8月22日，美圖的招股說明書被掛在香港交易所網(wǎng)站上。成立了12年的美圖，終于邁出了上市這一步。公告顯示，美圖擬募資5億美元至10億美元，預(yù)計將于今年第四季度上市。

　　但眼下，美圖仍虧損巨大。截止到2016年上半年，美圖2013年到2016年的累計虧損額已超過60億元。不過多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本市場更看重的是美圖龐大的活躍用戶量，如此巨大的流量將會在未來產(chǎn)生巨大收益。

　　值得注意的是，美圖至今沒有尋找到一個更好的變現(xiàn)模式，整個營收體系高度仰仗美圖手機的收益。

　　8月23日，互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時認(rèn)為，美圖的6大核心APP都僅僅是工具類APP的成功，其本身很難盈利。美圖未來需要探索如何激活這幾大工具軟件上的用戶價值，如何將用戶價值轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)價值。

　　累計虧損超60億元

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，若美圖上市成功，其估值將達(dá)到50億美元。若能按照預(yù)計時間上市的話，美圖還將成為港股中僅次于騰訊和聯(lián)想的第三大科技公司。

　　不過，《中國經(jīng)營報》記者查閱到的數(shù)據(jù)顯示，美圖2016年上半年凈虧損達(dá)21.9億元(人民幣，下同)，較2015年上半年13億元的凈虧損額同比擴大69.2%。2015年、2014年及2013年的凈虧損額分別為22.18億元、17.72億元和2581萬元，三年連續(xù)虧損，而且虧損額持續(xù)增大，加上今年上半年的虧損金額，總額高達(dá)62億元。

　　在營收方面，美圖增長速度較快。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，美圖營收5.855億元，較2015年上半年1.806億元的營收同比增長224.2%。公司2013年、2014年、2015年三年的營收分別為8587.7萬元、4.88億元、7.42億元。

　　對于融資情況，招股書顯示，美圖自創(chuàng)立以來共進(jìn)行了5輪融資，融資總額達(dá)5.01億美元。2013年11月7日，獲創(chuàng)新工場500萬美元天使融資；2014年1月獲5500萬美元A輪融資；2014年5月，獲HCapitalI,L.P、CeyuanVentures、IDG等1.15億美元投資；2015年1月，獲啟明投資、HCapitalI,L.P、IDG等1.9億美元融資；2016年4月，美圖籌集資金1.36億美元，投資方包括KeywiseMT、APlusGlobalHoldingsLtd.、KingTerraceLimited等。

　　對于美圖不在大陸而在香港IPO的原因，美圖董事長蔡文勝表示，公司期望更加國際化的發(fā)展，同時也希望可以更接近用戶。葛甲則表示，雖然港股估值不高，但其是國際市場，同時內(nèi)地股民也方便購買到公司的股票。這樣，公司既能保持國際市場的地位，也能得到國內(nèi)投資者的青睞。

　　“香港市場十分看好騰訊，有相同屬性的美圖受追捧是有可能的，這要看香港市場對中小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的態(tài)度?！币子^智庫分析師楊帆認(rèn)為。

　　目前，美圖有兩大業(yè)務(wù)，分別是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以及智能硬件。公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有六款核心應(yīng)用支撐，分別是美圖秀秀、美顏相機、BeautyPlus(美顏相機海外版)、潮自拍、美妝相機，以及視頻與直播社區(qū)應(yīng)用美拍。2016年4月，美圖也開始布局手游，推出游戲美美小店。智能硬件方面，有兩款系列手機——旗艦M系列和奢華V系列的美圖手機在銷售。

　　易觀智庫分析認(rèn)為，隨著美圖在圖像處理技術(shù)領(lǐng)域的沉淀，進(jìn)行了平臺化發(fā)展，形成可以針對差異化人群需求，快速推出多款產(chǎn)品，形成在圖像類移動軟件領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。同時，公司以此為基礎(chǔ)向社交、短視頻、游戲等領(lǐng)域發(fā)展，覆蓋用戶多方面需求，也能觸及更大的用戶使用場景。

　　盈利模式被指單一

　　自2008年美圖推出第一款產(chǎn)品美圖秀秀電腦版以來，直至近年才開始大幅度擴張產(chǎn)品組合并獲得收益。據(jù)了解，美圖一共開發(fā)并推出了23款應(yīng)用、5個型號的美圖手機，并在2016年4月推出一款手游。

