又有私募大佬道歉！

　　10月28日，百億私募和諧匯一董事長林鵬在一封致持有人的信中致歉，坦言過去兩年是從業(yè)20多年來“最困難的時光”，有兩大原因造成組合的損失。未來投資中既要有堅持，同時也有妥協(xié)和反思。

　　林鵬介紹，當(dāng)前管理的產(chǎn)品組合整體呈現(xiàn)比較積極的態(tài)度，保持中高倉位運(yùn)作。在A股的投資主要布局在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、汽車零部件、光伏、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)确矫妫桓酃傻耐顿Y，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、體育服飾、食品飲料、創(chuàng)新藥等。

　　價值投資的“艱難時刻”

　　跟投產(chǎn)品與持有人共進(jìn)退

　　2020年，林鵬從東方紅資管離職，當(dāng)年8月其掌舵的上海和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司完成私募備案登記，并在2020年10月19日公開發(fā)售他的首批私募基金“和諧匯一遠(yuǎn)景系列產(chǎn)品”。林鵬新產(chǎn)品發(fā)售火爆，僅在19日當(dāng)天，募集規(guī)模就突破150億元，晉級百億私募行列。

　　據(jù)渠道人士透露，截至今年10月中旬，林鵬管理的和諧匯一遠(yuǎn)景系列產(chǎn)品今年以來跌幅達(dá)到29.38%，單位凈值僅剩0.6611元。

　　在遠(yuǎn)景產(chǎn)品成立運(yùn)作滿兩年的這個時間點(diǎn)，林鵬罕見發(fā)聲致歉持有人。他表示，過去兩年對他這樣偏價值風(fēng)格的投資人是非常艱難的，產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)讓各位持有人包括他自身都感到非常失望，可以說是其從業(yè)20多年來“最困難的時光”，向各位持有人表示誠懇的歉意。

　　林鵬坦言，在相當(dāng)長的時間，他感覺一直處于“心靈被拷問”的狀態(tài)。他表示，“過去我一直投資我理解的最優(yōu)秀的公司，并陪伴它們成長，也因此收獲了比較好的投資收益。但這兩年，整個市場因多種因素的影響出現(xiàn)了巨大的波動和分化現(xiàn)象，原來對好公司好價格的評判標(biāo)準(zhǔn)似乎失靈了，具有良好基本面的優(yōu)秀公司如果沒有處于某些核心賽道，那么迎接它的就是跌跌不休的股價?！?/p>

　　林鵬稱，斟酌許久寫下這封致持有人的信，一方面希望讓更多持有人了解組合運(yùn)作的情況，另一方面也想談?wù)勥@兩年他在組合管理方面的思考，為后續(xù)的投資做好準(zhǔn)備，逐漸給大家更多的信心。

　　林鵬還表示，長期投資知易行難，中間不斷會有溝坎、起伏。持有人感到焦慮和不安，作為投資經(jīng)理也感同身受。他本人在產(chǎn)品新發(fā)時以及今年均跟投了遠(yuǎn)景產(chǎn)品，公司整體累計跟投遠(yuǎn)景產(chǎn)品金額近億元，和持有人的利益絕對是高度一致。

　　兩大原因造成組合損失

　　投資有堅持也有“妥協(xié)”

　　回顧過去兩年，林鵬認(rèn)為造成投資組合最大損失的原因主要來自兩大方面，一方面是港股互聯(lián)網(wǎng)公司的投資，另一方面是他研究得最清晰、投入研究力度最大、基本面非常良好的消費(fèi)電子公司。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，林鵬管理的產(chǎn)品近兩年重倉過百濟(jì)神州、中控技術(shù)、華域汽車（600741）、【石基信息(002153)、股吧】（002153）、金風(fēng)科技（002202）、宇新股份（002986），其中不少近兩年都出現(xiàn)股價的大幅波動。

　　林鵬在信中透露投資心得稱：“投資不應(yīng)該有濃重的信仰，信仰有時候可能是錯誤的”。但他始終認(rèn)為，堅持對企業(yè)的深度研究，選擇能夠長期存在、長期發(fā)展，并對社會有正向貢獻(xiàn)的行業(yè)的投資方式是能久經(jīng)考驗的。長期來看，投資最終是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，股票的價格會忠實反映企業(yè)的真實價值，當(dāng)然不可避免在特定市場階段會出現(xiàn)一段時間的失靈。

