北京專注于為私募股權二級市場提供服務的新銳金融信息公司——執(zhí)中，于近日發(fā)布《中國私募股權二級市場白皮書2021》。

　　白皮書依托執(zhí)中交易通PE二級市場的權威數(shù)據(jù)，結合對深創(chuàng)投、盛世投資、元禾辰坤等70+家國內(nèi)外PE投資者的系統(tǒng)調(diào)研，篩選近10年間活躍的871只基金，對涉及的1162筆S基金交易記錄進行全面、深度的股權穿透分析，形成中國私募股權二級市場交易的全景報告，為私募股權投資者提供全方位的投資參考。

　　白皮書對過去一年海內(nèi)外S基金的發(fā)展態(tài)勢進行了對比分析。白皮書指出，2020年，海外S基金市場交易與募資冰火兩重天，S基金交易額同比大幅下滑，S基金募資則創(chuàng)歷史新高。而中國S基金交易卻走出了與海外市場截然不同的上陽線，交易數(shù)量與規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)新交易形式不斷涌現(xiàn)，國內(nèi)S 基金迎來全新發(fā)展新機遇。因此，白皮書重點對國內(nèi)S基金的交易特征、演變規(guī)律和發(fā)展趨勢進行了解讀分析，核心觀點如下：

　　　　2020年交易量同比增長38.89%，獨立S基金涌現(xiàn)，PE二級市場潛力迸發(fā)

　　執(zhí)中交易通數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國PE二級市場累計交易267起，覆蓋251只基金，可獲知的累計交易金額達264.45億元，同比增長38.89%，近5年復合增長率達21.83%。

　　2020年是中國S基金充滿突破的一年。S基金作為一種獨立的資產(chǎn)配置方式在市場中出現(xiàn)。市場化母基金、政府等背景基金開始紛紛布局S基金，盛世S基金、紐爾利投資等多支S基金成立。獨立S基金的成立，標志著S基金作為一種私募股權投資方式逐漸得到市場的認可，也為未來的S基金市場積蓄了非常多的干火藥（DryPowder）。

　　與此同時，中國PE二級市場交易滲透率與全球的差距在大幅縮小，2020年全球PE二級市場交易滲透率為9%，是中國2.51%的滲透率的3.66倍，而2018年全球滲透率為中國的10.08倍。

　　　　非機構投資者仍是交易主要參與方，政府引導基金及政府機構類的潛力有待激發(fā)

　　2020年，個人和企業(yè)等非機構投資者仍是主要參與方。從交易額統(tǒng)計來看，兩者合計分別在買方與賣方中占到43.7%和44.0%。大環(huán)境波動催生的流動性需求以及交易參與決策流程簡單、靈活等活特性是吸引兩類主體參與S基金的關鍵因素。由于個人與企業(yè)投資者出資能力水平懸殊，在按交易金額統(tǒng)計時，無論是從買方還是從賣方角度，企業(yè)投資者的交易金額大約都為個人投資者的3倍。

　　過去十年間，政府引導基金及政府系資金參與出資的私募股權基金共計1913只，累計出資金額達11964.59億元，但可獲知的政府引導基金轉讓的基金份額規(guī)模不超過10億元，兩者相比，杯水車薪。2015至2017年間政府引導基金及政府系資金密集對外出資1146只基金，2020至2022年間會出現(xiàn)集中尋求退出的情況。

　　　　S基金市場機構投資者機構投資者的參與增多，未來單筆交易規(guī)?；驅⑻岣?/STRONG>

　　2020年S基金交易集中于小額度交易，單筆3000萬以下的交易占比超過一半，達56.18%，參與方主要是個人、企業(yè)投資者。這些參與方出于流動性管理需要，重復交易頻次低，導致目前S基金交易市場以一次性、小額“偶發(fā)性”交易為主。

　　2020年S基金交易單筆交易規(guī)模區(qū)間分布

　　執(zhí)中調(diào)研問卷結果顯示，機構投資者對于單筆交易區(qū)間的偏好集中于3000萬-1億額度區(qū)間，同時對于單筆交易金額在1億以上的交易也有較大需求。同時，調(diào)查顯示高達96.43%的買方機構主動開展S交易的意愿較高?？梢灶A見隨著越來越多的獨立S基金設立后，單筆交易的規(guī)模會被推高。

　　中后期基金更受青睞，S基金成為獲取優(yōu)質上市公司資產(chǎn)標的的新興交易渠道。

　　執(zhí)中交易通數(shù)據(jù)顯示，2020年PE與VC基金合計交易數(shù)量占據(jù)整體交易的90%以上，占絕對主導。執(zhí)中問卷的調(diào)查亦顯示，因對現(xiàn)金回流節(jié)奏的要求，機構投資者更偏好后期的PE與VC基金。

　　S基金成為獲取優(yōu)質上市公司資產(chǎn)標的的新興交易渠道。執(zhí)中交易通數(shù)據(jù)顯示，2020年S交易涉及的基金中，約有48.59%的基金底層資產(chǎn)中含有至少一家上市（或擬上市）企業(yè)。對2020年交易案例的分析可以看出，在獲取優(yōu)質上市公司資產(chǎn)標的交易上，除了直接的老股轉讓方式外，S基金交易也成為非常契合的一種重要的交易方式。

　　白皮書還對國內(nèi)S基金的變革與進化趨勢進行了展望。白皮書指出，盡管當前中國S基金市場尚在成長初期，但也蘊藏著更多的新突破、新趨勢和新機會。如，大額交易接受度變強，資產(chǎn)質量接受度變寬，股權投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉讓試點在北京股權交易中心的開通，市場累積的干火藥以及PE市場即將到期的存量基金等將催生更多S基金的交易機會。而隨著市場生態(tài)的不斷完善，信息披露的提高，PE二級市場數(shù)據(jù)服務的豐富，線上交易服務平臺以及PE二級交易所的交易匹配效率提高，專業(yè)機構參與比例的逐步提升，市場會逐步分層共同發(fā)展，私募股權二級市場有望走向繁榮。