址如下：

　　一年期股票策略評級情況查詢地址：

　　https://dc.simuwang.com/?condition=rating:5;ret:4;rating_year:1

　　二年期股票策略評級情況查詢地址：https://dc.simuwang.com/?condition=rating:5;ret:5;rating_year:2

　　三年期股票策略評級情況查詢地址：https://dc.simuwang.com/?condition=rating:5;ret:6;rating_year:3

　　五年期股票策略評級情況查詢地址：

　　https://dc.simuwang.com/?condition=rating:5;ret:8;rating_year:5

　　如需查詢其他策略的各周期評級情況，進入上述鏈接修改并選擇具體的策略，可自助查詢。

　　二

　　五年期五星級基金變動

　　五年期五星級基金，代表著過去五年，產(chǎn)品在同類策略里面綜合表現(xiàn)比較突出。2019年10月，五年期五星級產(chǎn)品共90只，數(shù)量較之前變化不大，不過實際有較多產(chǎn)品發(fā)生替換，其中依然是股票策略的五星基金流動性較大。下面表2和表3，分別是2019年10月份五年期五星級評級的新晉名單和降級名單。

　　表2：五年期五星級評級新晉名單

　　表3：五年期五星級評級降級名單

　　從表2的結果來看，10月份五年期五星級評級產(chǎn)品中，約1/10產(chǎn)品為新晉五星基金（9只）。從質量來看，和9月相比，10月新晉五星基金的門檻有所降低，不論是收益率還是索提諾的min值較上個月均下降。

　　從表3的結果來看，總共有10只在2019年9月份的五年期評級中獲得五星級的產(chǎn)品，在今年10月份評級中降級，降級后的評級全部為4星級。降級的主要原因是和同子策略產(chǎn)品比，五年期收益率、最大回撤和索提諾比率排名的加權平均值下降。另外有6只產(chǎn)品由于凈值未更新，2只產(chǎn)品由于清算，導致10月份未能參與評級。

　　三

　　連續(xù)12個月獲評五年期五星級基金

　　隨著評級周期區(qū)間的滾動，不停有私募基金納入新的評級周期，每個月不斷有產(chǎn)品降級的同時，也有不少產(chǎn)品新晉。此外，也有一些產(chǎn)品連續(xù)多個月摘得五星級評級。下面是五年期評級周期中，連續(xù)12個月獲得五星級評級的部分產(chǎn)品名單（以近五年收益率排名的前15只），數(shù)據(jù)結果如下表4。

　　表4：連續(xù)12個月獲評五年期五星級基金（部分）

　　10月累計有32只產(chǎn)品連續(xù)12個月衛(wèi)冕五星級評級，數(shù)量和9月一樣，入選私募有17家，基本和9月入選的名單一致，沒有出現(xiàn)新晉私募，可見長期收益和風控同時表現(xiàn)好非常不易。這些入選產(chǎn)品全部是股票策略；規(guī)模多在5-35億之間；近五年有較顯著的累計收益，有約4/5的產(chǎn)品在近五年收益翻倍；索提諾比率在掐頭去尾后，大部分落在1-5的區(qū)間內(nèi)。而近觀這32只產(chǎn)品近一、二年的表現(xiàn)，跑贏同期大盤的產(chǎn)品數(shù)分別為12和28只，可見多數(shù)產(chǎn)品在獲得較高累計收益后，在宏觀經(jīng)濟沒有明確拐點信號時，近一年操作都比較保守。

　　四

　　五星級基金融智風格

　　融智風格方面，從圖1可以看到大部分評為五星級的產(chǎn)品可以做到攻守兼?zhèn)?，表現(xiàn)不錯。而隨著產(chǎn)品存續(xù)周期增加，五星級產(chǎn)品中進攻型產(chǎn)品的比例在逐漸增加，可見短期配置有alpha收益或擇時準確相對容易，但能適應市場環(huán)境變化做到長期配置有超額收益的同時擇時準確是很有難度的。此外，和上個月相比，10月的最新數(shù)據(jù)跑出的五年期五星級產(chǎn)品中，進攻型產(chǎn)品比例有所下降，防御型產(chǎn)品比例有所上升。

　　圖1：五星級各周期產(chǎn)品融智風格分布

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師

　　五

　　評級簡介

　　1、評級目的

　　為了讓投資者、投資顧問及其他相關機構更好的評估和比較私募基金的表現(xiàn)，并希望能夠促使私募基金的調(diào)查研究過程更加透明，推動私募基金的規(guī)范健康發(fā)展，融智評級針對成立一年或者一年以上的非結構化私募證券投資基金產(chǎn)品（單賬戶、海外基金、穿透式TOT除外），基于歷史業(yè)績進行定量分析，建立了五星評價體系。評級結果只陳述過去，不預測未來。

　　2、評級對象

　　針對非結構化私募證券投資基金產(chǎn)品（單賬戶、海外基金、穿透式TOT除外），且至評價時點至少具備一年以上歷史業(yè)績。

　　3、評級指標

　　融智評級綜合考慮絕對收益，最大回撤和風險調(diào)整收益指標，在關注盈利能力的同時，增加了對下行風險的考慮。

　　4、評級步驟

　　1）、數(shù)據(jù)準備：基于融智數(shù)據(jù)團隊于上月5日至本月5日對私募基金凈值數(shù)據(jù)的收集整理，數(shù)據(jù)來源于相關第三方托管公司或私募機構。

　　2）、指標計算：計算評級區(qū)間內(nèi)指標值，進行排名并以此作為星級評價的依據(jù)。

　　3）、星級規(guī)則：根據(jù)融智綜合指標排名來評定星級，前10%評價為五星，接下來的22.5%為四星，中間的35%為三星、隨后的22.5%為二星、最后的10%為一星。

　　4）、融智風格箱：旨在通過分析產(chǎn)品對市場的敏感度來定量的劃分產(chǎn)品的風格，刻畫產(chǎn)品的進攻能力和防御能力。風格箱中運用到的兩個指標為上行捕獲率和下行捕獲率，通過兩個指標值的分布區(qū)域定位基金風格。

　　5、更新頻率

　　融智私募基金評級每月10日公布上月評級結果（只針對上月5日至本月5日公布凈值的私募），以月頻率滾動更新。

　　6、評級使用

　　融智評級是以產(chǎn)品過往業(yè)績?yōu)榛A的定量評價，產(chǎn)品具有較高的星級，并不等于該產(chǎn)品未來能夠繼續(xù)取得了良好的業(yè)績，其未來表現(xiàn)仍然受到投資組合變動的影響。產(chǎn)品具有高的星級，也不等于該投資組合適于每個投資人，因為投資人的投資目標、投資周期和風險承受能力因投資人而異。評級結果每月定期更新，其評價結果的變化，并不一定表示產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的回落，也可能是其他同類基金表現(xiàn)轉好所致。

　　投資人不應以星級下降作為贖回產(chǎn)品的指引。

　　本文首發(fā)于微信公眾號：排排網(wǎng)研究院。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。