備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》(以下簡稱《運(yùn)作指引》)即將實(shí)施，其規(guī)定私募不得向不存在銷售委托關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供基金凈值等。

　　近期，基金君了解到，有不少私募銷售渠道緊急找私募管理人簽署代銷協(xié)議，而部分券商、第三方平臺也停更了私募數(shù)據(jù)周報(bào)，有百億元級私募下架了不滿足新規(guī)要求的基金凈值展示。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以往渠道隨意披露私募業(yè)績數(shù)據(jù)、部分私募僅展示短期業(yè)績等亂象，在新規(guī)下將受到限制。未來私募行業(yè)的凈值披露或迎來大變革。

　　明確私募凈值展示規(guī)范要求

　　渠道緊急找私募簽代銷協(xié)議

　　今年4月30日發(fā)布的《運(yùn)作指引》將從8月1日起正式實(shí)施。新規(guī)第六條明確：私募基金管理人不得向不存在私募證券基金銷售委托關(guān)系的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人提供基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息。除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)外，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息。

　　近期，基金君從業(yè)內(nèi)了解到，受新規(guī)影響，部分大型券商和三方銷售平臺已經(jīng)停更了私募業(yè)績數(shù)據(jù)周報(bào)；同時(shí)，不少私募銷售渠道紛紛找私募管理人補(bǔ)簽、更新代銷協(xié)議，以滿足新規(guī)對凈值、業(yè)績展示的要求。

　　“我們了解到，很多私募和大部分合作渠道機(jī)構(gòu)補(bǔ)簽了代銷協(xié)議，要展示的凈值都簽署協(xié)議。”大墉資產(chǎn)總經(jīng)理鮑瑞海告訴基金君。南方一位私募市場人士也表示，最近多家第三方銷售公司緊急找他們更新銷售代理協(xié)議。

　　滬上某百億元級私募表示，近期他們在審查現(xiàn)有代銷協(xié)議，下架不滿足新規(guī)的基金凈值展示，確保合規(guī)性；同時(shí)也在加強(qiáng)與代銷機(jī)構(gòu)的溝通，確保雙方對《運(yùn)作指引》的要求有清晰的理解，簽訂新的代銷協(xié)議，以避免違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　鶴禧投資坦言，私募本身就應(yīng)當(dāng)是面向特定投資者披露的，這一要求讓私募行業(yè)真正回歸了“私募”屬性，有助于推動優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)?！叭绻顿Y者注冊一個(gè)平臺賬號，做點(diǎn)問卷調(diào)查，聲稱自己是合格投資者就可以瀏覽和比較大量私募業(yè)績的話，這就不叫對特定投資者披露。我們在過往的銷售中就很注重這個(gè)問題，客戶參加路演、拿到我們的產(chǎn)品資料前，都需要先提交合格投資者證明?！?/p>

　　打擊不規(guī)范展示業(yè)績現(xiàn)象

　　避免投資者被誤導(dǎo)

　　《運(yùn)作指引》明確要求：私募管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則展示私募證券基金過往業(yè)績，不得將規(guī)模小于1000萬元、成立期限少于6個(gè)月的私募基金過往業(yè)績用作宣傳、銷售、排名，不得以誤導(dǎo)投資者為目的選擇性展示部分私募基金業(yè)績、私募基金部分運(yùn)作周期的業(yè)績，不得展示未經(jīng)私募基金托管人復(fù)核的基金業(yè)績，不得對少于6個(gè)月周期的基金業(yè)績進(jìn)行排名。

　　“這一規(guī)定主要影響的是那些規(guī)模較小、資金實(shí)力較弱的私募機(jī)構(gòu)。他們往往缺乏穩(wěn)定的資金來源和盈利能力，通過成立眾多規(guī)模很小的打榜產(chǎn)品，選擇性地披露產(chǎn)品業(yè)績來吸引投資者。未來新規(guī)實(shí)施，如果這些基金無法達(dá)到規(guī)定的存續(xù)規(guī)模，可能會被要求清算或注銷。”鶴禧投資稱，新規(guī)的實(shí)施有助于提高行業(yè)的整體質(zhì)量和規(guī)范性，鼓勵(lì)私募機(jī)構(gòu)更加注重產(chǎn)品的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高整個(gè)行業(yè)的競爭力和可持續(xù)性。

　　前述滬上百億元級私募表示，《運(yùn)作指引》扶優(yōu)限劣的政策導(dǎo)向較為明顯，對于那些靠打榜來“吸金”的小規(guī)模私募來說，新規(guī)將直接限制他們的宣傳渠道，迫使其更加注重長期業(yè)績和合規(guī)經(jīng)營。未來投資者會越來越關(guān)注私募基金的長期業(yè)績和投資理念，不再只看短期業(yè)績和排行榜。

　　格上基金研究員遇馨認(rèn)為，一方面，新規(guī)可以減少業(yè)績短期夸大現(xiàn)象，引導(dǎo)投資者理性投資；另一方面，可以促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，保護(hù)投資者利益。未來私募行業(yè)可能會呈現(xiàn)出馬太效應(yīng)，投資者可能會更多關(guān)注長期相對比較穩(wěn)健的管理人。

　　防止過度宣傳私募業(yè)績

　　私募行業(yè)凈值披露或迎大變革

　　新規(guī)對私募業(yè)績數(shù)據(jù)展示提出要求，部分私募認(rèn)為，此舉提高了私募信息披露的規(guī)范性，避免私募過度宣傳其短期業(yè)績，誤導(dǎo)投資者，提升行業(yè)整體質(zhì)量。

　　遇馨表示，新規(guī)實(shí)施之后，一方面，未簽署代銷協(xié)議的私募機(jī)構(gòu)可能無法公布其凈值信息；另一方面，新規(guī)要求不得將規(guī)模小于1000萬元、成立期限少于6個(gè)月的私募證券投資基金過往業(yè)績用作宣傳、銷售、排名，對于很多產(chǎn)品規(guī)模較小或者產(chǎn)品運(yùn)行時(shí)間較短的機(jī)構(gòu)來說將無法展示其凈值。這意味著提高了信息披露的規(guī)范性和行業(yè)整體質(zhì)量，保護(hù)了投資者利益，同時(shí)也意味著未來私募行業(yè)在業(yè)務(wù)流程上可能要做相應(yīng)的調(diào)整。

　　前述滬上百億元級私募認(rèn)為，《運(yùn)作指引》將推動私募行業(yè)向更加規(guī)范、透明的方向發(fā)展，有助于保護(hù)投資者利益，防止信息誤導(dǎo)和不當(dāng)宣傳。此外，對于投資者來說，未來獲取私募凈值的難度將加大。這可能會導(dǎo)致私募基金更加傾向于“私域”運(yùn)營，偏向于通過直銷的方式進(jìn)行銷售。

　　鮑瑞海也稱，新規(guī)有利于私募公司規(guī)范發(fā)展，只有符合私募購買資格的高凈值客戶通過代銷渠道或者私募直銷渠道才能看到產(chǎn)品凈值。防止私募渠道過度宣傳，以未經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)托管的凈值數(shù)據(jù)誤導(dǎo)投資者。不合規(guī)的私募自然會退出市場，騙取客戶的難度加大。未來私募渠道慢慢向優(yōu)秀的第三方機(jī)構(gòu)集中，優(yōu)秀的私募自然會脫穎而出。