在要約收購和合期貨的交易結(jié)構(gòu)中，嵌入了上市之后的股權(quán)置換，而完成莞香資本這個(gè)私募對(duì)沖基金的新三板上市，正是江國(guó)棟為自己規(guī)劃的理想曲線路徑，抵達(dá)對(duì)沖基金第一股。　　江國(guó)棟正在接近他的夢(mèng)想，但這更像一個(gè)賭局。

　　在要約收購和合期貨的交易結(jié)構(gòu)中，嵌入了上市之后的股權(quán)置換，而完成莞香資本這個(gè)私募對(duì)沖基金的新三板上市，正是江國(guó)棟為自己規(guī)劃的理想曲線路徑，抵達(dá)對(duì)沖基金第一股。

　　完成A輪融資之前，江國(guó)棟創(chuàng)立的對(duì)沖基金公司莞香資本注冊(cè)資金僅為100萬元，即便在完成近千萬的融資后，專職股指期貨交易的私募吞并期貨公司，都是一單蛇吞象的買賣。

　　這單買賣中，股權(quán)置換扮演關(guān)鍵角色，于是上市，對(duì)江國(guó)棟和他的莞香資本很重要。

　　牛市中，低風(fēng)險(xiǎn)中等收益的對(duì)沖產(chǎn)品并無太大吸引力，但對(duì)高凈值客戶剛需的保值而言，這是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。經(jīng)歷完一輪跌宕起伏的牛熊后，追求絕對(duì)收益的對(duì)沖基金也似乎得到了遲來的正名。

　　對(duì)于標(biāo)簽獵手的江國(guó)棟而言，這是一個(gè)不可錯(cuò)過的機(jī)會(huì)。

　　　　野生操盤手的對(duì)沖選擇

　　江國(guó)棟在百度百科上將自己稱為“中國(guó)最年輕的基金經(jīng)理”，且不去考究這稱呼的對(duì)錯(cuò)，作為一名在2012年開始創(chuàng)立自己的私募公司的85后，的確可以稱上年輕。雖然江是金融系科班出身，但他從未在基金、券商、銀行甚至私募里待過，唯一接近機(jī)構(gòu)履歷的是其大學(xué)期間曾成立工作室，專職炒股。

　　資本市場(chǎng)習(xí)慣將這類操盤手稱為民間高手，這個(gè)群體在投資社區(qū)擁有極強(qiáng)的號(hào)召力。從大學(xué)的工作室到成立私募期間，江國(guó)棟也曾經(jīng)營(yíng)過實(shí)業(yè)，但最終還是在民間資本活躍的東莞干起本行，即代客炒股。2010年間，其操盤資金一度翻過億級(jí)，被稱為名符其實(shí)的民間高手。

　　但他似乎不喜歡這個(gè)稱謂，取而代之的是“野生操盤手”。江國(guó)棟甚至認(rèn)為機(jī)構(gòu)出身只是經(jīng)歷過溫室，資本市場(chǎng)中只有野生環(huán)境才真正適合操盤手生長(zhǎng)。

　　“在股指期貨上市之前，在牛熊中穿行讓人焦躁無助，即便有再大本事，在熊市之中，野生選手也很難保全自己?！边@是江國(guó)棟認(rèn)為其做出從股票到期貨轉(zhuǎn)型的原因。

　　2012年，滬深300股指期貨上市交易，A股市場(chǎng)開始有了真正意義上的對(duì)沖工具。也正是在這個(gè)資本市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)，江國(guó)棟成立自己的私募公司，專注于股指期貨量化對(duì)沖交易的莞香資本，完全拋棄了讓自己年少成名的股票市場(chǎng)。

　　格上理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，陽光私募中對(duì)沖基金數(shù)量產(chǎn)品約為560只，收益率普遍在50%以下。在6月至今的震蕩行情中，追求絕對(duì)收益的對(duì)沖基金是贏家之一，強(qiáng)大如徐翔旗下的澤熙，也被報(bào)道稱其抗跌來源于期貨市場(chǎng)的對(duì)沖。

