今年以來A股市場整體表現(xiàn)不佳，本應(yīng)作為“避險好選擇”的“固收＋”產(chǎn)品，在公募和私募行業(yè)卻意外呈現(xiàn)“冰火兩重天”。

　　某第三方機構(gòu)的業(yè)績監(jiān)測顯示，截至3月1日，今年以來私募“固收+”策略產(chǎn)品全行業(yè)平均盈利0.22%，且銷售端仍持續(xù)有增量資金進入；作為典型公募“固收+”策略產(chǎn)品的混合債券型二級基金，則出現(xiàn)明顯浮虧，多只新產(chǎn)品發(fā)行折戟。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，能否具有高水平且較為靈活的多策略種類和豐富的增強資產(chǎn)類別，在很大程度上已經(jīng)成為“固收+”產(chǎn)品實現(xiàn)“低風(fēng)險、中收益”的“關(guān)鍵命門”。

　　策略收益“加減不一”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，作為典型公募“固收+”策略產(chǎn)品的混合債券型二級基金，813只產(chǎn)品（A、C種類分別統(tǒng)計）年初至今平均浮虧1.78%。其中，正收益產(chǎn)品124只，占比不足兩成，63只產(chǎn)品虧損幅度超5%。

　　而國內(nèi)私募行業(yè)某第三方機構(gòu)的業(yè)績監(jiān)測顯示，截至3月1日，私募全行業(yè)“固收+”策略（強債策略）產(chǎn)品平均盈利0.22%，有占比近6成的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。

　　來自通聯(lián)數(shù)據(jù)的業(yè)績監(jiān)測進一步顯示，同期國內(nèi)近五千只債券型私募基金的平均收益率為0.14%。

　　換言之，盡管2022年以來A股表現(xiàn)不佳，債市也偏弱，但“固收+”策略私募基金仍然實現(xiàn)了整體的階段性業(yè)績小幅增強。

　　2021年，“固收+”策略私募基金全年平均盈利達19.13%。（前述第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)）

　　更多策略更好收益

　　好買基金研究總監(jiān)曾令華表示，目前國內(nèi)公募機構(gòu)的“固收+”產(chǎn)品，大多是以債券為主要配置，再加上其它權(quán)益類資產(chǎn)，如股票、可轉(zhuǎn)債、打新等。目前“固收+”公募基金產(chǎn)品在股債兩邊的配置比例大約是8:2。今年前兩個月，A股個股及可轉(zhuǎn)債整體下跌較多，而債券收益率有限，因此公募“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)相對較差。

　　暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝表示，今年以來公募“固收+”產(chǎn)品凈值表現(xiàn)偏弱，有債市波動的原因，但主要原因還是來自于權(quán)益方面。私募“固收+”的增強部分，會更多采用股票、CTA、定增套利、市場中性等各種策略類別和大類資產(chǎn)來靈活增強收益，所以今年以來私募“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)要好于公募。

　　潼驍投資總經(jīng)理張凡介紹，該機構(gòu)的“多資產(chǎn)多策略固收+”私募產(chǎn)品，相對更為多元。其整個策略架構(gòu)是由40%到60%固定收益策略、30%-40%多資產(chǎn)輪動策略和10%-20%衍生品策略組成。其中，固定收益部分與公募“固收+”類似，多資產(chǎn)部分是通過“公募基金量化FOF組合”的形式來積極獲取權(quán)益市場的收益。在衍生品策略上，由國債期貨策略組、股指期貨策略組、商品期貨策略組、期權(quán)策略組等組成。私募依托策略的多樣性、底層金融工具的豐富性，相對更能夠爭取到穿越周期、波動可控的收益。

　　雪球副總裁夏凡表示，相對于公募，今年以來私募“固收+”產(chǎn)品整體更受益于更靈活的投資范圍和策略，其中部分產(chǎn)品因配置CTA策略取得了相對更加穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。

　　重點關(guān)注四個維度

　　3月2日，公募機構(gòu)創(chuàng)金合信基金公告稱，公司旗下甄選回報混合型基金因募集期滿時，未能滿足備案條件，確認發(fā)行失敗。這是今年以來發(fā)行失敗的第二只“固收+”產(chǎn)品。

　　但夏凡表示：“從老客戶交易行為來看，今年以來增量資金進入‘固收+’策略的占比仍在不斷提升。反映出在權(quán)益市場不確定性增多的情況下，資管市場真實需求仍較旺盛。”

　　寶曉輝表示，今年通過權(quán)益投資來增強“固收+”策略收益的難度較大，而通過更靈活的絕對收益策略來進行收益增強的產(chǎn)品，可能會更有吸引力。相較而言，私募管理人的綜合投資能力，是投資人挑選“固收+”管理人的重要依據(jù)。在從業(yè)背景上“擅長靈活捕捉各類絕對收益機會”的管理人，可能更有優(yōu)勢。

　　張凡進一步指出，投資者挑選“固收+”管理人和基金產(chǎn)品時，可重點關(guān)注四個維度：一是產(chǎn)品策略穩(wěn)定，能適應(yīng)市場變化，投資者無須擇時；二是產(chǎn)品流動性好，資金容量大；三是低回撤、高夏普，適合低風(fēng)險偏好資金；四是投資方式合規(guī)，管理高效。

　　夏凡提示，對于“固收+”策略而言，投資者不應(yīng)一味追求資管機構(gòu)投研體系的“大而全”，而是需要關(guān)注相關(guān)研究框架或體系是否與其宣稱的投資策略和專業(yè)領(lǐng)域有足夠深度覆蓋。

　　編輯：葉松