公司是證券行業(yè)中擁有較大資管業(yè)務(wù)規(guī)模券商：東興證券成立于2008年5月28日，注冊資本15.04億元，于2011年增資擴股，截止目前，公司注冊資本增至20.04億元。公司是由東方資產(chǎn)作為主要發(fā)起人設(shè)立的綜合類證券公司，本次發(fā)行前，公司控股股東東方資產(chǎn)持有股份占公司總股本的74.85%。

　　公司各項業(yè)務(wù)排名穩(wěn)居行業(yè)中位數(shù)以上：盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，但其對總營收的貢獻率出現(xiàn)下滑，取而代之的是一些創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，如另類投資、信用業(yè)務(wù)等。公司在營收結(jié)構(gòu)的積極轉(zhuǎn)型，也正響應(yīng)了監(jiān)管層對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的號召。

　　公司在股票和債券的保薦與承銷業(yè)務(wù)方面有較強的競爭優(yōu)勢：2007年至2012年連續(xù)六年被深交所評為“最佳保薦機構(gòu)”，在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場保薦上市的承銷家數(shù)和金額均位于行業(yè)前列，2012年和2013年公司連續(xù)兩年債券主承銷家數(shù)位列行業(yè)前列。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2015年營業(yè)收入為32.22億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利13.69億元，eps分別為0.55元（按發(fā)行后總股本25.04億股本進行攤薄）。我們選取了20家上市券商作為可對比公司，證券行業(yè)2015年平均動態(tài)pe為40.4倍，我們認(rèn)為，公司在券商行業(yè)處于中位數(shù)以上水平，隨著本次登陸資本市場，打開了直接融資的渠道，補充了自有資金，有望推動各項業(yè)務(wù)更上一層臺階。暫給予公司35-40x估值較為合理，對應(yīng)的公司每股價格為19.25---22.00元，且給予首次“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：1.大盤交易萎靡，兩融規(guī)模不振。2.券商之間競爭導(dǎo)致傭金率快速下滑。3.證券市場波動導(dǎo)致公司信用交易和自營業(yè)務(wù)風(fēng)險加大4.后續(xù)創(chuàng)新政策頒布低于預(yù)期。