　　這也意味，軟件起家的美圖，其營收主力卻是在手機硬件上。今年上半年其營收5.9億元，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)中只有美拍和美美小店有收益，僅2863萬元，占美圖總營收的4.9%，同比下滑30%；營收最強勢的是美圖手機，收入在5.57億元，占總營收比例95.1%，同比上漲了300%。

　　從2013年至今，美圖的硬件收入占總營收比例逐年提高。2013年、2014年及2015年以及截至2016年6月30日其營收占比總收益的比例為59.7%、87.8%、89.9%和95.1%。

　　“美圖手機的定位與VIVO類似，屬于高利潤模式，主打粉絲經(jīng)濟(jì)，銷售目標(biāo)人群是購買能力強、較為年輕的女性，因此產(chǎn)品利潤率較高，收益相對較好?！睏罘硎?。

　　不過在楊帆看來，美圖手機雖然在營收之中舉足輕重，但戰(zhàn)略地位還需探討。因為美圖主要應(yīng)用都偏向工具性修圖，對硬件的依賴較小，手機銷量的增長對于其APP流量并無多大幫助。因此，美圖未來應(yīng)考慮將自己的硬件和軟件糅合到一起，像小米一樣打配合戰(zhàn)。

　　易觀智庫分析稱，除了美拍外，整體稍低的用戶黏性使得美圖迄今為止盈利模式相對單一，依靠手機等智能硬件銷售獲得絕大部分收入。強大的圖像處理工具基因是其發(fā)展優(yōu)勢，但大量用戶對于工具類應(yīng)用的隨機性需求導(dǎo)致用戶黏性偏低，商業(yè)化變現(xiàn)的價值不大。

　　商業(yè)變現(xiàn)模式尚不明朗

　　巨虧中的美圖之所以還能上市，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，是因為其擁有巨大的活躍用戶量。截至2016年6月，美圖應(yīng)用的月活躍用戶數(shù)約為4.46億人次，同比增長81%，2016年6月，用戶通過美圖核心影像應(yīng)用產(chǎn)生的照片數(shù)量約為56億張。截至2016年6月30日，美圖已擁有超過3.7億的海外用戶。

　　用戶中，以年輕女性居多，社交能力和消費能力較強，這讓資本市場更加期待美圖的盈利前景。但美圖至今還沒有一個很清晰的商業(yè)變現(xiàn)模式。雖然美圖在招股書中展示了公司目前的四大變現(xiàn)手段，即智能手機、在線廣告、電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。但目前只有智能手機銷售真正擁有收益，后三個變現(xiàn)模式還沒形成氣候。

　　葛甲認(rèn)為，無論是美圖秀秀，還是之后推出的美顏相機、美拍、表情工廠，都僅僅是一種工具類APP的成功，而工具本身很難盈利。美圖還未真正激活其幾大工具軟件積累的用戶價值，其在增值服務(wù)方面的效果并不明顯，尚未形成明朗的商業(yè)模式。

　　美拍的出現(xiàn)，是美圖將工具性APP通過加入社交屬性進(jìn)行流量變現(xiàn)的成功。美拍無疑是成功的。根據(jù)Analysys易觀千帆監(jiān)測顯示，2016年7月美拍月度人均單日使用時長為22.57分鐘，排名第二位的圖像類應(yīng)用柚子相機月度人均單日使用時長僅為5.11分鐘。

　　根據(jù)美圖招股說明書披露，未來旗下更多的核心影像應(yīng)用將轉(zhuǎn)為社區(qū)，并將大力發(fā)展在線廣告、電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。

　　但是，社交平臺的流量分別被騰訊、新浪等巨頭占據(jù)，要從巨頭之中挖走流量的可能性較小。

　　易觀智庫分析認(rèn)為，微信、微博、QQ空間、陌陌等擁有海量用戶的社區(qū)網(wǎng)絡(luò)也在圖片社交方面加強布局，積極為用戶提供圖片、視頻等多媒體內(nèi)容發(fā)布功能，并不斷刺激用戶生產(chǎn)內(nèi)容。與綜合網(wǎng)絡(luò)社交平臺相比，獨立圖片社區(qū)在用戶活躍度、內(nèi)容規(guī)模、商業(yè)化合作方面仍然面臨較強競爭。