就此，我們的看法是：大盤藍(lán)籌股的主線機(jī)會(huì)應(yīng)該來自于“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期或者行業(yè)盈利模式的根本性改善，但短期這兩者應(yīng)該都看不到。在一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，代表轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)股仍是更有持續(xù)性的投資主線，而大盤藍(lán)籌股會(huì)有一些短期的主題輪動(dòng)，邏輯如下：

1、“強(qiáng)復(fù)蘇”的希望仍然渺茫，在“存量經(jīng)濟(jì)”格局下，“大盤搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”將是常態(tài)。回顧近幾年持續(xù)2個(gè)月以上的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，往往都是在“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期下實(shí)現(xiàn)的，比如2007年的6-10月、2009年的4-7月、2012年的12月-次年1月。而2013年以后，市場(chǎng)逐漸對(duì)“強(qiáng)復(fù)蘇”不再抱有希望，大盤藍(lán)籌股也再也沒有獲得過持續(xù)性的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，而更多是一種“大盤搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的局面——即大盤股每次上漲都很短暫，且漲完之后立刻會(huì)看到成長(zhǎng)股迎來更為持續(xù)和強(qiáng)勢(shì)的上漲。從我們持續(xù)的中觀數(shù)據(jù)跟蹤來看，短期內(nèi)出現(xiàn)“強(qiáng)復(fù)蘇”的概率很低，未來半年的宏觀數(shù)據(jù)仍將會(huì)比較平淡，因此“大盤搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的格局可能還會(huì)維持。

2、如果沒有“強(qiáng)復(fù)蘇”，大盤藍(lán)籌股盈利結(jié)構(gòu)性改善的希望也不能僅寄托于“供給收縮”。當(dāng)“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期被打消后，很多投資者認(rèn)為大盤藍(lán)籌股盈利要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，還能靠供給收縮，即“去產(chǎn)能”完成后還是能有盈利彈性的。但是我們?cè)谏现艿娜緢?bào)深度分析中已經(jīng)論證過了，很多傳統(tǒng)行業(yè)的供給收縮往往會(huì)帶來需求的進(jìn)一步下行，這會(huì)使“去產(chǎn)能”的過程非常的漫長(zhǎng)，甚至陷入“死循環(huán)”，因此“供給收縮”的故事必須要有需求的配合才能講得通。從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，該國的煤炭鋼鐵等夕陽產(chǎn)業(yè)從80年代就開始了產(chǎn)業(yè)整合和供給收縮的步伐，但是行業(yè)的盈利以及股價(jià)真正有明顯回升卻是在20年后——2004-2007年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，全球資源品的需求迅速膨脹，美國的傳統(tǒng)行業(yè)才終于迎來了春天。

3、“供給擴(kuò)張”是比“供給收縮”更有吸引力的故事，這才是未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，而順應(yīng)“供給擴(kuò)張”趨勢(shì)的行業(yè)往往是一些新興行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，一些新興需求正在崛起，雖然目前的市場(chǎng)規(guī)模還不大，但未來的空間想象力極大。這些行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也會(huì)不斷增加資本開支，以搶占未來的市場(chǎng)份額。因此，在短期內(nèi)這些行業(yè)可能會(huì)呈現(xiàn)出低盈利、高估值的特征，但是一旦市場(chǎng)空間被打開，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下，這些行業(yè)的盈利向上彈性可能會(huì)不斷超預(yù)期。因此，我們認(rèn)為“需求和供給同時(shí)擴(kuò)張”是比“需求和供給同時(shí)收縮”更有吸引力的故事，但滿足而這些條件的行業(yè)大部分都是新興產(chǎn)業(yè)——我們從a股三季報(bào)中找到一些收入增速在明顯改善，且資本開支也在不斷加速的行業(yè)：新能源汽車、軟件、醫(yī)療、環(huán)保。