近日，橫店影視股份有限公司(以下簡稱“橫店影視”)披露招股說明書，公司擬發(fā)行不超過5300萬股，合計募集資金28.63億元，其中24.86億元用于影院項目建設(shè)，5億元用于補充流動資金。

　　橫店影視是橫店控股集團旗下第六個計劃進入資本市場的成員，此前已上市的有橫店東磁(002056) 、普洛藥業(yè)(000739) 、英洛華(000795)和得邦照明(603303)，另有南華期貨司同樣正排隊準備上市。

　　記者注意到，橫店影視總體來看問題頗多。公司在去年曾披露過一次招股書，今年理應(yīng)只是對財務(wù)數(shù)據(jù)進行更新，但是相同年份的營收、主業(yè)收入等卻出現(xiàn)較大變動。另外，公司主業(yè)電影放映業(yè)務(wù)三年來均低于行業(yè)平均水平，倒數(shù)第一也是常事。

　　兩份招股書財務(wù)數(shù)據(jù)打架

　　招股說明書顯示，橫店影視2014-2016年營業(yè)收入分別為11.81億元、21.13億元和22.81億元，同期扣非后歸母凈利潤分別為0.93億元、3.27億元和3.05億元，2016年明顯下滑。

　　其實，橫店影視在去年6月曾遞交過一次招股書，但與近日披露的版本相比有部分財務(wù)數(shù)據(jù)前后矛盾。2016年版本招股書中，2013-2015年營業(yè)收入分別為9.22億元、12.21億元和21.85億元，且并沒有寫出扣非后歸母凈利潤的情況。不然看出，新版招股書中2015年營收莫名減少約7200萬元。

　　不僅如此，今年披露的招股書中，2014年、2015年主營收合計分別為11.76億元、20.81億元，而2016年版本中，同期主營業(yè)務(wù)收合計分別為12.15億元、21.53億元。

　　再來看兩者的分部信息，新版招股書顯示，公司2014年、2015年電影放映業(yè)務(wù)成本分別為8.59億元、14.36億元；而舊版中，這兩組數(shù)據(jù)分別為8.87億元、15億元。

　　另外，在按地區(qū)劃分的主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本均出現(xiàn)了兩個不同版本，這并不是記者首次在IPO中見到該現(xiàn)象，橫店影視的官方解釋為，當時審核的時候，證監(jiān)會要求會計審核方法變更一下，由總額法變更為凈額法，所以有些收入下降、減少，收入和成本同比例減少，也是為了和其他公司有可比性。

　　主業(yè)毛利率為行業(yè)倒數(shù)

　　橫店影視主要從事院線發(fā)行、電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入來自院線發(fā)行收入、電影放映收入、賣品收入和其他收入等。

　　招股說明書顯示，橫店影視2014-2016年電影放映業(yè)務(wù)毛利率分別為7.27%、16.92%和10.01%，同期行業(yè)平均水平分別為20.06%、22.01%和16.3%，公司甚至連續(xù)兩年墊底。

　　對于自身毛利率不佳的情況，公司解釋道，2016年受我國電影市場整體環(huán)境的影響，公司放映收入增速有所放緩，但根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司影城布局仍保持快速擴張的態(tài)勢，因此各項成本增速高于放映收入增速，放映業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

　　而一直處于行業(yè)倒數(shù)的原因，橫店影視歸納為以下幾點，一是2014年公司部分新建影院尚處于市場培育期，票房收入較差，而固定成本金額占比較大，導(dǎo)致電影放映業(yè)務(wù)毛利率較低。二是因為公司與同行業(yè)可比公司成本核算范圍不同，公司將下屬資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院的所有員工的薪酬全部計入成本，而上海電影(601595)、時代院線、中國電影(600977)等將下屬控股影院部分員工的工資薪酬計入管理費用，因此毛利率相對較高，三是同行業(yè)可比公司大部分自有影院開業(yè)較早，且主要以一線城市和發(fā)達地區(qū)為重心進行布局擴張，觀眾觀影習(xí)慣養(yǎng)成較早，影院運營成熟，上座率和單銀幕票房產(chǎn)出較高，從而2014-2015年毛利率較高。

　　然而，值得注意的是，橫店影視在2016年市場份額占比為4.55%，與其2015年的市場份額比4.5%基本持平，但競爭對手萬達電影(002739)2016年市場份額占比為13.45%，兩者依然存在較大差距。

　　雙重優(yōu)惠下子公司仍虧損

　　橫店影視2014-2016年內(nèi)享受免征營業(yè)稅、增值稅以及西部大開發(fā)所得稅的稅收優(yōu)惠政策，優(yōu)惠力度較大，三年內(nèi)合計分別為559.6萬元、1092.07萬元和1322.18萬元。其中，自2014年10月1日至2015年12月31日，對月銷售額或營業(yè)額2萬元(含本數(shù))-3萬元的增值稅小規(guī)模納稅人或營業(yè)稅納稅人，免征增值稅或營業(yè)稅；電影發(fā)行企業(yè)取得的電影發(fā)行收入自2014年1月1日至2018年12月31日免征增值稅；2011年1月1日-2020年12月31日，對設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，

　　同時，橫店影視享受的政府補助也不少，主要包括電影專項資金返還、數(shù)字放映設(shè)備補貼、縣城數(shù)字影院建設(shè)補貼、文化企業(yè)補助、影視文化企業(yè)總部經(jīng)濟發(fā)展專項資金等。報告期內(nèi)，收到的政府補助分別為2922.67萬元、1546.55萬元和5882.97萬元，占當期合并報表利潤總額的比例分別為19.72%、3.53%和12.65%。

　　然而，即使國家給予大力支持，橫店影視2016年42家全資影城公司中，仍有10家出現(xiàn)了不同程度的虧損情況，甚至有的凈資產(chǎn)出現(xiàn)了負數(shù)，資不抵債。其中，青島橫店影視電影城有限公司虧損最嚴重，2016年凈利潤為-2015.96萬元，凈資產(chǎn)為-1982.86萬元，另有新余橫店影視電影城、泰安橫店電影城等同樣出現(xiàn)了類似的情況。 ：