不少IPO受挫企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購(gòu)重組 2018-08-23 07:33來源：互聯(lián)網(wǎng)作者：徐蔚 今年以來，IPO居高不下的否決率讓不少企業(yè)選擇了轉(zhuǎn)道并購(gòu)重組。記者梳理發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)有11個(gè)并購(gòu)標(biāo)的曾經(jīng)尋求獨(dú)立上市。IPO行不通就轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組，尋求上市公司收購(gòu)，似乎成為很多企業(yè)新選擇。有投行人士也表示，投行股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面的重心較去年發(fā)生明顯變化，資源投入會(huì)更優(yōu)先考慮并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。

　　嚴(yán)監(jiān)管下此消彼長(zhǎng)

　　“大發(fā)審委”上任后，IPO市場(chǎng)審核明顯趨嚴(yán)。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共有138家企業(yè)上會(huì)，其中74家企業(yè)成功過會(huì)，IPO通過率為54%。而并購(gòu)重組市場(chǎng)卻是另一番光景，據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)并購(gòu)重組委共審核了71起重組申請(qǐng)，其中60起獲通過，整體過會(huì)率約85%。

　　在這樣的節(jié)奏下，部分在IPO受挫的企業(yè)迅速轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，就有11家IPO失利的企業(yè)轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組。其中有4家為今年新沖刺IPO失利的企業(yè)，幾乎是前腳剛被否，后腳就宣布與上市公司“聯(lián)姻”。

　　今年1月IPO被否的藍(lán)信科技、龍利得、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)和奧賽康，在兩三個(gè)月內(nèi)就迅速開啟了并購(gòu)重組之旅。此外，南衛(wèi)股份擬收購(gòu)的萬高藥業(yè)、【德威新材(300325)、股吧】擬收購(gòu)的和時(shí)利、四通新材擬收購(gòu)的立中股份、哈工智能擬收購(gòu)的瑞弗機(jī)電等，它們此前都曾有過獨(dú)立的上市計(jì)劃。

　　一位股權(quán)融資領(lǐng)域資深人士稱，并購(gòu)重組和IPO一直都是此消彼長(zhǎng)。在2016年末，并購(gòu)重組因產(chǎn)生各種亂象遭持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，這時(shí)IPO節(jié)奏加快吸引了無數(shù)公司加入排隊(duì)行列?，F(xiàn)在IPO開始強(qiáng)監(jiān)管，經(jīng)歷過秩序重建的并購(gòu)市場(chǎng)又開始受到青睞。

　　一家中型投行的業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，以往對(duì)于企業(yè)而言，IPO肯定是最好的選擇，不過目前IPO不論是問詢力度還是審核尺度，都更嚴(yán)格了。對(duì)于那些無法通過審核的企業(yè)來說，尋求并購(gòu)是更為明智的抉擇。

　　上述業(yè)務(wù)總監(jiān)稱：“對(duì)于一些IPO不達(dá)標(biāo)的公司，我們會(huì)與對(duì)方溝通尋求并購(gòu)重組的可能性。業(yè)內(nèi)有些投行的做法是提前進(jìn)行兩手準(zhǔn)備，這樣萬一IPO走不通，可以迅速著手另一套方案。”

　　曲線上市道路坎坷

　　不過，對(duì)于IPO被否的企業(yè)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)曲線上市的操作，有投行人士表示難度依然不小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在11個(gè)曾尋求IPO的并購(gòu)標(biāo)的中，有4個(gè)已經(jīng)終止了并購(gòu)交易，多數(shù)因?yàn)榻灰讓?duì)價(jià)等核心條款未能達(dá)成一致意見。

　　以?shī)W賽康為例，在尋求上市的路上歷經(jīng)坎坷。4年前在新股發(fā)行前被叫停的奧賽康今年一度嘗試借殼【大通燃?xì)?000593)、股吧】上市，不過6月10日這一重組宣告流產(chǎn)。一個(gè)月后奧賽康又開始第二次嘗試，宣布借殼東方新星。目前該項(xiàng)交易仍在進(jìn)行中。

　　前述資深人士表示，從IPO轉(zhuǎn)到并購(gòu)重組，并不意味著就選擇了一條康莊大道。一方面，監(jiān)管層對(duì)IPO被否的企業(yè)仍保持密切關(guān)注。今年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布規(guī)定稱，IPO被否企業(yè)，被否之后3年內(nèi)不得通過借殼上市。此外，對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管。

　　該人士表示：“雖說相對(duì)于IPO的標(biāo)準(zhǔn)而言，并購(gòu)標(biāo)的的要求并沒有那么高。但如果標(biāo)的存在明顯瑕疵，尤其是IPO被否的原因后續(xù)整改不達(dá)標(biāo)，很容易再次碰壁。”

　　另一方面，并購(gòu)市場(chǎng)通過率雖然維持在較高水平，但與去年同期相比過會(huì)率仍明顯下滑。這意味著監(jiān)管對(duì)并購(gòu)重組的審核依然嚴(yán)格，而隨著上市公司停復(fù)牌制度和交易所問詢制度的改革，并購(gòu)重組的交易難度也在提升。