公司是木塑集成房屋領(lǐng)導(dǎo)者。公司核心產(chǎn)品為木塑墻板，主營(yíng)木塑集成房屋。2013年實(shí)現(xiàn)收入3.56 億元；其中集成房屋收入3.26 億元，收入貢獻(xiàn)率約92%；墻體材料收入約1457 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)率約4%。公司主要市場(chǎng)在北京、新疆，以直銷為主。

　　民營(yíng)企業(yè)，管理層間接持股。孫志強(qiáng)先生為公司控股股東及實(shí)際控制人，發(fā)行前持股比例達(dá)約53%；第二大股東為晨光景泰(公司管理層控制企業(yè))，持股比例約21%。

　　募投投向。此次擬公開(kāi)發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2434 萬(wàn)股，可能發(fā)售老股不超過(guò)465 萬(wàn)股。預(yù)計(jì)募集資金總額約2.7 億元，用于新疆30 萬(wàn)平方米賽木集成房屋部品部件生產(chǎn)線的建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

　　以木塑墻板為墻材的木塑集成房屋契合產(chǎn)業(yè)方向，發(fā)展前景較好。木塑集成房屋的發(fā)展一是得益于建筑材料工廠化預(yù)制、現(xiàn)場(chǎng)組裝的建筑工業(yè)化趨勢(shì)，二是得益于政府“禁實(shí)、限粘、推新”政策的推動(dòng)。未來(lái)建筑工業(yè)化、政府對(duì)集成式的房屋建造方式以及新型墻體材料生產(chǎn)的稅收/信貸/政府采購(gòu)支持將持續(xù)，木塑集成房屋發(fā)展前景較好。

　　行業(yè)參與者眾多，尚無(wú)具有全國(guó)影響力的企業(yè)。木塑集成房屋及復(fù)合墻材生產(chǎn)的資金、技術(shù)壁壘并不高，且替代品眾多，同時(shí)有國(guó)家稅收、信貸及政府采購(gòu)支持，競(jìng)爭(zhēng)充分。

　　公司收入規(guī)模及成長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)于可比公司，盈利能力優(yōu)于僅提供建筑材料的企業(yè)；未來(lái)新疆募投產(chǎn)能釋放，維持增長(zhǎng)可期。公司2013 年集成房屋及墻體材料收入規(guī)模約3.4 億元，2011-2013 年復(fù)合增長(zhǎng)率約9%，在規(guī)模及增長(zhǎng)表現(xiàn)上均領(lǐng)先于可比公司的可比業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年歸母凈利潤(rùn)分別約為6233、7517、9260 萬(wàn)元；按發(fā)行2434 萬(wàn)股新股全面攤薄計(jì)算的每股收益分別為0.64 元、0.77元和0.95 元。采用相對(duì)估值法，我們認(rèn)為可以給予公司2015 年15-18 倍的PE 估值水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格為11.55-13.86 元。給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：區(qū)域需求景氣下滑、應(yīng)收賬款回收不力。