新年伊始，知名百億級(jí)私募重陽投資在線上舉行三場(chǎng)新年策略會(huì)，主題是“轉(zhuǎn)守為攻結(jié)構(gòu)?！?。

　　重陽投資董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶，重陽投資總裁湯進(jìn)喜，重陽投資合伙人、聯(lián)席首席投資官陳心和重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管寇志偉就2022年的宏觀環(huán)境、市場(chǎng)前景和投資策略進(jìn)行了分析和展望，并回答了投資者關(guān)心的疫情、地產(chǎn)、制造業(yè)等熱點(diǎn)問題。

　　展望2022年，重陽投資判斷，A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)廣度的增大、個(gè)股表現(xiàn)和估值的高度分化為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。

　　在選股上，偏好調(diào)整充分的龍頭公司和未被市場(chǎng)充分發(fā)掘的成長(zhǎng)股。市場(chǎng)維持結(jié)構(gòu)分化的同時(shí)，不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。

　　A股公司盈利有望增長(zhǎng)5%-10%

　　重陽投資對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的基本判斷，概括起來就是：經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)、活力增強(qiáng)、利潤(rùn)率回升。

　　在所有的經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律中，房地產(chǎn)被稱為“周期之母”。由于各項(xiàng)政策的持續(xù)收緊，2021年下半年以來房地產(chǎn)行業(yè)的銷售、開工、投資等指標(biāo)大幅下滑，但2021年四季度以來，房地產(chǎn)政策已經(jīng)開始出現(xiàn)邊際放松。

　　寇志偉預(yù)計(jì)，2022年房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)逐步趨穩(wěn)，穩(wěn)是總量上的穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上，行業(yè)會(huì)迎來重塑。企業(yè)層面，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的龍頭房企會(huì)拿到更多信貸資源，而此前的高杠桿房企將面臨去杠桿，整個(gè)行業(yè)會(huì)是一個(gè)轉(zhuǎn)杠桿的過程。

　　投資層面，開發(fā)商的重心將從開工轉(zhuǎn)向交付。在保交房政策和嚴(yán)格的預(yù)售資金監(jiān)管下，開發(fā)商必須交房才能盡早拿到預(yù)售款，因此房地產(chǎn)施工和竣工增速將高于拿地和新開工增速。

　　寇志偉認(rèn)為，疫情趨于改善，有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。今年出口可能面臨一定下行壓力，但這也必將伴隨著線下服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力將顯著增強(qiáng)，收入分配結(jié)構(gòu)也將大幅改善。

　　2021年，制造業(yè)企業(yè)喜憂交加。陳心預(yù)判，2022年，制造業(yè)被動(dòng)局面大概率會(huì)反轉(zhuǎn)，壓制企業(yè)盈利的幾個(gè)主要因素正在得到改善。一方面，國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)，煤價(jià)回落帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格走低，進(jìn)而帶動(dòng)PPI和CPI剪刀差開始縮??；另一方面，全球海運(yùn)瓶頸也在緩解。因此，2022年制造業(yè)盈利會(huì)比過去一年更值得期待。

　　綜合上述宏觀政策環(huán)境以及三個(gè)重要因素（即房地產(chǎn)、疫情和制造業(yè)的狀況），重陽投資對(duì)2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體預(yù)判是：“2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5.0%-5.5%的恢復(fù)性增長(zhǎng)，較2021年前三個(gè)季度0.2%-1.2%的環(huán)比增速對(duì)應(yīng)的水平大幅提升?！?/p>

　　資本市場(chǎng)對(duì)更高頻度的環(huán)比變化更敏感，王慶表示，A股上市公司盈利樂觀情況下有望實(shí)現(xiàn)5%-10%的增長(zhǎng)。