　　“這波熊市里賺錢更多的當(dāng)然是對(duì)沖產(chǎn)品，但牛熊對(duì)量化對(duì)沖而言影響不大，我們并沒有大家認(rèn)為的驚心動(dòng)魄，處于少數(shù)幾天的被限制做空?！苯瓏?guó)棟稱。從股票投資到量化對(duì)沖，江國(guó)棟的觀點(diǎn)是股指期貨很難做人為操作，而這是做量化投資的基礎(chǔ)。

　　“小盤股時(shí)常有被主力控盤的現(xiàn)象，這讓依賴于模型和數(shù)據(jù)的量化投資很難進(jìn)行，而股指期貨是很難被操縱的，一個(gè)股指期貨主力合約一天的交易量超過3萬億，很難被操縱，這是做量化的前提?！?/p>

　　江國(guó)棟的量化對(duì)沖策略是一個(gè)投資品種中的多重策略，從策略和資金配置上做對(duì)沖，以其2014年底發(fā)行的莞香1號(hào)為例，5000萬的產(chǎn)品常被分成10種策略分批分資金權(quán)重交易。托管機(jī)構(gòu)招商證券的數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，莞香1號(hào)凈值為1.175%，最大回撤5.7%。

　　　　對(duì)沖基金第一股？

　　完成莞香2號(hào)和莞香3號(hào)的發(fā)行后，莞香資本的管理規(guī)模將超過一個(gè)億。如果是股票型基金，這個(gè)管理規(guī)模在陽光私募中不值一提，而考慮到股指期貨的杠桿性，江國(guó)棟認(rèn)為這是一個(gè)值得被認(rèn)可的規(guī)模了。

　　區(qū)別于股票市場(chǎng)交易，期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易，這是一個(gè)帶杠桿的交易，如杠桿率為10倍，那么購買100元的合約只需繳納10元保證金。據(jù)江國(guó)棟介紹，目前股指期貨市場(chǎng)中杠桿率最多可達(dá)到7倍，如加滿杠桿，1億元的管理規(guī)模撬動(dòng)資金也較為可觀。

　　同樣區(qū)別于股票交易，期貨交易手續(xù)費(fèi)較高。“以1億管理規(guī)模為例，一年交易下來，繳納給中金所和期貨公司的手續(xù)費(fèi)能到一兩千萬?！苯瓏?guó)棟告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　股指期貨手續(xù)費(fèi)由中金所和期貨公司收取，中金所最新的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)是IF、IH、IC均為萬分之0.25。不同于A股，股指期貨屬于高頻交易，由此產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)也遠(yuǎn)高于股票。正是這個(gè)成本讓江國(guó)棟突發(fā)奇想，收購一家期貨公司，分享其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收益。

　　根據(jù)江國(guó)棟介紹，今年6月莞香資本已經(jīng)向山西和合期貨發(fā)出要約收購。在融資之前注冊(cè)資本只有100萬元，且管理規(guī)模較小的莞香資本，吞并注冊(cè)資本3000萬元的期貨公司，似乎并不現(xiàn)實(shí)。

　　而江國(guó)棟的計(jì)劃則從去年下半年開始打起，2014年8、9月，該公司先后完成了千萬融資、與本土券商簽約新三板掛牌服務(wù)，與收購要約一并，三者則是相輔相成的。

　　根據(jù)江國(guó)棟的計(jì)劃，莞香資本將在下半年掛牌新三板，對(duì)和合期貨的并購也將通過股權(quán)置換、發(fā)行新股等方式進(jìn)行。

　　自稱少俠的江國(guó)棟是個(gè)貼滿標(biāo)簽的野生操盤手，如果新三板成功掛牌，江國(guó)棟和他的莞香資本也將得到另外一個(gè)標(biāo)簽，“對(duì)沖基金第一股”，這是他最想要的標(biāo)簽。