自我國股市建立以來，打新就被投資者視為無風(fēng)險的投資方式，特別是今年年初證監(jiān)會修改了打新規(guī)則后，投資者打新的意愿更加高漲，但是近期一些新股上市后不足10個交易日就告別了漲停，多少讓投資者感到意外。

　　“十一”長假后，A股總共發(fā)行了21只新股。截至上周五，在這21家公司中已有9家公司交易日達(dá)到或者超過10個，但其中只有4家公司仍然處于連續(xù)漲停中，另外5家公司連續(xù)漲停天數(shù)少于10個交易日，這與6月至8月上市的新股表現(xiàn)形成了鮮明的對比。

　　新股漲幅回落

　　顧家家居和恒康家居是10月中旬上市的兩只新股，掛牌后連續(xù)漲停分別只有5個和6個交易日，前10個交易日的累計漲幅分別為64.01%和100.41%，而同期的換手率則高達(dá)186.41%和214.03%。

　　顧家家居和恒康家居可謂是近期表現(xiàn)最為慘淡的新股，但崇達(dá)技術(shù)、來伊份和鼎信通訊8個、8個和9個漲停板的變現(xiàn)也好不到哪里去。

　　同病相憐的還有9月份上市的新股，22只新股目前保持連續(xù)漲停金身的只有優(yōu)德精密和雄帝科技2家公司，分別連續(xù)漲停16個和18個交易日，其他公司多在10個交易日左右就無法連續(xù)漲停了，這比今年年中新股平均約15個左右連續(xù)漲停的情況遜色了許多。

　　2016年以來累計發(fā)行新股163只，募資規(guī)模1110億元，平均每只募資規(guī)模7億元。目前新股發(fā)行節(jié)奏依然保持了每批12只至14只，每月2批的速度，并且每批中均有1只至2只的大盤新股申購。

　　而從另外一組數(shù)據(jù)也可看出，在9月和10月上市新股交易日超過10日的公司中，前10個交易日的平均漲幅為132.65%和132.88%，這也與6月至8月159.43%、156.02%和151.67%相差甚遠(yuǎn)，甚至還不如4月和5月的147.78%和140.52%。

　　對于新股上市后大不如前的原因，可以從新股發(fā)行的規(guī)?？闯鲆恍┒四摺ＷC監(jiān)會上周發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份A股首次發(fā)行金額為150.82億元，為本年度第二高，首次發(fā)行金額第一高為8月份的278.22億元。

　　此外，9月A股定增募資額達(dá)1245.09億元，也是年內(nèi)第二高，僅次于1月份的1660.18億元，市場的抽水機(jī)持續(xù)開動，讓A股的流動性降低。

　　而2016年上半年共發(fā)行70只新股，較2015年同期的190只有較大降幅，募集資金規(guī)模406億元，同比減少約1000億元。

　　方正證券認(rèn)為，當(dāng)前新股融資規(guī)模正不斷悄然增加，每一批至少有一家發(fā)行新股的銀行，銀行板塊急速擴(kuò)容。一方面是IPO規(guī)模擴(kuò)容，二級市場不斷失血；另一方面是證券交易結(jié)算資金余額大幅回落，二級市場資金不斷流出，涌向火熱的樓市與上漲的港股。

　　歷史上新股上市后的漲幅受二級市場波動的影響較為明顯，不同時期新股漲幅差距較大，近期新股走勢比較疲弱，平均開板漲幅從最高峰的800%降到了400%附近。當(dāng)前開板的估值留給二級市場空間相對較大，二級投資者可以在上市之初就參與開板時間較早的次新個股。

　　打新收益仍可觀

　　新股連續(xù)漲停的天數(shù)有所減少，那是否會影響打新者的投資收益率呢？

　　平安證券認(rèn)為，2016年7月以后，新股的發(fā)行速度逐漸加快，這將有助于進(jìn)一步提升打新收益。如果參與了2016年以來的所有打新，按照目前情況，網(wǎng)下打新的最終年化預(yù)期收益率為20.7%。而考慮到新股發(fā)行在7月后加速，如果只參與7月和8月的打新，網(wǎng)下打新的年化預(yù)期收益率提高為24.7%。隨著新股發(fā)行速度恢復(fù)正常，只參與7月和8月打新的年化預(yù)期收益率可能更接近現(xiàn)在網(wǎng)下打新所能夠獲得的預(yù)期收益率。

　　而隨著網(wǎng)上和網(wǎng)下收益率的差距被拉大，今年以來越來越多的投資者“攢足市值”投身網(wǎng)下打新。

　　即使網(wǎng)下打新的門檻已經(jīng)提升到6000萬元，網(wǎng)下打新的收益率還是相當(dāng)?shù)母?。進(jìn)入7月后，隨著新股發(fā)行逐漸提升到正常速度，網(wǎng)下打新的年化收益率也上升到了24.7%。

　　但值得注意的是有效申購獲配比例的下降。網(wǎng)下打新的投資者分為A、B、C三類。其中A類以公募基金、社保基金為主，B類以企業(yè)年金、保險公司為主，而C類主要是個人投資者、私募基金等。證監(jiān)會規(guī)定：新股網(wǎng)下部分至少40%需要給A類投資者，安排一定比例的給B類投資者。

　　今年以來，由于新增投資者的不斷增加，網(wǎng)下打新的有效申購獲配比例也在不斷下降，從1月的0.0156%下降到了8月的0.0068%。而新增投資者主要以C 類投資者為主，C類投資者的增加使得A類投資者的獲配比例在不斷減少。這就意味著，如果C類投資者再繼續(xù)增加，C類投資者的網(wǎng)下有效申購獲配比例將會迅速下降。

　　如果網(wǎng)下打新的門檻從6000萬元進(jìn)一步提升，將會帶來網(wǎng)下打新成本的增加，而由于網(wǎng)下打新的收益率增加的幅度可能不會太大，這將使得網(wǎng)下打新的年化收益率有所下降。

　　若新股開板前漲幅和網(wǎng)下獲配比例維持在現(xiàn)有300%和0.005%的水平，那么當(dāng)網(wǎng)下打新的門檻上升到8000萬元和1億元時，網(wǎng)下打新的年化收益率將會下降到18.35%和14.68%。當(dāng)然，網(wǎng)下打新的門檻上升可能會提高網(wǎng)下獲配比例，從而限制網(wǎng)下打新的年化收益率的下降幅度。