浙商證券：深耕浙江區(qū)域優(yōu)勢 資管業(yè)務(wù)發(fā)力 2017-06-16 類別：新股 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：陳福 商田

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　投資亮點：深耕浙江區(qū)域優(yōu)勢，資管業(yè)務(wù)發(fā)力1、浙江區(qū)域優(yōu)勢顯著，中小企業(yè)及高凈值人群資源豐富。公司作為浙江省本土上市券商，在浙江的區(qū)域特征明顯。受區(qū)域競爭環(huán)境影響，公司在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面具有較強競爭意識，在早期通過具有競爭力的費率鞏固市場占有率，后續(xù)通過推出差異化傭金套餐、、推廣多樣化投資產(chǎn)品，搶占客戶財富管理市場。浙江省民間資本較為活躍，是全國優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和高凈值人群聚集地之一，為公司投資和融資業(yè)務(wù)的開展提供了良好的發(fā)展平臺。

　　2、資管排名居于行業(yè)前列，產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出。公司通過全資子公司浙商資管開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，此次募資計劃擴大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投入，通過加強浙商資管產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、加快建設(shè)平臺式資管業(yè)務(wù)，提升公司資管業(yè)務(wù)實力。2014年、2015年，公司受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入（合并口徑）保持行業(yè)排名位居前列，兩年均位列第15位；公司打造了“聚金匯銀”系列產(chǎn)品線向各類客戶提供全方位、個性化的理財服務(wù)，從歷年股指期貨、公募基金等產(chǎn)品創(chuàng)新表現(xiàn)來看，公司資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力突出。

　　公司簡介：資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出的區(qū)域型券商公司注冊地為浙江省杭州市，目前已發(fā)展成為一家綜合類中型證券公司，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入和凈利潤近兩年排名略有波動，但基本于行業(yè)中等位臵。

　　發(fā)行簡介：擬發(fā)行股票數(shù)量為3.33億股，發(fā)行價格8.45元/股據(jù)招股說明書，公司擬發(fā)行股票數(shù)量為3.33億股，發(fā)行價格8.45元/股，按發(fā)行價格除以發(fā)行后每股收益計算，發(fā)行市盈率為22.98倍；預(yù)計募集資金總額28.17億元。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-18年每股綜合收益0.40、0.45元根據(jù)主要市場假設(shè)，經(jīng)紀：假設(shè)2017年日均成交金額同比下降10%為4672億元；自營：假設(shè)2017年滬深300全年收益率為5%，中證全債全年收益率為0%；投行：預(yù)計2017年IPO融資額為2636億元；資管：預(yù)計2017年資管業(yè)務(wù)規(guī)模增速預(yù)計放緩，假設(shè)2017年集合理財產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模同比上升10%，達到24132億元；資本中介：假設(shè)2017年兩融余額9391.10億元同2016年保持不變，股票質(zhì)押回購余額為17442.64億元，同比增長35.85%。

　　預(yù)計公司2017-18年攤薄后每股綜合收益0.40、0.45元，17年末BVPS為4.00元。預(yù)計2017年實現(xiàn)營業(yè)收入42.79億元，同比下滑7%，凈利潤13.19億元，同比增長6%。

　　風險提示：監(jiān)管政策加碼、投資環(huán)境變化