2025年以來，A股走出震蕩慢牛格局，私募基金整體業(yè)績亮眼。其中，股票策略以29.52%的平均收益率領(lǐng)跑五大策略，92.73%的相關(guān)產(chǎn)品盈利。而市場近期的回調(diào)卻讓部分私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤。百億私募希瓦投資董事長梁宏就因旗下基金大幅回撤而受到市場關(guān)注。

　　希瓦旗下最新周報顯示，部分基金預(yù)估凈值單波下跌約7%，從最高點累計回撤幅度達到20%。梁宏在周報中向投資者鄭重致歉，并深度剖析了回撤背后的三重失誤。

　　20%回撤全景圖： 多只產(chǎn)品連續(xù)承壓，10月以來跌勢未止

　　具體來看，希瓦旗下核心產(chǎn)品的回撤軌跡高度一致，均從10月起進入連續(xù)波動通道。

　　以代表產(chǎn)品“希瓦大牛1號”為例。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月14日，該產(chǎn)品今年以來收益率雖仍有15.84%，但短期回撤顯著——10月10日單日回撤4.46%；10月17日單日回撤擴大至7.11%；10月24日短暫反彈7.99%后，10月31日再度回撤3.48%；11月7日回撤1.52%；11月14日回撤3.49%。從月度維度統(tǒng)計來看，該產(chǎn)品10月份回撤7.51%，11月以來（截至11月14日，下同）回撤4.96%。

　　“希瓦小牛19號”的表現(xiàn)與上述產(chǎn)品近乎一致。截至11月14日，該產(chǎn)品單位凈值為1.9914元，今年以來收益15.93%，10月以來同樣遭遇重創(chuàng)——10月10日回撤4.47%；10月17日回撤7.11%；10月24日短暫反彈后，10月31日再回撤3.49%；11月7日回撤1.57%。月度數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品10月份回撤7.52%，11月以來回撤4.98%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，“希瓦小牛19號”波動曲線與“希瓦大牛1號”的波動曲線幾乎重合，反映出此次回撤是希瓦整體投資組合的系統(tǒng)性承壓。

　　三重失誤復(fù)盤： 重倉股“三連跪”，貪婪與決策猶豫成主因

　　“在牛市行情下，因業(yè)績承壓致歉并不常見?！绷汉晏寡裕舜位爻反蠓茌斨饕笖?shù)，核心問題出在個股選擇與倉位管理上，具體可歸結(jié)為三筆關(guān)鍵投資的失誤。

　　第一波回撤始于9月26日當(dāng)周，因重倉的創(chuàng)新藥概念個股下跌，直接導(dǎo)致基金凈值回撤超4%。“高位沒有根據(jù)價值兌現(xiàn)大部分倉位，賣出決策不夠果斷?！绷汉陮⒋舜问д`歸結(jié)為對止盈信號的遲鈍。

　　第二重打擊來自硬件龍頭股的持續(xù)大跌。梁宏自30元附近建倉該股，40元左右攤薄成本，因看好“人工智能時代硬件入口”的邏輯，將倉位提升至30%的超重水平，目標(biāo)價預(yù)估至60元。但事與愿違，該公司負面因素纏身，股價累計跌幅超37%，目前僅能維持盈虧平衡或略虧損狀態(tài)?！案呶还乐岛侠黼A段，不該持有30%這么重的倉位，20%會合理很多?！绷汉攴此挤Q，對單一標(biāo)的過度樂觀導(dǎo)致了風(fēng)險敞口過大。

　　最致命的是第三筆投資，被梁宏稱為“今年最大的問題”——重倉美股穩(wěn)定幣相關(guān)個股。在該股已調(diào)整50%~60%后，梁宏因其“未來五年50%~60%復(fù)合增速”的預(yù)期及支付、外貿(mào)結(jié)算領(lǐng)域的想象空間，將其定義為“5倍潛力股”，并配置了10%~11%的重倉倉位。但他忽略了三大風(fēng)險：70~80倍的靜態(tài)PE已嚴重透支估值、新股解禁帶來的拋壓，以及加密貨幣轉(zhuǎn)熊的潛在沖擊。該股近四周持續(xù)大跌，盡管梁宏在圖形破位后進行了減倉，但仍給基金凈值帶來4%~5%的負貢獻。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向： 8年長線執(zhí)念松動，明年將加控回撤

　　“深層次原因還是貪婪，造成凈值波動過大，投資人體驗不好?！绷汉暝诳偨Y(jié)中直言，從去年的油氣股，到今年的硬件股、創(chuàng)新藥，再到此次的穩(wěn)定幣相關(guān)個股，本質(zhì)錯誤如出一轍，“高位過于興奮，追求宏大敘事，卻忽略了漲幅風(fēng)險與性價比”。

　　盡管反思深刻，但梁宏對明年市場仍持樂觀態(tài)度，“明年是最近數(shù)年里最看好的一年，會輕裝上陣”。更值得關(guān)注的是，他宣布將顛覆堅持了8~9年的投資邏輯?！斑^去我一直堅持長線持有優(yōu)秀公司，不控回撤的想法，現(xiàn)在是時候改變了?！?/p>

　　梁宏表示，未來將在堅持價值投資的基礎(chǔ)上，增加絕對收益考量，主動降低產(chǎn)品回撤，年底將進入策略適應(yīng)與調(diào)試階段，為明年的轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。

　　對此，黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文分析稱，希瓦的回撤雖引人關(guān)注，但也為機構(gòu)與投資者提供了調(diào)整契機。“短期回調(diào)不應(yīng)影響長期決策，機構(gòu)需借此優(yōu)化組合、強化風(fēng)控，投資者更應(yīng)保持理性?！彼J為，從歷史數(shù)據(jù)看，牛市回調(diào)后，長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)往往能獲得可觀收益，“堅定牛市客觀存在，保有右側(cè)持股思維，是應(yīng)對波動的關(guān)鍵”。