上一周，相信很多很熱鬧不嫌事兒大的吃瓜群眾和秋田君一樣密切關(guān)注著菜鳥(niǎo)和順豐40個(gè)小時(shí)的互懟。從結(jié)果來(lái)看，本次互懟的導(dǎo)火索豐巢意外收獲了一次成功的公關(guān)活動(dòng)：菜鳥(niǎo)對(duì)豐巢動(dòng)手動(dòng)腳暗示出豐巢終端客戶數(shù)據(jù)的價(jià)值，京東、美團(tuán)、網(wǎng)易海淘和網(wǎng)易嚴(yán)選等電商大咖的全面接入讓豐巢瞬間身價(jià)倍增。起哄之余，秋田君驀然想起，豐巢科技的主要供應(yīng)商之一智萊科技剛剛于5月18日向證監(jiān)會(huì)提交了《招股說(shuō)明書(shū)》。IPO這事兒，平安是福。前線硝煙彌漫，不知道正在等待技能冷卻的智萊科技作何感想。

　　智萊科技是一家怎樣的企業(yè)？本次互懟對(duì)于智萊科技的IPO之路可能產(chǎn)生怎樣的影響？讓秋田君帶您一起探個(gè)究竟。

　　深耕十八載 華麗轉(zhuǎn)身

　　深圳市智萊科技股份有限公司成立于1999年，成立以來(lái)，一直專業(yè)從事自動(dòng)寄存柜業(yè)務(wù)，就是在商場(chǎng)超市、主題樂(lè)園、水上公園、圖書(shū)館、企業(yè)、政府機(jī)關(guān)常見(jiàn)的自動(dòng)寄存柜。這算不上是個(gè)性感的行業(yè)，想做到IPO的規(guī)模也并不容易。

　　不過(guò)，有的時(shí)候，你追風(fēng)，卻追不上，你不動(dòng)，風(fēng)會(huì)自己來(lái)。

　　2011年開(kāi)始，隨著電商的爆發(fā)，國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)開(kāi)始快速增長(zhǎng)。2013年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量突破100億件，到2016年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量突破300億件，占到全球總快遞量的40%。隨著快遞業(yè)的大爆發(fā)，快遞小哥的時(shí)間變得彌足珍貴，于是“以空間換時(shí)間”來(lái)提升快遞最后一公里交付效率的智能快件箱應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)中信建投的研究報(bào)告，一名快遞員派件效率為60件/天，平均8分鐘/件；如果改為智能快件箱交付，預(yù)計(jì)可以提升至120件/天。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：智萊科技《招股說(shuō)明書(shū)》

　　智萊科技確實(shí)嗅覺(jué)敏銳，2010年開(kāi)始將生產(chǎn)重心從傳統(tǒng)寄存柜轉(zhuǎn)移到快遞取件箱。雖然在生產(chǎn)技術(shù)上相差不多，但是細(xì)分市場(chǎng)的切換讓智萊科技一飛中天。2014-2016年期間，智萊科技收入復(fù)合增速高達(dá)99%，凈利潤(rùn)也從2014年的1268萬(wàn)元快速增長(zhǎng)到2016年的8874萬(wàn)元，凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到164%！這樣的增長(zhǎng)就是互聯(lián)網(wǎng)公司也很難實(shí)現(xiàn)，更別提傳統(tǒng)制造業(yè)了。作為“向淘金者賣(mài)鏟子”的企業(yè)，智萊科技沐著互聯(lián)網(wǎng)的春風(fēng)華麗轉(zhuǎn)身，順勢(shì)申報(bào)IPO。

　　豐巢能“潮”多久？這是個(gè)問(wèn)題

　　智萊科技前五大客戶

　　智萊科技的客戶質(zhì)量較高，智能快件箱主要客戶包括豐巢科技、Amazon、中集電商、蘇寧等知名客戶。其中，豐巢科技連續(xù)兩年占公司銷售收入45%以上，Amazon收入占比從2015年的15%提升到2016年的36%。同時(shí)，公司也是豐巢和Amazon的主要供貨商：截至2016年底，智萊科技向豐巢科技累計(jì)形成銷售收入3.1億元，按照7538元/臺(tái)、3臺(tái)一套的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，智萊科技共向豐巢科技銷售約1.4萬(wàn)套，在豐巢科技投放的3.5萬(wàn)套智能快件箱中占比40%；公司是Amazon智能快件箱的唯一供應(yīng)商，產(chǎn)品出口美國(guó)。

　　不過(guò)，從另一個(gè)方面看，對(duì)于豐巢科技的單一客戶依賴也對(duì)公司收入的穩(wěn)定性構(gòu)成了一定的隱患。持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是IPO核查的重點(diǎn)，以豐巢為代表的智能快件箱作為一種全新的行業(yè)，其商業(yè)模式尚不清晰，穩(wěn)定性有待驗(yàn)證，而這無(wú)疑會(huì)使智萊科技的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力備受關(guān)注。

