多次沖擊A股未果的河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司(以下簡稱“養(yǎng)元智匯”)擬再闖A股。養(yǎng)元智匯曾依靠土豪式的燒錢營銷模式讓六個核桃家喻戶曉，公司經(jīng)營業(yè)績確實曾借力大單品戰(zhàn)略出現(xiàn)過持續(xù)穩(wěn)健增長。然而，從2016年開始，養(yǎng)元智匯的業(yè)績增速開始放緩，在今年上半年更是同比下滑逾兩成，種種跡象表明，養(yǎng)元智匯曾經(jīng)引以為傲的大單品戰(zhàn)略正在遭遇挑戰(zhàn)。尤其在“大發(fā)審委”從嚴審核的背景下，將于11月10日上會審核的養(yǎng)元智匯前景難料。

　　上半年凈利同比降逾兩成

　　養(yǎng)元智匯的業(yè)績巔峰時刻似乎正在漸漸遠去。

　　招股書顯示，2014-2016年以及2017年上半年，養(yǎng)元智匯實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為82.62億元、91.17億元、89億元以及36.66億元，同比增幅分別為11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%。同期對應實現(xiàn)的凈利潤分別約為18.31億元、26.2億元、27.41億元以及10億元，同比增幅分別為15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%。不難看出，自2015年開始，公司的營收就開始出現(xiàn)增長放緩的跡象。而在2016年以及2017年上半年公司營業(yè)收入同比則呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。另外，2016年公司凈利潤同比增長出現(xiàn)放緩跡象。而在今年上半年，養(yǎng)元智匯實現(xiàn)的凈利潤則同比降逾兩成。

　　此外，養(yǎng)元智匯產(chǎn)品在主要銷售區(qū)域的銷售收入方面，增長疲軟跡象也初露端倪。招股書顯示，養(yǎng)元智匯產(chǎn)品銷售收入在總銷售收入中占比為10%及以上的區(qū)域，有河南、河北、山東、四川4個地區(qū)。其中，河南地區(qū)銷售收入居首。不過，該地區(qū)的銷售收入呈現(xiàn)連年下滑的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年養(yǎng)元智匯產(chǎn)品在河南地區(qū)的銷售收入分別約為16.37億元、15.93億元以及13.71億元。該地區(qū)銷售收入占公司總銷售收入的比重也由2014年的20%下降至2016年的15%。

　　另外，除四川、河北呈現(xiàn)小幅上漲外，山東地區(qū)的銷售收入則出現(xiàn)滯漲跡象。2014-2016年養(yǎng)元智匯產(chǎn)品在山東地區(qū)實現(xiàn)的銷售收入分別約為12.44億元、11.94億元、12.45億元。銷售收入占比為4%-10%之間的5個銷售區(qū)域中，安徽、浙江的銷售收入出現(xiàn)下滑。江蘇、江西、湖北則同樣呈現(xiàn)滯漲跡象。

　　中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，養(yǎng)元智匯前幾年依靠植物蛋白這個行業(yè)高速發(fā)展，得到高速發(fā)展的紅利。不過，整個中國植物蛋白這種高歌猛進的走勢，到目前已經(jīng)處于平穩(wěn)的走勢。從市場寬度的角度分析，養(yǎng)元智匯主攻的是禮品市場，區(qū)域市場限制性比較高?！叭绻麤]有擴大市場的寬度以及全渠道運營策略的話，銷售就會出現(xiàn)下滑，因為其他的競爭者會蠶食養(yǎng)元智匯的市場?！敝斓づ钊缡钦f。

　　針對養(yǎng)元智匯業(yè)績增長呈現(xiàn)疲態(tài)的跡象，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒則認為目前養(yǎng)元智匯產(chǎn)品種類單一，發(fā)展似乎遭遇瓶頸。

　　燒錢營銷模式不再靈驗

　　在市場人士看來，此前養(yǎng)元智匯業(yè)績的快速增長除享受到行業(yè)的紅利以外，與公司使用燒錢式營銷模式不無關系。憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”這樣近似狂轟濫炸式的廣告宣傳，養(yǎng)元智匯的主要產(chǎn)品六個核桃被大眾所熟知。不過，現(xiàn)如今養(yǎng)元智匯這種燒錢式營銷的效果似乎不再靈驗。

　　養(yǎng)元智匯在2014-2016年以及2017年上半年的廣告費用投入分別約為2.29億元、2.81億元、3.99億元、2.47億元，所占公司主營業(yè)務收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。不難看出，養(yǎng)元智匯在廣告投入方面處于連年增長狀態(tài)。

　　然而，相較于廣告投入的大幅增長，公司業(yè)績增速顯得有些跟不上。由財務數(shù)據(jù)可知，公司業(yè)績在2016年增速放緩跡象明顯，2017年上半年業(yè)績同比出現(xiàn)下滑。從銷量來看，養(yǎng)元智匯在2014-2016年主要產(chǎn)品的銷量分別約為39.34億聽、43.9億聽、43.38億聽。

