春節(jié)過后，油脂期價由氣勢如虹漲勢轉(zhuǎn)為一瀉千里跌勢，其中棕櫚油領(lǐng)跌，跌幅達(dá)到6.8%，豆油跌幅為5.25%，菜油跌幅為4.16%。隨著權(quán)威機構(gòu)不斷上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量、美國農(nóng)業(yè)部2月論壇展望曝出美國大豆種植面積創(chuàng)新高、市場對馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)季到來的擔(dān)憂、加之CFTC豆油多頭持倉持續(xù)減持，這一系列的利空因素云集，令油脂市場承壓重重，同時國內(nèi)油脂消費進(jìn)入季節(jié)性淡季，油脂庫存回升，在供壓增大，消費萎縮的狀態(tài)下，我們建議對油脂期貨中線保持偏空思維。

　　自從巴西大豆開鐮收割以來，權(quán)威機構(gòu)不斷上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。從最初的美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告預(yù)估巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量為1.04億噸，到巴西國際商品供應(yīng)公司將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上修至1.056億噸，截止到3月7日，福四通預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量達(dá)1.09億噸。而2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量為9650萬噸，按照目前市場的預(yù)估產(chǎn)量估算，2016/17年度，巴西大豆產(chǎn)量將增加750萬至1250萬噸，取中值計算也在800萬至1000萬噸的增量。巴西產(chǎn)量的增加抵消了阿根廷產(chǎn)量下調(diào)量，2016/17年度阿根廷產(chǎn)量預(yù)估為5550萬噸，低于2015/16年度150萬噸。2016/17年度整個南美大豆產(chǎn)量較上年度呈現(xiàn)凈增長態(tài)勢，這加重了全球大豆供應(yīng)壓力。

　　美國農(nóng)業(yè)部在2月的農(nóng)業(yè)展望論壇上，調(diào)高美國2017年大豆種植面積至8800萬英畝的記錄高位。根據(jù)匯易網(wǎng)分析，美國大豆種植面積增加超過400萬英畝，甚至是500萬英畝之上，對全球豆類期價將是一個利空，因為美國大豆的庫存將會有明顯增加。

　　市場調(diào)查顯示，馬來西亞棕櫚油2月產(chǎn)量預(yù)期較1月份下滑4.5%至122萬噸，這將是其產(chǎn)量連續(xù)第五個月下滑，降至2016年3月以來最低。但是這種下滑代表著產(chǎn)量拐點的出現(xiàn)，從棕櫚油的月度產(chǎn)量規(guī)律分析得出，棕櫚油產(chǎn)量具有明顯的季節(jié)性。棕櫚油從每年11月開始出現(xiàn)減產(chǎn)直至次年2月份，3月份棕櫚油產(chǎn)量開始回升，9月至10月達(dá)到產(chǎn)量峰值。目前中華糧網(wǎng)天氣模型顯示，東南亞半島厄爾尼諾現(xiàn)象的影響已經(jīng)減退，預(yù)計馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量有望從二季度開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長。隨著棕櫚油產(chǎn)量的回升，需求并沒有出現(xiàn)良好的回應(yīng)，主要因為馬來西亞提高毛棕櫚油出口關(guān)稅至8%，打壓了采購商的積極性，船運調(diào)查機構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年2月1日至20日馬來西亞棕櫚油出口量為733288噸，比1月份同期的739367噸減少0.82%。如果出口持續(xù)沒有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)壓力將會進(jìn)一步令棕櫚油期價整體承壓。

　　基金持倉在商品投資中占據(jù)著重要的地位，基金多空持倉兩項指標(biāo)的變化要先于價格走勢的變化，因此在操作中，關(guān)注資金流向，判斷價格走勢，持倉分析將是重要的參考。自1月24日以來，CFTC豆油基金持倉多頭連續(xù)5周在多頭部位減持，空頭部位雖然增減不一，但是多單的大幅減持直接導(dǎo)致美豆油期價的持續(xù)走弱。截止到2月28日，豆油基金多頭持倉98848張，空單持有量為52364張，而2月21日豆油基金多頭持倉108582張，空頭持倉43956張。其中多單減持9734張，空頭增持8408張。

　　春節(jié)過后，國內(nèi)油脂庫存呈現(xiàn)小幅回升狀態(tài)，其中豆油商業(yè)庫存回升至110萬噸，較前期116萬噸高峰已經(jīng)縮小差距。2016年11月發(fā)改委要求國內(nèi)主要棕櫚油進(jìn)口企業(yè)適時補充棕櫚油庫存，就目前來看，該指導(dǎo)工作進(jìn)行良好，國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存快速回升。截止到2017年2月28日，主要港口棕櫚油庫存回升至57.30萬噸，較前期140萬噸的峰值已經(jīng)縮小差距；菜籽油庫存整體仍在低位，經(jīng)過去年18次的拍賣，臨儲庫存轉(zhuǎn)化成市場庫存大約180萬噸，其中還有100萬噸轉(zhuǎn)化為國儲菜油，這樣市場上可供繼續(xù)拍賣的庫存大概在177萬噸左右。市場預(yù)期隨著可拍賣菜油的減少，臨儲拍賣政策或?qū)⒃诙径韧Ｖ?，屆時將會有利于油脂庫存的回升。

　　(原標(biāo)題：油脂期貨利空云集 中線保持偏空思維)