　　2015年，為布局智能快件箱市場(chǎng)，順豐牽頭成立深圳市豐巢科技有限公司，注冊(cè)資本5億元，之后快速開(kāi)始了全國(guó)布局。2016年6月，再獲5億元注資。根據(jù)順豐控股（002352）2016年年度報(bào)告，豐巢科技已經(jīng)在社區(qū)/寫(xiě)字樓安裝運(yùn)營(yíng)的智能快遞柜超過(guò)35150個(gè)，覆蓋包括北上廣深在內(nèi)的75個(gè)城市。2017年1月，豐巢科技獲得鼎暉領(lǐng)投的25億元注資，估值達(dá)到55億元，加速全國(guó)布局。

　　豐巢科技成長(zhǎng)歷程

　　在接連獲得行業(yè)和資本大鱷天量注資的同時(shí)，豐巢科技的盈利能力卻有待驗(yàn)證。2015年，豐巢科技營(yíng)業(yè)收入1700元，凈利潤(rùn)-2846萬(wàn)元；2016年，豐巢科技營(yíng)業(yè)收入2174萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2.35億元。雖然作為重資本投入期的企業(yè)，我們不能對(duì)豐巢科技的盈利有太多的要求，但是智能快遞柜的盈利模式并不清晰：面向取件客戶和快遞小哥收費(fèi)的模式很難被接受，廣告搭載目前看來(lái)不足以彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)成本，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)豐巢都很難盈利；而培養(yǎng)終端客戶粘性、獲得海量數(shù)據(jù)（603138）并最終實(shí)現(xiàn)流量?jī)r(jià)值變現(xiàn)，還需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程。

　　無(wú)獨(dú)有偶，上市公司*ST三泰（002312）也沒(méi)能在智能快件箱上面嘗到甜頭。三泰控股2013年開(kāi)始大力推進(jìn)智能快件箱業(yè)務(wù)，定增募集并投入數(shù)十億元，結(jié)果直接導(dǎo)致2015、2016連續(xù)兩年巨額虧損，戴上了“*ST”的帽子。而其智能快件箱“速遞易”業(yè)務(wù)2016年收入2.2億元，較2015年下滑了27%。

　　回到開(kāi)篇提出的問(wèn)題，秋田君認(rèn)為，本次菜鳥(niǎo)、順豐互懟讓豐巢和快件箱的數(shù)據(jù)價(jià)值成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)智萊科技也是件好事。從短期來(lái)看，這有利于快件箱行業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張，但是從長(zhǎng)期看，快件箱行業(yè)的增長(zhǎng)還是取決于其自身是否能夠找到穩(wěn)定盈利的商業(yè)模式。而這將決定智萊科技作為快件箱供應(yīng)商的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　兵貴神速 上市公司已出招

　　截至2016年10月，全國(guó)有約17萬(wàn)股智能快件箱站點(diǎn)，公司2013-2016年10月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量2.2萬(wàn)套，市場(chǎng)占有率約13%。公司主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括兩家上市公司*ST三泰和新北洋（002376）。

　　*ST三泰旗下的“速遞易”無(wú)疑是智能快件箱領(lǐng)域的先行者，截至2016年底，全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到37%。不過(guò)*ST三泰正在急于摘帽，4月11日開(kāi)始停牌“籌劃子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事項(xiàng)”。

　　來(lái)自新北洋的競(jìng)爭(zhēng)更加值得關(guān)注。2017年4月20日公司公告的《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)》中稱，公司計(jì)劃募資5億元，其中4.5億元投入“自助服務(wù)終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項(xiàng)目”，主要用于智能物流柜產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)充，計(jì)劃達(dá)到年產(chǎn)物流柜12.73萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模(智萊科技的產(chǎn)能為6.76萬(wàn)臺(tái))。同時(shí)，新北洋已經(jīng)于2016年6月與威海市商業(yè)銀行共同成立了山東通達(dá)金融租賃有限公司，向豐巢科技提供智能快件箱融資租賃服務(wù)。據(jù)平安證券研究報(bào)告稱，2016年已經(jīng)2億元融資租賃合作。融資租賃的模式既能夠幫助新北洋撬動(dòng)銀行杠桿，也能夠減小豐巢的資金壓力。對(duì)于其他不像豐巢一樣資金充裕的智能快件箱運(yùn)營(yíng)公司來(lái)說(shuō)，融資租賃的模式具有巨大的誘惑力。

　　反觀智萊科技，存在著被新北洋彎道超車的風(fēng)險(xiǎn)。智能快件箱制造是資金密集型行業(yè)，你有多少錢(qián)決定你能有多高的成長(zhǎng)。智萊科技2016年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)很大程度上依賴于2016年3月成功融資1億元，自提交IPO申請(qǐng)之后，智萊科技在IPO之前暫時(shí)無(wú)法進(jìn)行股權(quán)融資，這個(gè)純靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)的時(shí)間窗口至少是一年半，如果證監(jiān)會(huì)發(fā)行減速的話，這個(gè)時(shí)間窗口會(huì)被拉長(zhǎng)。智萊科技的資產(chǎn)規(guī)模和盈利規(guī)模基本同步增長(zhǎng)，不考慮行業(yè)增長(zhǎng)的問(wèn)題，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年間靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)保持業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升不難，但是和新北洋相比會(huì)顯得在原地踏步。