　　值得一提的是，養(yǎng)元智匯似乎對于這種燒錢式營銷模式仍然情有獨鐘。在募投項目中，養(yǎng)元智匯擬將約29億元用于營銷網(wǎng)絡建設及市場開發(fā)項目。在此項目中，養(yǎng)元智匯又擬投入約18.95億元用于品牌建設。在品牌建設投資方面，養(yǎng)元智匯擬投放媒體類型包括電視廣告與其他媒體營銷兩大類。其中，養(yǎng)元智匯擬在電視廣告中三年合計投入15.97億元，諸如，擬在中央電視臺每年投放1億元的廣告支出，擬在江蘇衛(wèi)視每年投放1.8億元廣告支出(用于冠名綜藝節(jié)目《最強大腦》等)。另外，在其他媒體廣告投放中，養(yǎng)元智匯計劃三年合計投入2.98億元。

　　提及上述項目實施的必要性，養(yǎng)元智匯強調(diào)，公司主要產(chǎn)品是以“六個核桃”核桃乳為代表的植物蛋白飲料，屬于大眾快消品，而媒體廣告營銷是食品飲料等快消品品牌建設及促銷的重要手段。

　　不過，在朱丹蓬看來，養(yǎng)元智匯的廣告投入是比較傳統(tǒng)的，大多采用冠名綜藝模式?！斑@種模式前幾年的投入產(chǎn)出比是比較好的，投入就會有回報。但是這幾年不一樣了，目前大家都在移動端，游戲、視頻等投入。如果在這一方面沒有做出相應調(diào)整的前提下還去投入，投入與產(chǎn)出比就不會成正比。錢投進去，銷量沒上來，利潤也就下滑了。”朱丹蓬告訴北京商報記者。

　　“這種方式只是粗放式的、傳統(tǒng)式的。投入效果肯定不行，對于業(yè)績沒有幫助。而傳播沒有創(chuàng)新、營銷沒有升級，慢慢就會走下神壇?！敝斓づ钸M一步表示。

　　產(chǎn)能利用率低仍要擴產(chǎn)

　　值得一提的是，在行業(yè)競爭激烈以及產(chǎn)能利用率不高的背景下，養(yǎng)元智匯擬進行新的生產(chǎn)線建設，這一計劃也引起市場關注。

　　根據(jù)招股書顯示，養(yǎng)元智匯擬將約3.66億元募集資金用于衡水總部年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項目建設。該項目為擬建設4條高自動化程度的易拉罐裝植物蛋白飲料灌裝生產(chǎn)線，項目的主要產(chǎn)品為核桃乳，也可生產(chǎn)核桃花生露、杏仁露、果仁露等其他植物蛋白飲料。

　　提及此項目建設的初衷，養(yǎng)元智匯表示，公司本部位于衡水經(jīng)濟開發(fā)區(qū)北廠區(qū)2007年投資建設的4條易拉罐灌裝生產(chǎn)線設備老化，部分設備能耗偏高，且該生產(chǎn)線布局過于緊湊，設備自動化程度低。為確保產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，亟須更新。養(yǎng)元智匯稱，該4條生產(chǎn)線拆除后，原有車間經(jīng)改造后可用于新產(chǎn)品試制，增強公司新產(chǎn)品研發(fā)能力。同時，公司擬建年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項目，以替換老舊的4條易拉罐灌裝生產(chǎn)線，可緩解銷售峰值月附近公司產(chǎn)能不足問題。

　　不過，數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)能利用率并不高。具體來看，招股書顯示，2014-2016年以及2017年上半年養(yǎng)元智匯植物蛋白飲料的產(chǎn)能利用率分別為65.5%、52.36%、47.86%、34.46%。不難看出，公司的產(chǎn)能利用率處于連年下滑的狀態(tài)。對此，養(yǎng)元智匯給出的解釋是，公司生產(chǎn)、銷售淡季產(chǎn)能利用率較低，拉低了年產(chǎn)能利用率。

　　著名經(jīng)濟學家宋清輝表示，植物蛋白飲料核桃乳等因為具有營養(yǎng)健康的特點，已逐漸被越來越多的消費者所偏好和關注，具有廣闊的市場空間，因而也吸引了越來越多的廠商進入該行業(yè)。目前，承德露露(000848) （000848）、伊利、蒙牛等知名品牌均已進入核桃乳行業(yè)，公司面臨市場競爭加劇的風險。在行業(yè)競爭激烈背景下，公司擴產(chǎn)將會給公司募投項目帶來較大風險。上市后，還需要防范經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。朱丹蓬則表示，“這樣下去是不行的，產(chǎn)能會過?！薄?/p>

　　針對相關問題，北京商報記者向養(yǎng)元智匯發(fā)去采訪函。不過，截至發(fā)稿，對方并未給予回復。

　　北京商報記者董亮高萍/文代小杰/制表