【非銀金融】

　　看好非銀超額收益，利率上行增加保險板塊勝率——行業(yè)周報-20221120

　　1、本周（2022.11.14-2022.11.18，下同）觀點：看好非銀板塊超額收益，利率上行增加保險板塊勝率

　　本周非銀板塊超額收益延續(xù)，證券/保險板塊分別+1.6%/+4%，滬深300指數(shù)+0.4%。上周地產(chǎn)融資支持政策和防疫政策優(yōu)化提振經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，本周10年期國債收益率快速上行站上2.8%，資產(chǎn)端改善驅(qū)動保險指數(shù)估值修復(fù)，同時保險開門紅之際負債端增長邊際改善。券商板塊推薦互聯(lián)網(wǎng)券商和財富管理主線。

　　2、保險：長端利率上行增加保險股投資勝率，資負兩端邊際改善有望延續(xù)

　?。?）10月6家上市險企壽險保費同比有所分化：中國太保(行情601601,診股)+29.4%、中國太平+10.8%、新華保險(行情601336,診股)+3.5%、中國平安(行情601318,診股)-3.7%、中國人壽(行情601628,診股)-4.7%、中國人保(行情601319,診股)-24.5%，中國太保預(yù)計受銀保渠道及規(guī)模型產(chǎn)品帶動同比增速較快，中國人保受2021年同期躉交基數(shù)較高同比承壓，總體基本符合預(yù)期。2022年10月5家上市險企財險保費收入同比為+9.2%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。（2）11月18日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于近期人身保險產(chǎn)品問題的通報》，要求各人身險公司立即開展增額終身壽險產(chǎn)品專項風(fēng)險排查工作。為遏制行業(yè)惡性競爭現(xiàn)象，監(jiān)管對個別經(jīng)營激進的公司采取一定管控措施，停售中小壽險公司共4款增額終身壽產(chǎn)品，我們預(yù)計上述風(fēng)險排查對上市險企產(chǎn)品影響不大。（3）長端利率短期上行利于提升保險板塊投資勝率，利率持續(xù)回升有望催化保險板塊估值修復(fù)。從負債端看，行業(yè)自身轉(zhuǎn)型逐步見效，低基數(shù)效應(yīng)有望持續(xù)驅(qū)動同比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，低估值疊加資產(chǎn)負債兩端邊際改善帶來保險股當(dāng)下較好的配置機會。首推負債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保和中國平安，推薦中國財險和友邦保險。

　　3、券商：交易量維持萬億水平，個人養(yǎng)老金首批基金產(chǎn)品和銷售機構(gòu)亮相

　　（1）本周A股日均股票成交額9928億，環(huán)比+5.8%；偏股（股+混）新成立44億/非貨基金277億，債基新發(fā)逐漸回暖；本周北向資金凈流入323億，股票型ETF凈贖回1.6億。（2）證監(jiān)會確定并發(fā)布首批個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與銷售機構(gòu)名錄，包括40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標基金，其中，華夏基金9只、南方基金和匯添富基金各8只、嘉實基金和易方達各7只；37家銷售機構(gòu)中包括14家券商，16家商業(yè)銀行和7家獨立基金銷售機構(gòu)。獨立基金銷售機構(gòu)包括螞蟻、天天基金、同花順(行情300033,診股)等。目前多家銷售渠道已在APP端開設(shè)養(yǎng)老專區(qū)，提供產(chǎn)品、養(yǎng)老投教和預(yù)約開戶等服務(wù)。（3）券商板塊估值位于歷史低位，穩(wěn)增長政策發(fā)力利于增強經(jīng)濟改善信心，市場交易量持續(xù)回暖，全面注冊制等政策利好漸行漸近，看好當(dāng)下券商板塊超額收益。首推成長相對確定且景氣度較強的指南針(行情300803,診股)和【國聯(lián)證券(601456)、股吧】(行情601456,診股)；推薦財富管理主線龍頭東方財富(行情300059,診股)、廣發(fā)證券(行情000776,診股)和東方證券(行情600958,診股)，投行線推薦國金證券(行情600109,診股)。

　　4、受益標的組合

　　保險：中國人壽，中國太保，中國平安，友邦保險（H股），中國財險（H股）。券商&多元金融：指南針，國聯(lián)證券，東方財富，廣發(fā)證券，東方證券，國金證券，中信證券(行情600030,診股)，【江蘇租賃(600901)、股吧】(行情600901,診股)。

　　風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。