【江蘇銀行IPO緊急延后三周 原因就只有這一個】“原來準備周三申購的大盤股江蘇銀行怎么沒見到？”不少打新一族今天都有這樣的疑問。（券商中國）　　“原來準備周三申購的大盤股江蘇銀行怎么沒見到？”不少打新一族今天都有這樣的疑問。

　　答案是，時隔9年A股迎來的第一只城商行股江蘇銀行，要延后三周發(fā)行。

　　簡單說原因只有這一個：貴了。

　　6月28日，江蘇銀行刊出公告，將原定于今日(6月29日)進行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購將推遲至7月20日；將原本應該于昨日舉行的網(wǎng)上路演，推遲至7月19日。

　　要知道，這可是證監(jiān)會相關(guān)規(guī)則發(fā)布以后，首家因發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級市場市盈率，而導致IPO發(fā)行進程后延的案例。

　　江蘇銀行IPO怎么就緊急延后了？

　　首先，開門見山，原因歸根結(jié)底一句話——江蘇銀行定的新股發(fā)行價，它對應的發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級市場市盈率。

　　江蘇銀行的初步發(fā)行價為它的每股凈資產(chǎn)價格6.27元/股。那么這就有個問題，6.27元/股的發(fā)行價格，怎么定的？

　　這個價格簡單來說，是發(fā)行人江蘇銀行和聯(lián)席主承銷商中銀國際證券、華泰聯(lián)合證券，幾家一起搞了個初步詢價，詢價的指標包括發(fā)行人的基本面、可比公司的估值水平、所處的行業(yè)特性、市場情況、募集資金需求、投資者結(jié)構(gòu)等因素，共同友好協(xié)商出來的。

　　但根據(jù)2015年度財務(wù)數(shù)據(jù)，會出現(xiàn)這樣的市盈率結(jié)果：

　　1)發(fā)行后市盈率為7.64倍(每股收益按扣除非經(jīng)常性損益的2015年度歸屬于母公司的凈利潤除以此次發(fā)行后總股本計算)；

　　2)發(fā)行前市盈率為6.88倍(與上面公式一樣，只是指標替換為發(fā)行前).

　　但是，截至6月24日(也就是江蘇銀行發(fā)行日程中的T-3日)，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的銀行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為6.1倍。

　　所以很明顯的，江蘇銀行此次發(fā)行價格對應的2015年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率。這說明什么？這說明江蘇銀行未來極有可能估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸。

　　簡單來說，它的股價極有可能下挫，給新股投資者帶來損失。這觸發(fā)了證監(jiān)會2014年發(fā)布的《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的相關(guān)規(guī)則，所以才被后延發(fā)行。同樣，監(jiān)管部門還強調(diào)發(fā)行人應選取中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個月靜態(tài)平均市盈率為參考依據(jù)。

　　　　總之就是，你不能高出行業(yè)太多，高得越多，跌得也就越慘！

　　還有多少家擬上市銀行會遭此命運？

　　“我們肯定也是按每股凈資產(chǎn)發(fā)，最多高個1分(錢)就不得了了。而且估計發(fā)行規(guī)模也得砍?！蹦硵M上市銀行董辦人士感嘆。

　　這就又產(chǎn)生一個問題，江蘇銀行案例在前，那么各銀行與主承銷商商議調(diào)低發(fā)行價不就好了嗎？

　　專業(yè)人士表示，不可以?！?strong>國有控股的公司要上市，都不可以低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行。非國有公司沒有這個限制，但是我估計概率都不大，因為你跟股東不好交代。之前有些公司的做法是，我上市之前分一次紅，把每股凈資產(chǎn)降下來。但是，銀行考慮到資本充足率的問題，是不可能這么做的?？紤]到現(xiàn)在整個銀行板塊的估值還沒有完全修復，可能其他銀行確實有大概率遇到一樣情況?！蹦橙掏缎腥耸扛嬖V記者。

　　我們來測算一下緊隨其后的、同屬江浙地區(qū)的另外兩家上市銀行的發(fā)行價區(qū)間和募資規(guī)模。上海銀行每股凈資產(chǎn)為15.85元，杭州銀行每股凈資產(chǎn)12.65元，根據(jù)通行規(guī)則1~1.3倍市凈率計算發(fā)行價，上海銀行股價將落于15.85~20.61元，杭州銀行將落于12.65~16.45元區(qū)間。

　　呃，好像還是有點貴。

　　可是，目前上市銀行大多是0.8~1倍PB，就那么少數(shù)幾家在1.1PB，結(jié)合招股說明書，我們可以得出一個結(jié)論——上海銀行要發(fā)12億股，最多募190.2億元；杭州銀行要發(fā)6億股，最多募76億元。但是有示范在前，如果也按江蘇銀行一樣發(fā)行規(guī)模打?qū)φ鄣脑?，上海銀行和杭州銀行兩家最多募集133.1億元。

　　當然，再次聲明，這只是測算。

　　按照同樣的邏輯推算，除了上海銀行和杭州銀行，洶涌而來的還有12家商業(yè)銀行——盛京銀行6億股，徽商銀行12.28億股，哈爾濱銀行36.66億股，成都銀行8億股，貴陽銀行5億股，威海銀行13.03億股，無錫農(nóng)商行5.54億股，常熟農(nóng)商行3.5億股，張家港農(nóng)商行5.42億股，江陰農(nóng)商行4億股，吳江農(nóng)商行1.12億股。

　　國泰君安銀行團隊的最新測算是，如果這13家銀行如果能“不小心”足額發(fā)行，而且按照1.1PB發(fā)，13家商業(yè)銀行(除上海銀行外)共融資約720億元，支撐4400億元的總市值。

　　現(xiàn)在看來，這個測算顯然太樂觀了。

　　當然，還是有研究員力撐銀行板塊。招商證券金融組研究員馬鯤鵬的看法是，今年銀行股的估值大概率可以修復，全面回到1倍PB以上。

　　期待吧……