徠木股份：專注手機(jī)和汽車領(lǐng)域的精密電子元件制造商 2016-11-16 類別：新股 機(jī)構(gòu)：中泰證券 研究員：王晛

　　[摘要]

　　投資邏輯徠木股份：專注手機(jī)和汽車領(lǐng)域的精密電子元件制造商。

　　以連接器和屏蔽罩為主的精密電子元件制造商。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)從事以連接器和屏蔽罩為主的精密電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的民營(yíng)自主品牌企業(yè)，公司的產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在手機(jī)和汽車兩大領(lǐng)域。

　　技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主，汽車產(chǎn)品占比逐步擴(kuò)大。公司以技術(shù)研發(fā)為指導(dǎo)，著力布局手機(jī)和汽車兩大主要應(yīng)用領(lǐng)域，公司融合兩個(gè)行業(yè)產(chǎn)品不同技術(shù)特點(diǎn)，積極積累核心技術(shù)，建立起自身獨(dú)特的業(yè)務(wù)體系。

　　近來(lái)公司不斷加強(qiáng)汽車領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)投入，汽車產(chǎn)品占比逐步擴(kuò)大，汽車類產(chǎn)品收入占比逐年上升，2013年至2016年1-6月汽車類產(chǎn)品收入占比分別為29.75%、36.86%、48.26%、59.72%。

　　著眼行業(yè)發(fā)展，戰(zhàn)略布局手機(jī)和汽車兩大領(lǐng)域。

　　下游產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，市場(chǎng)前景廣闊。下游終端產(chǎn)品不斷換代，智能手機(jī)和汽車市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，將帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)連接器及屏蔽罩的更加旺盛的需求。未來(lái)中國(guó)連接器和屏蔽罩市場(chǎng)將會(huì)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，在連接器市場(chǎng)中，汽車連接器市場(chǎng)增速相對(duì)較快，根據(jù)信息中心數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2016-2020年均增速在7%左右，在屏蔽罩市場(chǎng)中，手機(jī)屏蔽罩市場(chǎng)規(guī)模明顯高于汽車屏蔽罩市場(chǎng)規(guī)模，占據(jù)絕大部分市場(chǎng)。

　　橫跨兩大領(lǐng)域，客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯。通過(guò)合理分配資源，形成既能同時(shí)發(fā)展兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品、又在一定時(shí)期內(nèi)有明確發(fā)展重心的局面。公司在在手機(jī)領(lǐng)域的客戶有：中興、宇龍酷派、海信、TCL、聯(lián)想、小米等；在汽車領(lǐng)域，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)或進(jìn)入許多汽車廠商的合格供應(yīng)商序列，主要客戶有：法雷奧、科世達(dá)、江森、麥格納、歐科佳、比亞迪等眾多品牌。

　　連接器、屏蔽罩：主要應(yīng)用于手機(jī)和汽車兩大領(lǐng)域。公司已成功研發(fā)200余款手機(jī)連接器，擁有12項(xiàng)國(guó)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)、數(shù)十項(xiàng)國(guó)家專利，在汽車連接器方面，公司掌握了9項(xiàng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)，形成線對(duì)板連接器、線對(duì)線連接器、嵌件注塑連接器等200多款連接器及組件產(chǎn)品系列，主要有線對(duì)板和線對(duì)線兩大類產(chǎn)品。屏蔽器方面，公司已具有3項(xiàng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)規(guī)模較大的屏蔽罩自主品牌民營(yíng)企業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.24億元、3.47億元、3.75億元，同比增速分別為2.64%、7.26%、8.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為0.48億元、0.53億元、0.60億元，同比增速分別為22.67%、11.15%、12.82%，每股收益分別為0.40元、0.44元、0.50元。我們給予公司2016年45倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值21.6億元，目標(biāo)價(jià)格18元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，3、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。