　　“上市公司的整體盈利走勢(shì)應(yīng)該是前低后高”，王慶認(rèn)為，目前來看，美國(guó)和歐洲的總需求仍處于較高位置，大宗商品價(jià)格暫時(shí)不具備進(jìn)一步大幅下跌的基礎(chǔ)，所以2022年上半年，企業(yè)盈利改善力度可能還是偏弱的，但到下半年，隨著國(guó)內(nèi)政策發(fā)力、疫情可能消退等因素，企業(yè)盈利會(huì)有更好地增長(zhǎng)。

　　正值市場(chǎng)底部利好低估值藍(lán)籌

　　展望2022年，重陽投資判斷，A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，但仍以結(jié)構(gòu)性分化為主要特征，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多于結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能性。

　　首先，市場(chǎng)個(gè)股業(yè)績(jī)和估值分化度較高，為投資者提供了前所未有的選股空間；其次，轉(zhuǎn)型期中國(guó)經(jīng)濟(jì)和充滿活力的上市公司，也為投資者提供了充足的價(jià)值發(fā)現(xiàn)契機(jī)；最后，當(dāng)前投資者整體的偏悲觀情緒，一定程度上也為市場(chǎng)提供了系統(tǒng)性的安全邊際。

　　寇志偉表示，“在高度分化的狀態(tài)下，市場(chǎng)不會(huì)整體性轉(zhuǎn)熊，也就是市場(chǎng)‘向下有底’。”

　　“A股的估值底和政策底已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在或是市場(chǎng)底部區(qū)域，信用周期的拐點(diǎn)或在1月末出現(xiàn)?！蓖鯌c認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境處于流動(dòng)性收縮和景氣收縮，有利于“價(jià)值+防御”類，即低估值的“老藍(lán)籌”股，如銀行、地產(chǎn)、能源等。

　　王慶預(yù)計(jì)，“未來3個(gè)月內(nèi)，流動(dòng)性可能會(huì)得到改善，屆時(shí)會(huì)有利于‘防御+成長(zhǎng)’股的表現(xiàn)，也就是所謂‘新藍(lán)籌’，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后新經(jīng)濟(jì)的主線，如消費(fèi)、醫(yī)藥、科技互聯(lián)網(wǎng)。它們跟經(jīng)濟(jì)景氣有關(guān)系，但不那么明顯，它們也有成長(zhǎng)性，但成長(zhǎng)性不會(huì)特別高?！?/p>

　　2022年具體投資方向上，陳心偏好兩類機(jī)會(huì)：一類是調(diào)整充分的龍頭公司。這些股票主要集中在金融、周期制造、消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，由于這類公司多為指數(shù)權(quán)重股，它們的上漲可能帶來市場(chǎng)指數(shù)性的機(jī)會(huì)。

　　“受到經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期和行業(yè)監(jiān)管政策的影響，2021年白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來甚至歷史低位。在宏觀政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，盈利預(yù)期、監(jiān)管環(huán)境、流動(dòng)性條件均對(duì)白馬股有利?！标愋姆治龇Q。

　　另一類是未被市場(chǎng)充分挖掘的成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)是股票市場(chǎng)永恒的主題，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下成長(zhǎng)更加稀缺。很多符合“專精特新”特征的成長(zhǎng)股在2021年表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　王慶也表示，中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期過程，仍然有大量潛在的成長(zhǎng)型公司未被挖掘。除制造業(yè)外，消費(fèi)、服務(wù)等其他領(lǐng)域的成長(zhǎng)型公司同樣值得關(guān)注，因?yàn)橄滦械氖袌?chǎng)環(huán)境往往更能檢驗(yàn)公司的質(zhì)地和增長(zhǎng)潛力。

　　他提到重點(diǎn)關(guān)注四類股票：一是估值回到合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)白馬股；二是短期受到事件性壓制，A股市場(chǎng)稀缺的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司；三是估值來到歷史低位，永續(xù)行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司，如金融、周期制造；四是具備進(jìn)口替代能力的先進(jìn)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。

　　編輯 葉梓