　　但同時，投資也需要有一定妥協(xié)，資金屬性畢竟是有一定期限的，公司目前還沒有形成足夠長時間的私募投資業(yè)績，讓客戶能始終相信并跟隨，因此投資組合需要有針對性的變化和適應(yīng)。

　　林鵬表示，過去習(xí)慣于用“逆向思考”“均值回歸”的方式去捕捉優(yōu)質(zhì)公司錯殺的機(jī)會，這在大部分環(huán)境下是適用的。但放在這兩年波動較大的市場環(huán)境下，均值回歸就可能產(chǎn)生非常大的偏離，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在港股的投資上。總的來說，對于均值回歸過度的執(zhí)念以及對宏觀政策層面不夠敏感，使得他在心理上、行為上沒有做好對組合的風(fēng)險管理，對于可能的極端風(fēng)險沒有做足預(yù)案，這是需要汲取的深刻教訓(xùn)。

　　林鵬表示，股票指數(shù)是多重博弈，宏觀、政策等都很難精準(zhǔn)預(yù)判，幾乎沒有投資人是完全靠研判政策來實現(xiàn)長期業(yè)績的，但公司通過引入宏觀策略研究員以提高對宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的敏感度，希望可以更好實現(xiàn)風(fēng)險控制。兩年下來，他對私募追求絕對收益的認(rèn)知也在不斷加深，后續(xù)也將更加合理地運(yùn)用工具化產(chǎn)品來管理風(fēng)險敞口，以更好保護(hù)持有人利益。

　　維持組合中高倉位

　　看好智能車等

　　對于當(dāng)前投資組合的情況，林鵬介紹，目前組合整體呈現(xiàn)的是一個比較積極的態(tài)度，倉位維持在一個中高的水平，堅持行業(yè)分散、個股集中，同時力圖保持各方面在一個相對比較均衡的架構(gòu)。

　　在A股的投資，主要布局在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、汽車零部件、光伏、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)确矫?；在港股的投資，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、體育服飾、食品飲料、創(chuàng)新藥等方面。

　　針對市場關(guān)心的港股市場問題，林鵬回應(yīng)稱，從業(yè)這么多年來看，凡是資產(chǎn)都有價格，只要價格是低估的或者是嚴(yán)重低估的，一定會有人買。凡是偏離的事情一定會彈回來，如同“橡皮筋”一樣，拉得很滿反彈就會很快。

　　對于新能源方面的投資，林鵬表示，相對更看好智能車，而非電動車。他給出的理由是：電動車不是增量市場，只是對原來汽車的替代；而自動駕駛的車是增量價值，甚至因自動駕駛所產(chǎn)生的自動物流、圖象識別帶來的智能技術(shù)也是增量價值，這些將對社會、經(jīng)濟(jì)帶來相當(dāng)大的帶動作用。

　　林鵬還基于增量的思維布局了醫(yī)藥生物。在具體細(xì)分行業(yè)，基于政策的邊際放松、估值以及公司在全球的競爭力等因素，其組合主要布局了某創(chuàng)新藥龍頭和醫(yī)療器械龍頭。

　　林鵬透露，公司自2020年6月成立以來，目前公司人數(shù)49人，投研25人。當(dāng)前和諧匯一已經(jīng)建立近600只股票池，重倉池的很多標(biāo)的林鵬都有覆蓋，部分標(biāo)的是其長期研究和追蹤的，而基礎(chǔ)池中的絕大多數(shù)都是公司研究團(tuán)隊提供的投資品種。

　　對于挑選公司的投資方法，林鵬表示要基于兩點(diǎn)，一是需要符合商業(yè)規(guī)律，一家公司只有持續(xù)獲取經(jīng)營上的現(xiàn)金流才能長期經(jīng)營下去；二是公司要能產(chǎn)生增量價值，即產(chǎn)生新的市場，而不僅在原有蛋糕上進(jìn)行切分。

　　在公開信的最后，他堅稱，對于好公司依然會堅定持有。未來希望能持續(xù)不斷找到那些最優(yōu)秀的企業(yè)家，陪伴這些企業(yè)發(fā)展。